同和药业
涨老师
2022-05-10 08:20:11
【同和药业】持续重点推荐：基本面优秀，2022年业绩拐点加速放量，2022-2023年70%+净利增速，新冠提供业绩弹性，22年38X，23年20X，持续重点推荐！【派点请重点支持东吴医药朱国广/周新明团队】短期：短期应力差扩大，2022年盈利能力恢复。2021年受到原材料涨价、人民币升值、出口运输等不利因素在2022年基本消除；技改产品加巴喷丁等放量情况良好；CDMO业务超预期放量；塞来昔布、替格瑞洛等内销放量快；利伐沙班等多个重磅品种获批上市；公司业绩有较强上升动力，且盈利水平进一步回升。长期1：2021是CDMO爆发元年，2022-2025年提高业绩弹性。公司依托酶催化、微通道反应等技术和GMP生产能力，客户包括全球前20原研药企。产能方面，公司新建二厂区部分产能用于CDMO业务，打破现阶段产能瓶颈问题。2021年CDMO业务超预期放量，随着现有项目放量和推进，和新订单获取（已在谈API商业化项目），我们预计2022年收入可达1.3亿元（+40%）。且新冠CDMO有望提供大量业绩弹性。长期2：公司具备专利悬崖后快速仿制的能力，GMP产能帮助公司稳抓机会。全球专利悬崖到来，带动上游原料药需求大增。公司做好充分的项目储备，包括利伐沙班、阿哌沙班、维格列汀等17个重磅产品。塞来昔布、替格瑞洛在2021年率先为公司提供高毛利收入；沙班、米拉贝隆等陆续获批，保持长期业绩动能。产能方面，新建二厂区保证新产品产能供应，其中一期四个合成车间预计22年底转固，二期即将建设（有望23年底投产）。一期厂房产能对应5亿元收入，二期对应10亿元收入，产能的释放保证公司未来新品种的快速增长。【投资建议】未考虑新冠订单下，我们预计2022-2023年归母净利润1.3和2.5亿，对应P/E估值分别为38X/20X；基于公司原料药新品快速放量和CDMO业务将进入爆发期，且有望谈成新冠订单，保持重点推荐！风险提示：成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期。
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