光伏玻璃大涨点评：行业龙头依然掌握主导权，明年供需格局预计好于预期，推荐 #福莱特

2021年12月6日

事件：今日以福莱特、旗滨、亚玛顿为代表的的玻璃标的领涨，同时从上周以来光伏玻璃相关公司股价持续上涨，我们判断主要原因系光伏玻璃明年供需格局将好于预期，此前市场预计的供给过剩的情况不会出现。

1、当前市场对于玻璃环节明年供需情况存在加大预期差。

此前，参考各家玻璃厂公布的扩张计划，市场普遍预计明年玻璃产能将严重过剩；

但从当前实际情况来看， 我们判断明年光伏玻璃环节主导权依然掌握在龙头厂商手中，供给不会过剩，主要系：
（1）二线玻璃厂扩产意愿减弱。玻璃价格回落到当前位置后，千吨窑炉的投资回收周期再次上升到了10年，叠加新建光伏玻璃产能听证会流程复杂、耗时长，能耗指标审批严格，二线厂商扩产积极性减弱；
（2）明年新增产能依然主要来自福莱特、信义光能两大龙头企业。从2021年扩产结果来看，新增产能其实主要来自行业龙头，预计明年依然如此。福莱特、信义明年各自储备了7座、8座千吨窑炉，可视需求情况随时点火，但若需求不及预期，两家公司也可暂缓点火进度。
（3）前几年的600t/d以下窑炉将陆续进入冷修期，而近几年兴起的大窑路技术主要掌握在行业龙头手中。

2、投资建议：建议关注光伏玻璃龙头福莱特，预计2021-2022年业绩分别为22.73、32.5亿元，对应当前市值（1029亿元）的估值分别为45、31.6倍（更正），看好！
2022年业绩拆分
（1）光伏玻璃：贡献业绩28.68亿元。
量：按照220GW装机规模，计算出玻璃总需求约为19.6亿平，福莱特市占率35%，出货量约为6.8亿平。
利：预计全年平均单平净利为4.3元。
（2）其他业务：家居、工程、浮法玻璃+采矿产品等贡献3.8亿元。

风险提示：光伏终端需求不及预期

中信建投新能源 朱玥/王吉颖