【华铁股份】投资逻辑梳理：

1.公司是轨交零部件制造的龙头企业，布局铁路制动、能源、服务共十余种核心产品；近年来公司核心产品市占率达到50%并持续扩张。2021年前三季度铁路固定资产投资完成额5100亿，同比下滑8%，但公司依靠产品份额提升、产品线扩张，实现逆势增长，收入增长28%，净利润增长30%。

2.公司在轨交后市场也大有作为，目前来自后市场的收入占比已超过50%。目前轨交市场逐渐从增量逻辑转变为存量逻辑，目前我国铁路里程数近15万公里，高铁里程数近4万公里，列车近8万辆，地铁近15万辆，货运列车83万辆，存量市场巨大。

3.明年铁路投资有望回升。铁路投资往年一直稳定在8000亿的规模，2020、2021年由于疫情已连续两年下滑，2022年必定有一些积压的需求等待释放，铁路投资额有望回升。

4.计划收购德国BVV在轨交关键轮对领域实现自主可控”，意义重大。BVV是一家拥有180年历史的老牌德国企业，致力于轨交车轮、车轴、轮对领域的研发与制造；客户遍布全球。预计公司2022年Q2重启对BVV的收购，乐观的话2022年即可实现并表。短期来看，收购BVV后公司业绩增厚，2021/2022年BVV业绩

对赌分别为1./2亿元人民币；中期来看，B被收购后将从外资品牌转为国产品牌，对中车来说实现了轨交轮对的“自主可控”（另一家竞争对手为意大利智奇），未来在新增市场的市场份额预计大幅提升；长期来看，公司将为B建设中国工厂，降低成本、提升BW盈利能力，加强BW在全球市场的竞争力。

5.中央经济工作会议、十四五铁路科技创新规划均有利好公司的政策。中央经济工作会议提出“适当提前基建”、《十四五铁路科技创新规划》中提到的时速00公里列车、高速轮轨货运列车、设备设施运维养护、600公里级磁悬浮系统、能源系统综合损耗逐年降低等方面公司均有深度参与。

6.公司2020年股权激励、2022年有定增需求，公司对股价有较强诉求。公司2020年发布股权激励，最新行权价为5.51元，目前股价低于该价格。同时，2022年公司预计以发行股份+现金的方式收购BVV,对股价有强烈诉求；董事长也于11月10日发布增持公告，增持0.5-1亿元。

7.目前估值仍有较大提升空间。公司2021年净利润预期5.5亿，2022年6.5亿（并表B的话是8亿），对应当前市值(12月29日)15.6/13.2（明年并表BW的话10.8倍）