【长江宏观】4月金融数据点评：提防被动去杠杆，加杠杆兵贵神速

1、社融缘何低迷?信贷羸弱，发债放缓。新增人民币贷款同比少增9224亿;政府债本月仅多增173亿，主要系新增专项债发行仅1038亿，远不及—季度月均规模43001亿。

2、剔除票据冲量:居民负增，企业低增。居民部门再度负增2170亿;企业部门贷款增长主要归功于票据冲量，新增短贷、中长贷合计仅704亿。剔除票据后，实体部门(居民+企业)新增贷款仅为-1534亿，历史上首次转负，同比更是少近1.2万亿。

3、M2反弹背后:政策发力，实体谨慎。M2、M1、MO增速提升至10.5%、5.1%、11.4%，货币供给回升原因有二:一是财政、货币协同发力，二是实体部门转向谨慎，居民、企业存款同比多8668亿、2346亿，呈现出较强预防性需求。

4、信用宽松之路:提防缩表，兵贵神速。宽信用隐患尚未消除: 1）去年二季度专项债基数抬升至约1万亿，近期监管要求地方在6月前完成大部分专项债发行，疫情影响下实际节奏仍需跟踪;2）实体部门缺的不是货币，而是需求，央行在答记者会上首提"宏观杠杆率会有所上升”，也反映对被动去杠杆的担忧。疫情冲击下稳需求、稳预期至关重要，政策兵贵神速，房地产调控力度加大、财政发力支持消费值得期待。