1、汽车与服务器逆势成长，IC载板开启“材料决定产品”新纪元

短期覆铜板价格回落带来PCB板块盈利修复，需求端变量仍是核心因素。从下游需求选择PCB相对景气的细分环节，服务器、交换机随新平台迭代实现产品升级，高技术壁垒带来稳定的供应格局；汽车PCB受益于单车新能源化与智能化的提升，内资厂商在成长过程中仍将面临洗牌。整体来看，各陆资厂商向高阶PCB产品发展并实现国产替代，IC载板技术壁垒、投资壁垒高带来高集中度，内资厂商有望配套下游半导体产业持续提升份额。

2、功率器件和被动元器件受益新能源需求饱满

功率半导体国产化逐步深化，板块领先企业全面进入光伏、新能源汽车、通信、安防等高端市场，产品和客户结构提升明显，业绩韧性渐显。2022年新能源相关需求饱满，产品供不应求状况持续。被动元器件板块分化明显，新能源汽车、光伏、工业需求的景气，带动了薄膜电容和工业铝电解电容需求。消费需求相对疲软，MLCC、电感短期面临去库存压力。

3、下游库存回归常态水平，半导体静待需求复苏迎来补库机遇

在库存周期中，中高端赛道公司在营收表现和存货水平体现出较强的稳健性。历经2个季度的下游去库存，消费级公司预将迎来需求和毛利率的双重修复。目前产业链各环节景气度出现分化，封测由于新增产能释放较快，稼动率有所下降。Foundry受制于设备交期拉长，产能利用率仍满载，由于国内疫情恶化，深圳封城，上海封城，预计二季度逐步反映，我们认为市场对于需求的悲观预期在2022年二季度将逐步见底，设备和材料国产替代中长期趋势确定。

4、投资建议

重点推荐：法拉电子、思瑞浦 、江海股份、瑞芯微、晶丰明源、纳芯微、芯源微、北方华创、江化微、沪硅产业、立昂微

推荐：沪电股份、深南电路、士兰微、新洁能、斯达半导

关注：扬杰科技、  捷捷微电、新益昌、华润微、蔚蓝锂芯

其他：永新光学、瑞丰光电

风险提示：宏观经济下行，疫情反复影响，行业竞争加剧等。

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