【安信环保公用邵琳琳团队】环保观点：低估值环保板块基本面向好，防御性突出；碳中和定调环保领域备受关注，继续推荐低估值环保企业，建议关注环卫装备“三兄弟”、污水资源化“膜”力全开的碧水源和金科环境及优质的垃圾焚烧企业瀚蓝环境

环卫服务市场年后喜迎开门红，需求持续释放。日前国务院发布了《国务院关于加快建立健全绿色低碳循环经济体系的指导意见》，对节能环保、清洁生产、清洁能源提出更高要求。看好新能源环卫车发展，继续推荐环卫装备三龙头盈峰环境&ST宏盛&龙马环卫

 

盈峰环境：1）聚焦核心“5115”战略，推动智慧环卫项目发展。公司已逐步搭建从前端到后端全产业链，全方面提高环卫行业的管理及服务水平。环卫装备总体市场占有率高达20%以上，稳占行业龙头。环卫服务方面，根据环境司南数据，截至2020年底公司在手项目累计年化额近30亿、合同总额近400亿，拿单能力强。2）环卫服务市场逐渐回暖，现金流趋势向好。3）新能源环卫装备成新趋势，巩固公司装备领先地位。根据公司官方公众号，新能源装备业务前三季度新签订单10.80亿，同比增长50.78%，实现收入6.42亿，同比增长26.26%，行业排名第一。

 

ST宏盛：1）重组成功，宇通重工成为ST宏盛的全资子公司。宇通重工的业务从工程机械到到环卫领域，致力于向“新能源设备+环卫服务”一体化发展。2）公司背靠宇通集团，有望与集团产生协同效应扩大成本优势，依托集团底盘资质可以实现上装底盘一体化生产，装备毛利率较外购底盘的企业更具备优势。3）环卫服务迎市场化机遇，工程机械夯实发展基础。在环卫市场化驱动的大背景下，公司环卫服务板块得益于本土优势具有较大的竞争优势。公司依托较强的科研实力、领先的产品生产制造和质量把控能力、以及良好的企业管理运营能力，建构了较为完善工程机械生产线，为客户提供专业工程机械，同时开展民用和军用专业工程机械业务，叠加“新基建”的行业政策东风，公司工程机械业务迎来良机。

 

龙马环卫：1）环卫装备+环卫服务双轮驱动，业绩表现亮眼。日前公司发布2020年年度业绩预增公告，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.33亿元到4.60亿元，与上年同期相比预计增加1.62亿元到1.89亿元，同比增加60%到70%；扣除非经常性损益的净利润为3.94亿元到4.19亿元，与上年同期相比预计增加1.48亿元到1.72亿元，同比增加60%到70%。 2）机械化率持续提升，新能源环卫装备需求可期：2020年公司在前三季度共销售新能源环卫车235台，同比增长240.58%，市场占有率8.7%；单三季度新能源环卫车辆销量118台，同比上升293.33%，占有率10.04%，处于行业头部地位。3）加强项目运营管理，智慧化提升效率。公司智慧环卫云平台快速推广，利用“大数据”技术对环卫服务所涉及到的人、物、事构建全时段、全方位、前后台无缝对接、精准高效的“智慧环卫”云服务平台；同时加强一线管理，推广标杆项目的管理经验，利用智慧环卫云平台，提高了项目公司管理水平与资源配置效率，促进环卫运营业务盈利提升。4）大手笔回购股份，彰显中长期发展信心 。2021 年 1 月 9 日，公司公告拟以集中竞价交易方式回购公司部分股份，回购股份的资金总额不低于人民币 7500 万元且不超过人民币 1.5 亿元；本次股份回购完成后，公司拟将所回购的股份全部用于后期实施股权激励或员工持股计划，彰显中长期发展信心。

 

城镇环境基础设施建设升级，污水资源化“膜”力全开，继续推荐专注污水资源化的碧水源&金科环境

碧水源：1）回归“技术+产品+运营”发展路径，看好盈利能力提升和市场竞争力增强。2）公司运营类项目将逐步释放，这将进一步促进公司业绩增长。 3）中交集团与公司合作推进较 为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下， 公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善，公司业绩有望进一步增长。4）在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望 稳步增长。未来，随着公司战略优化调整到位，叠加公司融资状况改善，预计未来公司业绩有望逐步恢复增长。5）此外，随着污水资源化政策落地，城镇、工业和农业农村等领域系统开展污水资源化利用，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。

 金科环境：1）金科环境作为科创板水务龙头，专注于膜法水处理核心业务，自主研发了膜通用平台装备技术、膜系统应用技术和膜系统运营技术等三大核心技术。公司主营业务包括提供水处理技术解决方案、运营服务、污废水资源化产品生产销售。国内污水资源化提速，打开膜市场空间，公司有望直接受益。2）业绩增长稳健，充裕订单夯实业绩高增基础。公司近三年归母净利润年均复合增速超过60%，2020H1同比增长14%，远超于行业平均水平。2020年上半年，水处理技术解决方案业务在手且尚未执行订单2.85亿元，运营服务及污废水资源化产品生产与销售在手且尚未执行订单分别为0.79 亿元和0.65 亿元，有力保障公司未来几年的业绩快速增长。3）走轻资产道路，运营业务有望持续提升。公司通过创新的商业模式（PIPP以水养水、蓝色生态园等），在为政府提供水处理服务的同时，将回收物质以具有竞争力的价格出售给工业企业，获得核心技术溢价，实现公司、企业、政府等三方共赢。同时，公司接受机构委托对项目资产托管运营（15-30 年）。公司创新性的采用轻资产模式，可帮助公司有效缩短投资回收期，做大做强运营服务。4）污水处理行业正处于景气向上阶段，公司作为行业龙头，在手订单充裕且业绩增长确定性强。看好公司在未来污水资源化趋势下的快速发展，市占率有望持续提升。

补贴退坡背景下，垃圾焚烧企业短期盈利能力承压，但长期来看，今年以来文件多强调完善垃圾焚烧发电价格形成机制，合理制定垃圾处理收费标准，随着垃圾处理收费制度完善到位，优质项目垃圾处理费预期提高，行业分化趋于明显，优质龙头强者恒强。看好垃圾焚烧龙头企业瀚蓝环境

瀚蓝环境：1）公用事业起家，精耕细作打造区域龙头。公司目前已成为业务覆盖水务、燃气、固废处理为主的环保综合服务商。公司的净利润保持较好增长水平，在对外收购扩张的同时，维持毛利率水平基本维持，期间费用管控良好。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力，助力公司业绩再次腾飞。2）攻守有道，以固废为矛，燃气水务为盾，固废业务的“纵横发展”，纵向不断拓展固废全产业链，业务覆盖前端环卫、中端垃圾转运、后端垃圾处理（含垃圾发电、餐厨垃圾处理、污泥处理、渗滤液及灰渣处理等），横向业务板块拓展至13个省份，提出“十年百城”新愿景。合纵连横，叠加国资背景的优势，使得公司的融资成本较低，公司的回款能力较强，资金回笼管理到位。3）赋能“无废城市”建设，“瀚蓝模式”成为样板。“无废城市”建设试点工作如火如荼展开，“瀚蓝模式”正是典型的可复制代表，实现固废处理从源头到终端的无缝链接和管控。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，但去补贴问题仍有待商榷，在去补贴大背景下，公司作为运营能力强的垃圾发电企业更有望脱颖而出。此外，公司和阿里云合作的智慧化项目也备受期待，有望通过智慧化进一步赋能项目运营

风险提示:项目推进不及预期，市场化程度不及预期，政策落地进度不及预期，竞争加剧

 ———————————