核心逻辑：

近期三氯氢硅价格上涨至2.8-3.0万元/吨，较年初价格上涨超过1万元/吨，上涨幅度超过50%

三氯氢硅下游约60%用于生产多晶硅，40%用于生产硅烷偶联剂，是光伏产业的上游核心材料

按照2020-2022年光伏125GW、170GW、230GW装机量，1:1.2容配比计算，对应多晶硅需求在45万吨、61万吨、83万吨，对应三氯氢硅需求在23万吨、31万吨、42万吨，复合年化增速40%

尤其是俄乌冲突爆发后，欧洲对于光伏的规划全面提速

券商认为三年内三氯氢硅供需非常紧张，产品价格有望上涨至3.5万元以上

目前光伏原材料中，按照稀缺程度排序，最缺的就是三氯氢硅，价格预期会持续暴涨，其次是EVA和纯碱

未来三氯氢硅的产能也很难扩产，目前缺口非常大

由于原材料工业硅价格持续下行，目前行业成本大概0.6万元/吨，产品税前盈利超过2万元/吨

宏柏新材受此影响，领涨光伏上游材料。短短19个交易日暴涨74%。

而做为对比，近期遭到爆炒的石英砂题材，同为光伏上游材料（石英砂主要用作光伏坩埚），今年内涨幅仅仅为18%。

相比于创历史新高的宏柏新材，重点推荐还处在低位的晨光新材。理由如下：

1、晨光新材是全市场三氯氢硅产能最大的企业

公司4月份公告，已经与宁夏中卫工业园区签订年产30万吨硅基新材料项目，其中包含了20万吨的三氯氢硅

按照券商纪要，前期准备工作都已结束，明年二季度投产

考虑到20万吨三氯氢硅无法被自身吸收，下游多晶硅企业多处内蒙，宁夏，新疆，三氯氢硅易燃易爆运输成本极高，地处宁夏具有极佳的成本优势，该20万吨三氯氢硅预计主要将用于多晶硅制造

同时宁夏具有更低的原材料价格和能源价格，加上目前在产的6万吨三氯氢硅，合计26万吨，为目前全市场产能之最，超过了其他的总和，可谓是超级印钞机

按照极为保守的1万元/吨净利润（券商估算利润将达到2万元/吨），达产后利润将达到26亿元

2、公司传统产品在双基地格局下，高举高打，切入新赛道拓宽产品矩阵，是成长性最确定的硅烷龙头

铜陵第二基30万吨功能性硅烷项目不仅加强现有优势品种，同时覆盖新的硅烷交联剂产品。江西基地，从硅烷延伸到苯基单体、六甲基二硅氮烷、钛基、钴基和气凝胶等新材料，进一步拓宽产品矩阵

双基地同时推进，高举高打，保障公司成为硅烷细分领域龙头的成长确定性；同时，切入气凝胶新赛道，开启第二曲线

目前公司硅烷偶联剂主要最终品HP669、HP1589、HP669C售价均有上涨。2021年HP669、HP1589、HP669C的年度平均售价同比分别上涨25.31%、22.65%和56.78%；今年一季度，上述三种产品平均售价同比上涨66.31%、120.86%以及67.47%

3，公司有进一步切入上游工业硅的规划

最终公司将形成从上游工业硅，到中游三氯氢硅，到下游功能性硅烷，气凝胶的硅产业一体化布局格局

公司目前业绩已经进入爆发期，一季度在大部分公司业绩衰退的情况下，晨光新材净利润逆势大涨200%

宁夏项目2023年达产后，三氯氢硅有望贡献利润26亿，传统硅烷项目贡献利润约10亿，相对目前市值不到3PE

更难能可贵的是，晨光新材明显严重滞涨，在其他光伏上游标的全面暴涨的背景下，晨光新材本月涨幅仅20%，沧海遗珠，既安全又有爆发力

本来晨光新材是有一个减持计划的，半年前就公布了，因为公司前景太好，昨晚公布了提前减持结束计划，半年来，一股没减！

另外，再对比国内几个三氯氢硅的产能对比，下图就一目了然：

宏柏新材，三氯氢硅产能10万吨，市值72亿

晨光新材，三氯氢硅产能26万吨，市值84亿

三孚股份，三氯氢硅产能11万吨，市值116亿