一、成本和性能全面领先，铁/铬液流电池储能产业化进程加速，当前掌握核心技术的企业非常稀缺！

国泰君安指出，铁铬液流电池处于导入期，解决了技术障碍后，今年年初国家电投的铁铬液流电池堆“容和一号”量产线投产，标志着铁/铬液流电池产业化迈出一大步，其相较于全钒液流电池性能更好，成本更低。

1）媲美全钒，成本更低

铁铬液流电池与全钒液流电池一样，都采用水系电解液，活性材料反应温和，无爆燃风险具有原理层面的本征安全性，且循环寿命都在10000次以上。

区别在于，铁/铬液流电池的工作物质是廉价的铁和铬，来源广、供给足，材料成本较全钒液流电池大大降低。同时，铁铬液流电池的电解液为氯化盐，水溶温区也较全钒液流电池的硫酸盐更宽，在高低温环境下的工作性能更优。

2）技术创新，解决痛点

铁铬液流电池在过去产业化发展缓慢的原因在于负极可逆性差、析氢严重，不仅降低能量效率还带来了安全隐患。

同时，过去的隔膜技术难以兼顾低互串率和高电导率，致使电池内阻大且容量衰减较快。国家电投集团科学技术研究院通过使用混合电解液，设置负极催化剂以及电解液再平衡系统，有效解决了以上问题，为铁/铬液流电池的实用化提供了重要保障。

2022年1月，国家电投自主研发的铁/铬液流电池堆“容和一号”量产线投产，单条产线可年产5000台30kW级电铁堆，标志着铁铬液流电池储能技术产业化向前迈进了一大步，为液流电池储能技术带来了新的增长点。

3）老树新枝，鲜有对手

由于铁铬液流电池属于最早的液流电池方案，且关键技术问题长期得不到解决，因此国外在90年代后几乎放弃了对该技术的研发，国内研发进度也非常缓慢，关注度远不及全钒液流电池。

得益于近年来铁铬液流电池技术的发展，以及其巨大的成本优势，该技术再获关注，目前真正掌握核心技术的企业数量较少。

二、食品饮料部分公司Q2业绩前瞻！

东吴证券研报对食饮社服部分行业和公司的中报业绩进行了前瞻预测。

白酒板块回款无忧，淡季有望继续显韧性。坚持“优先高端白酒确定性+积极拥抱具备弹性的次高端”的思路。

啤酒板块动销旺季龙头韧性彰显，Q2销量环比持续向好。

乳制品龙头将持续升级产品结构提升盈利水平。

酒店文旅Q2业绩承压持续，疫情后开启中期复苏态势。

三、HNBR是橡胶领域的皇冠明珠，有望部分替代PVDF，当前全球仅4家企业可量产！

开源化工团队指出，氢化丁腈(HNBR)是橡胶皇冠上的明珠，综合性能优异，生产壁垒高全球仅4家企业生产，在锂电领域可用作粘结剂、分散剂、固态电解质等，有望替代部分PVDF市场。

1）氢化丁腈橡胶领域的皇冠明珠，其综合性能十分出众，可用于多种严苛环境

氢化丁睛橡胶(HNBR)是由丁晴橡胶(NBR)经过催化加氢制得的新型弹性体。

氢化丁腈橡胶结构中的四大基团为其带来了优秀的综合性能：由于氰基的存在，氢化丁腈橡胶具有和丁腈橡胶同样优异的耐化学稳定性，加氢反应减少了不饱和双键，使氢化丁腈橡胶相比丁晴橡胶具有更好的耐热性、耐候性、耐介质性；而反应中残留的部分不饱和双键也为硫化提供了交联点。因此，相比普通丁腈橡胶，氢化丁晴橡胶所具备的特殊性能使其可以被应用于更苟刻的环境中。

2）HNBR技术壁垒高，目前全球仅四家生产企业

氢化丁腈橡胶生产工艺中多个环节存在需要攻克的难点，对企业的研发能力和技术水平有相当高的要求，目前全球范围仅有四家企业具备规模化生产能力。

阿朗新科产能11000吨/年，采用均相溶液加氢法；日本瑞翁产能12500吨/年，采用非均相溶液加氢法；赞南科技产能1000吨/年，采用均相溶液加氢法；道恩股份现有1000吨/年氢化丁腈橡胶生产能力，另有2000吨/年产能正在建设中，公司采用均相溶液加氢法。

氢化丁腈橡胶下游主要为汽车同步带、密封垫片等。同步带用于同步汽车引擎中各缸体的进排气时间，厂家通常建议每6-8万公里或使用5年更换一次。氢化丁腈橡胶制造的汽车同步带具有高传动、低偏向和良好的抗曲扰龟裂性能，安全行驶里程极限可达100-150万公里，使用寿命大幅提高。

3）HNBR进军锂电领域，用途多样，市场潜力蓄势待发

HNBR可应用于锂电领域的电池粘结剂、分散剂、固态电解质，其他应用领域正在研究和突破。

电池粘结剂是锂离子电池中重要的组成部分，对电池电化学性能有重要影响。氢化丁腈作为锂离子电池粘结剂性能表现优异，是PVDF的潜在替代品，具有优异的机械性能、粘附性、电化学稳定性、循环性能，同时成本较低。

分散剂是浆料的重要组分，由于导电剂在电极浆料组合物中不均匀地溶解，颗粒间易发生分散或团聚，造成浆料内部均匀性降低，影响成品电池使用寿命，具有安全隐患。因此浆料中需要加入分散剂，促进各种颗粒的分散。瑞翁和LG已有相关专利认证，确认了氢化丁腈在分散剂领域应用的可行性。

开源证券预计PVDF在锂电应用的市场规模将在2025年达到10万吨以上量级，HNBR替代大有可为。电解质是电池的核心组成部分之一，是电池正负极间起离子移动、电流传导的媒介，其品质直接影响电池的能量密度、使用寿命、循环性能。氢化丁腈橡胶有望应用于制造理想的固态电池电解质，目前已有实验室成功范例，随着电池技术的革新和突破，未来发展空间可期。

四、磷化工未来4年供需“大拆解”，磷矿石、净化磷酸和工业一铵将持续紧张！

国海证券研报表示，考虑到磷矿石、湿法净化磷酸、工业级磷酸一铵供给受限，需求持续增长，行业景气度有望维持。

1）磷矿石：产能扩张有限，需求持续增长

①供给端：

短期内，受到矿山安全生产检查影响，产量将会有较大幅度缩减。长期内，云南磷化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等主要企业的磷矿石将均主要以自用为主，加剧流通磷矿石紧张的局面；同时新建磷矿石项目所需时间较长、不确定较大，新增产能相对较少。

②需求端：

俄乌冲突背景下，全球肥料需求增长；国际磷酸一铵、磷酸二铵价格持续上涨，国际国内价差扩大，出口需求旺盛。

受益于新能源汽车的快速发展，磷酸铁锂电池需求旺盛，带动了磷矿石需求。目前多数磷化工企业已经规划建设了磷酸铁项目，随着这些项目的陆续投产以及新能源汽车需求释放，预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。

预计2022-2025年磷矿石需求年复合增长率将为3.40%，开工率分别为82.47%/84.59%/86.53%/89.31%，磷矿石供需有望趋紧。

2）湿法净化磷酸/工业一铵：产能扩张速度不及下游需求增长

①供给端：

湿法净化磷酸产能张较少。未来磷化工企业湿法净化磷酸产能多是配套磷酸铁项目建设预计2022-2025年湿法净化磷酸与工业一铵的合计产能年复合增长率为17.64%。

②需求端：

受益于新能源汽车的快速发展，磷酸铁锂电池需求旺盛。据百川川盈孚，2022年1-5日，国内磷酸铁锂产量为30.93万吨，同比增长115.36%。

据国海证券预测倒2025年，磷酸铁锂电池装机量有望达到1326GWH，对应湿法净化磷酸/工业一铵的需求量为236.23万吨，2021-2025年复合增长率为60.89%。

3）相关标的：

考虑到磷矿石、湿法净化磷酸、工业级磷酸一铵供给受限，需求持续增长，行业景气度有望维持。

云天化、兴发集团、恒股份、发龙蟒、新洋丰、湖北宜化、云图控股等。

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