光威复材：国内碳纤维领军者，军民协同促发展-韭研公社

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光威复材：国内碳纤维领军者，军民协同促发展

夜长梦山

2022-03-29 12:55:44

【中信证券军工&新材料&能源化工&建材】光威复材：国内碳纤维领军者，军民协同促发展 —————————— 国内碳纤维领军者，双轮驱动成长迅速。公司为国内碳纤维行业龙头，产品围绕碳纤维展开，包含碳纤维、通用新材料、能源新材料、复合材料、精密机械、航天发动机壳体六大板块，下游应用涵盖航空航天等军用领域及风电叶片等民用领域。在军工及风电双轮驱动下，公司近年营收及归母净利快速增长，2021年营收达26.07亿元（未经审计，下同），同比+23.2%，2017-2021年CAGR达32.7%；2021年归母净利达7.59亿元，同比+18.3%，2017-2021年CAGR达30.7%。应用延伸产业化提速，“黑色黄金”迎发展风口。碳纤维具有密度低、强度高、耐腐蚀、耐高温等优点，广泛应用于航天军工、工业、高端体育休闲等领域。据赛奥碳纤维，2020年全球碳纤维市场规模达26.2亿美元，我国市场规模达10.3亿美元。我国新一代战斗机、直升机大批量入列将持续提升碳纤维需求，民用客机国产化将带来巨大市场空间，同时风电叶片大型化也将为碳纤维带来全新增量市场。在航空及风电驱动下，碳纤维市场有望保持快速增长趋势。军品竞争优势显著，民品赋能长期发展。军品碳纤维具备高进入壁垒与强客户粘性，公司经历二十年的研发、验证及生产历程，现为国内军品碳纤维最大供应商，技术实力强劲，先入优势显著。T300级碳纤维稳定供货十余年，竞争优势明显，为公司收入及利润最大贡献端；T800级碳纤维进入验证尾声，有望带来可观业绩增量；碳纤维军品大单密集落地，凸显业绩强确定性，收购威海光晟加强军品复合材料布局。民品端，公司深度绑定风电龙头维斯塔斯，持续受益于风电市场快速发展；万吨级产线即将部分达产，有望推动业绩进一步释放。同时，公司积极布局民航、储氢、轨交等市场，民用领域有望多点开花。军民协同驱动下，公司或将进入黄金发展期。投资建议：公司预计将充分受益于军品市场需求扩容及风电等民品市场蓬勃发展。预计公司2021/22/23年归母净利润分别为7.6/9.5/11.9亿元，对应EPS预测分别为1.46/1.83/2.29元，当前股价对应PE分别为42/33/27x。考虑到公司在军品碳纤维赛道竞争优势明显，在风电碳梁等民品赛道中前景广阔，给予公司2022年45xPE，对应合理市值约430亿元，对应目标价82元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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