【风险提示】目前个股，均处于历史高位，谨慎追高！！！回调，按短线参与为宜

【核心前提】

1、光伏需求高增长下，电池片新技术迭代加快，明、后年N型将逐渐量产，25年N型将成为主流

2、电池环节，可通过【激光技术】，实现成本的显著降低

因此，伴随N型量产落地，光伏激光设备行业将迎来高速发展周期

【核心投资逻辑】

1、全球市占率70%的光伏激光龙头，技术可用于全部N型电池，随着N型电池产能落地，设备需求进入放量期，想象力空间巨大

2、市场唯一可实现120μm薄片技术龙头，具备成长空间

【2类降低电池成本的激光技术】

1、激光转印技术：

l 突破传统丝网印刷线宽极限，节约30%以上的银浆用量

l 将常规工艺的40-50μm的线宽，降低至25μm以下的线宽，实现更优的高宽比，提升电池转换效率

l 应用范围：PERC、HJT、TOPCon等全部技术路线

2、薄片化技术

l 将HJT电池，硅片厚度降到150μm的话预计成本可以下降14%

l 应用范围：此技术目前，主要用在HJT电池，目前，应用范围有限

以下将分别展开【激光转印技术】、【薄片化技术】2家核心龙头企业的介绍

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一、【帝尔激光】全球激光转印技术龙头

帝尔激光全球光伏激光设备龙头市占率超过76%，公司激光转印技术为降低HJT、TOPCon、PERC实现全面降本

1、20亿元加码激光转印，备市占率超过80%

l 激光转印技术（PTP）是一种新型的非接触式的印刷技术，与银包铜粉工艺都是用于光伏的电池金属化环节。公司投资20亿元加码激光转印，匹配当下主流电池片技术，其中，PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备市占率超过80%

l 计划总投资20亿元，建设研发生产基地二期项目，一是扩产原有的光伏设备业务，主要进行激光消融设备、激光掺杂设备等现有高端光伏设备研发及生产，并新布局激光印刷设备研制业务；二是将激光技术应用到新型显示领域，主要进行激光显示修复设备研制等。新项目将进一步扩大公司的生产能力，加快新领域的突破

l 客户包括，隆基股份、通威股份、爱旭科技、晶科能源、晶澳太阳能、天合光能、阿特斯太阳能、韩华新能源、东方日升等国际知名光伏企业

2、突破传统丝网印刷线宽极限，节约30%以上的银浆用量

PTP技术最大的优点在于能够突破传统丝网印刷线宽极限，可节约30%以上的银浆用量。常规工艺如丝网印刷最低只能做到40-50μm的线宽，而激光转印可实现25μm以下的线宽，实现更优的高宽比，帮助电池实现超细密栅电池，同时因为减少了银栅遮挡电池的面积，可提升电池转换效率

3、有效降低碎片率，符合硅片减薄趋势

在丝网印刷过程中，为保证整个电池幅面印刷质量，全程对电池表面施加比较大的压力。PTP 技术加工过程中则无需接触电池表面。HJT电池的薄片化和大尺寸化趋势，硅片向100~120μm减薄的趋势下，激光转印技术相较丝网印刷可显著降低电池金属化过程中的破损率，提高生产的良率，进而降低生产成本

4、激光转印可用于PERC、HJT、TOPCon等全部技术路线

PTP激光转印无需接触电池表面，并大幅降低银浆使用量，使得激光转印技术不局限于电池结构，且公司明确表示银浆、银包铜、铜浆等流动性浆体都可采用激光转印技术，也不受将来栅极材料改变的影响

5、实际落地情况

l 新工艺路线下激光设备单GW投资额有望上升：根据公司公告，PERC激光消融和SE激光掺杂两道设备单GW价值1000多万，从目前的信息来看，无论是在HJT还是TOPCON、IBC，新技术产品单GW价值量相比PERC会有明显提升

l 激光转印进展顺利，光伏行业激光设备领先地位将延续。激光转印可以实现更细的细栅、降低银耗量成本、提升效率。根据公司公告，公司的激光转印在客户端已经得到论证（166尺寸），实现20%以上的银浆耗用量的降低，以及效率的提升，目前在做工程化部分，进展顺利，未来有望为公司带来较大业绩弹性

l 激光转印交付试验线，在PERC上进行了长时间论证，也可用于TOPcon和HJT，激光转印整线设备即将交付

l TOPCON方面激光开膜和特殊浆料开槽在客户中试线得到应用

l HJT方面获得了欧洲客户LIA设备批量订单

l 在其他行业中MINILED激光修复、激光打孔也有拓展

6、短期股价催化

立陶宛外交降级，中国激光产业升级。立陶宛是全球激光产业第一的国家，两国摊牌，吾国应大力发展激光产业

公司转债转股价192元，原团队参与85％认购。彰显管理层对公司长期成长价值的看好信心

公司多项技术获得重大突破，尤其是转印技术突破对光伏行业意义深远，以非常大的程度节省电池对银浆的消耗量，同时提升电池效率

7、盈利预测

预计随着激光转印技术的成熟，21~23 年

PERC激光转印渗透率分别为 5%、20%、30%

TOPCon激光转印渗透率分别0%、30%、40%

HJT激光转印渗透率分别为0%、30%、40%

对应了：

21~23 年PERC激光转印市场空间分别为0、1.6、2.4亿元

TOPCon激光转印市场空间分别为 0、6.3、8亿元

HJT 激光转印市场空间分别为 0、4.8、19.6亿元

合计：

21~23 年激光转印市场空间分别为1.6、13.5、27.6 亿元，年复合增长率300%

公司毛利率44.62%，公司21~23年仅激光转印单项将新增订单0、4.8亿、10亿

二、【高测股份】唯一能做120um切割机的光伏设备商

1、公司目前是全市场唯一能做120um切割机的光伏设备商，120um下HJT降本显著，利润率提升4倍，极大推动行业发展，将全面拉开HJT设备替代大潮，而这场大潮中，高测股份是不可或缺的重要角色

2、HJT的对称结构、低温和无应力制程，可以适应更薄的硅片，更薄的硅片，又进一步降低了HJT的硅料成本，形成正向循环，可以预见的未来，在薄片化产能爬坡和逐步量产被主流玩家接受后，上游不再那么紧张，硅料需求端下降导致价格出现拐点，会进一步释放光伏中下游的利润

3、盈利预测：考虑硅片降价因素保守预计预计2022年利润4亿，对应当前估值仅30倍PE，而考虑薄片化进程持续超预期、公司在切片代工业务的利润释放以及目前切割机领域的龙头地位和稀缺性，则公司未来的利润与估值仍有充分上调空间，估值仍在底部，潜在双击催化

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【附录1】高测机构交流会纪要

1、公司开展切片代工业务的竞争优势？

公司长期致力于高硬脆材料切割设备、切割工具（金刚线）及切割工艺的联合研发，公司自产切割设备及金刚线，在固定资产投入成本方面具有相对优势；基于公司在切割设备、切割工具及切割工艺上能实现协同研发和大数据共享优势，在硅片大尺寸、薄片化、细线化、高线速、自动化和智能化的技术发展趋势下，公司对硅片切割环节的技术know-how掌握有更深刻的理解，同时公司在金刚线细线化及先进切片设备的快速导入方面具有相对优势，体现在切割端则表现为更高的出片率

公司开展切片代工业务可以将公司的研发技术优势有效的转化为硅片切割成本优势，同时，公司长期保持高强度的研发投入，持续打造和提升切割设备、切割工具和切割工艺三项核心竞争力，构建硅片切割环节核心技术壁垒，力争在硅片切割环节为客户创造更多价值，加速光伏产业链降本增效，助力双碳目标的实现

2、若明年硅片环节产能过剩是否会对公司切片代工业务产生不利影响？

随着明年硅料产能的逐步释放，硅料紧张的局势将得以缓解，硅片价格会逐渐回归理性。根据各企业公布的硅片环节的扩产计划以及存量产能来看，明年的硅片产能整体存在过剩的可能。但伴随182mm及以上尺寸硅片的需求占比不断上升，意味着目前市场上部分存量只能切182mm以下小尺寸硅片的产能将会被逐步淘汰，大尺寸硅片的有效产能仍存在缺口，形成结构性产能过剩。公司开展切片代工业务投入最新的切割设备和最细线径的金刚线，会形成具有后发优势的先进产能。我们认为，在竞争愈加激烈的环境下，公司硅片切割环节的技术优势将会被进一步放大

3、未来切片代工业务的发展前景？

从经济学角度来讲，专业化分工符合经济学原理，专业分工越细，效率越高、成本越低。专业化和一体化是产业不同发展阶段企业的理性选择，技术快速进步时专业化的优势及需求更明显。硅片切片环节现阶段处于技术快速进步阶段，行业壁垒快速提升，专业化切片代工的技术红利由代工企业与客户共同分享机制的推动下，必将会对切片代工业务的发展壮大产生积极影响

4、金刚线细线化是否存在极限？

金刚线细线化的目的是降低锯缝损失，从而节省硅料以降低硅片成本。但金刚线线径越细切割能力越弱，线耗会变大，需要切割设备通过高线速补足切割力，同时切割时间会变长，所以企业在导入细线化的同时会考虑综合经济效益。目前公司已批量生产并销售线径38μm、40μm的金刚线，同步在研发布局更细线径的金刚线，细线化的技术难度会进一步提高