由于下游新能源领域需求的拉动以及产能供应有限，PVDF市场价格自21年4月开始显著增长，5个月以来，锂电级PVDF产品市均报价涨幅高达182%。
中信建投化工行业研究团队PVDF赛道深度报告如下：
PVDF系列报告二：新能源需求增速高企，全产品线价格持续上行
PVDF全产品线价格持续上涨：截至9月1日，聚偏氟乙烯PVDF锂电级、粉料、粒料产品市场平均报价分别达到31万/吨、26万/吨、26万/吨，较8月初环比均提高30%以上；主要原料R142b报价达11万/吨，月环比提高16%。
锂电粘结剂为主要增长极，PVDF成明星产品
PVDF在锂电池正极粘结剂、锂电池隔膜、光伏背板、防腐涂料等领域均有广泛应用。2020年，PVDF总需求量约为4.8万吨，其中锂电级达到9700吨，粘结剂占比约75%，约为7800吨；隔膜涂覆材料需求约为1900吨。2021年以来，受下游新能源汽车带动，锂电粘结剂需求快速增长。1-7月，国内新能源汽车累计产量157万辆，同比增加208%；动力电池产量累计92.1GWh，同比增长211%，装机量累计达到63.8GWh，同比增长183.5%。2021全年我国新能源汽车销量极大概率突破250万辆，动力电池产量预计将超过200GWh，据我们估算，预计21年中国PVDF锂电级总需求量将在20000吨左右，同比增加约1.2万吨，未来三年仍将保持每年约1万吨新增需求量。
新能源下游支撑， PVDF全产线景气持续提振
由于下游新能源领域需求的拉动以及产能供应有限，PVDF市场价格自21年4月开始显著增长，5个月以来，锂电级PVDF产品市均报价涨幅高达182%。供给端严重紧张也造成其他应用领域的PVDF粉料、粒料价格水涨船高，目前报价分别达到26万、25万，较Q1涨幅分别为271%、257%。由于PVDF全产业链下半年以来景气度环比H1陡升，预计下半年生产企业PVDF产品线的业绩将环比显著增长。
在PVDF爆火的带动下，其主要原料R142b同样供应紧缺，平均报价从年初的1.6万元/吨上涨到8月的11万左右，增幅达588%，生产1吨PVDF约消耗1.65吨的R142b，耗量较高，PVDF价格暴涨的利润很大一部分贡献给了R142b产品，因此对于配套有R142b装置的企业成本端压力相对较小，生产和业绩稳定性更高。
锂电级产能仍有瓶颈，短期内供需将持续错配
目前PVDF企业仅10余家，21年有效总产能约7.2万吨/年。由于产品性质要求高，国内产能中达到锂电级别的较低，国内粘结剂生产企业也是以外企为主，主要有索尔维、阿科玛、吴羽等。国内企业中，东岳集团、孚诺林等企业具备锂电级供应能力。产品市场的爆火也纷纷吸引企业入局。但今年产能增量仅联创股份的3000吨，预计明年投产的东岳集团（1万吨）、巨化股份（0.7万吨）、昊华科技（0.25万吨）、孚诺林（1.25万吨）等装置考虑到产能爬坡、产品验证等周期，预计也将在下半年逐步释放，锂电级PVDF供需偏紧的局面将持续到22年下半年，并对产业景气度和产品价格保持较强的支撑。
行业纷纷加码布局，长期赛道并不拥挤
据我们统计，2022年至2025年国内PVDF总产能将分别达到13.5和23.9万吨，比2020年的6.9万吨增加两倍有余。与此同时，下游需求也处在快速增长的轨道上，根据CPIA预测，到2025年，全球新增装机量将达到330GWh，约为2020年138GWh的2.4倍；根据GGII数据，2020年中国锂电池出货量为143GWh，同比增长22%，预计2025年中国锂电池市场出货量将超过610GWh，年复合增长率约为34%。“光伏+锂电”两大新能源赛道支撑下，未来PVDF产品的需求空间非常广阔。
重点推荐标的：东岳集团（3.3万吨R142b、1万吨PVDF，约30%为锂电级产能，另有1万吨新增产能预计年内开工建设，公司计划到2025年将PVDF产能扩增到5.5万吨，配套原材料R142b产能扩增到10万吨）；昊华科技（下属晨光院新增0.25万吨锂电级产能，预计22年上半年投产）。关注标的：巨化股份（现有3000吨光伏级产能，在建产能7000吨预计2022年中投产试车），联创股份（3000吨预计9月正式投产，规划5000吨产能预计2022年投产），永和股份（3万吨R152a，2.4万吨R142b，前期2014年环评有规划0.6万吨PVDF）。
风险提示：新能源汽车及锂电市场下游需求不及预期，行业新增产能投放不及预期。
PVDF点评：需求拉动，供应紧缺，价格飙升
PVDF粘结剂广泛应用于锂电领域
PVDF全称聚偏氟乙烯，下游主要应用于光伏背板、氟碳涂料、锂电池粘结剂及隔膜等领域。粘结剂是锂电池关键辅材，对电极以及电池容量、循环寿命等性能有重要影响。PVDF有较高的电化学稳定性、热稳定性和良好的电解液亲和性等优势，一般搭配NMP（N-甲基吡咯烷酮）溶剂使用，在三元材料以及正极应用占比极高。另外，PVDF具有较强的极性和高介电常数，用作锂电隔膜可大幅提升隔膜的亲液性，并有助于锂盐的离子化；也可用作隔膜涂层，能大幅度提高电池的耐高温性能和安全性。
技术要求高，粘结剂用PVDF产能有限
目前国内PVDF企业仅10余家，总产能约8.8万吨/年，包括阿科玛1.9万吨/年、巨化股份0.3万吨/年、东岳集团1万吨/年等。由于技术难度大，国内产能中实际用作锂电池粘结剂的PVDF总产量较低，且质量上有欠缺，高端PVDF产品仍依赖进口，国内粘结剂生产企业也是以外企为主，主要有索尔维、阿科玛、吴羽等。截至2020年底，中国PVDF粘结剂总产量不足6000吨，而锂电领域总需求约7000吨，缺口在1000吨左右。
下游新能源带动锂电粘结剂需求快速增长
受益于新能源汽车行业的迅猛发展，锂电粘结剂已成为PVDF下游应用增长最快的领域，占比由两年前的不足10%增长到19.9%。据百川盈孚，2021年1-5月，国内新能源汽车累计产量102万辆，同比增加262%；1-5月动力电池产量累计59.5GWh，同比增长227%。受下游需求增长的拉动，预计21年中国PVDF锂电池粘结剂总需求量将在22000吨左右，增长约1.5万吨（线性计算），未来仍将保持极高增速。
产能增速难掩需求，供需紧平衡使价格维持高位
由于PVDF扩产周期较长，普遍在2年以上，且大部分企业的新增产能尚处于规划或审批阶段，2021年预计仅有联创股份的8000吨新增产能投放，锂电粘结剂用PVDF产能仍非常有限，产能增速不及下游需求显著增长。粘结剂用PVDF价格也自2021年Q2以来一路飙升，由4月中旬的11万元/吨涨到目前的17万元/吨，三个月内涨幅高达55%。由于锂电下游对于PVDF价格容忍度更高，以致锂电用PVDF的利润远高于光伏、涂料等领域。利润驱动之下家纷纷将产业产能尽可能的调整至锂电池领域。截至6月底，市场上70%左右的厂家目前已不再出售PVDF光伏料树脂，粒料PVDF价格也由7万元/吨涨到目前的13万元/吨，PVDF整体市场持续供不应求。预计下半年供应偏紧将持续，粘结剂用PVDF价格将维持在15-20万元/吨的高位，且未来两年价格增速都会保持向上区间。
R142b配套完备企业成本优势凸显，配套溶剂NMP同样涨势凶凶
由于下游市场的爆火，PVDF主要原料R142b生产不足，今年以来R142b价格从年初的2万元/吨上涨到7万元/吨左右，且大多企业处于满负荷运行，部分企业已经停止对外报价或接单。成本端的压力也对PVDF价格造成了一定支撑。生产1吨PVDF约消耗1.9吨的R142b，耗量较高，因此对于配套有R142b装置的企业成本端压力相对较小，生产和业绩的稳定性更高，包括东岳集团（3万吨/年）、巨化股份（2万吨/年）。NMP是PVDF必需的配套溶剂，价格也随PVDF一路上涨，从年初的1.5万元/吨涨至目前的3万元/吨以上，国内天奈科技（4.5万吨NMP回收项目）、晶瑞股份（2.5万吨）在NMP领域有所布局。
风险提示：新能源汽车及锂电市场下游需求不及预期，行业新增产能投放不及预期。
