提纲：

一、行业题材研究：

辅助生殖：北京16项辅助生殖技术项目将纳入医保报销

数据中心液冷：行业标准实施，运维效率增加

二、强势个股解析：

雅化集团：预计一季度利润增长10倍以上

美利云：东数西算宁夏数据中心

海辰药业：百吨抗新冠药项目获备案并于年内竣工

三、新股研究：

纽泰格：汽车零部件产品

金徽股份：有色金属矿山资源开发

 

正文：

一、行业题材研究

辅助生殖：北京16项辅助生殖技术项目将纳入医保报销

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、事件驱动：北京市医保局会同市卫生健康委、市人力社保局印发《关于规范调整部分医疗服务价格项目的通知》（京医保发〔2022〕7号），将门诊治疗中常见的宫腔内人工授精术、胚胎移植术、精子优选处理等16项涉及人群广、诊疗必需、技术成熟、安全可靠的辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销范围。

（1）纳入医保的16项辅助生殖项目价格，与之前的项目价格作对比，其中15项价格没有变化，1项价格增长1%；根据文件，该政策适用于北京市公立医疗机构&民营医保定点医疗机构。

（2）纳入医保的16项辅助生殖项目，其中2项是IUI（人工授精），1项是二代技术，3项是三代技术；就单个普通周期的花费来看，医保覆盖8000-11000元。

（3）我国与发达国家相比，辅助生殖渗透率尚属较低，仅为日本同期水平约1/3，美国同期水平约1/4。辅助生殖纳入医保体系后，行业渗透率提高有望加速。

2、辅助生殖技术：

（1）包括人工授精、胚子移植、体外受精-胚胎移植（IVF-ET）；人工授精又分为夫精人工授精（AIH）和供精人工授精（AID）。据ReproductiveBiologyandEndocrinology数据，我国约52%的不孕不育夫妇依靠辅助生殖技术解决生殖问题。

（2）辅助生殖技术中临床应用最广的是人工授精（AI）和试管婴儿技术（IVF）。太平洋证券数据显示，国内人工授精成本一般为5000元/周期，而试管婴儿技术成本一般为2.5万-4万元/周期。

（3）根据机构测算，2030年IVF取卵周期将增至255.68万个，假设单个IVF周期均价维持3.5万元不变，IVF行业规模将增至2030年的894.9亿元，2016-2030年复合增速为11.17%。

3、行业巨头扩产：

22年2月，锦欣生殖发布公告称拟以17.27亿元收购深圳恒裕联翔，后者主要资产为物业大楼。此次收购，公司方面表示主要鉴于深圳中山亿元已接近总产能，为把握未来深圳及大湾区预期人口需求增长导致该地区的ARS（辅助生殖）需求增长，此次收购物业用于中山医院的扩张，包括扩张VIP业务以及提供更好的就医环节等。

4、供给紧张牌照稀缺：

我国辅助生殖服务市场有较高准入门槛，医疗机构拿到生殖中心牌照面临着极高要求和较长周期。据《国家卫生健康委办公厅关于印发人类辅助生殖技术应用规划指导原则（2021版）的通知》，各省（区、市）增设的辅助生殖机构数量不超过截至2020年底辅助生殖机构总数的15%。国家卫健委数据显示，2020年经批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构数仅536家，主要集中在中南、华东地区。

5、市场空间：

据中国人口协会、国家计生委联名发布的《中国不孕不育现状调研报告》显示，中国的不孕不育率从20年前的2.5%-3%攀升到12%-18%左右。患者人数超过4000万，即每8对夫妇中就有一对有不孕不育问题，20年增长10倍左右。根据港股锦欣生殖招股书数据，2018年我国辅助生殖市场规模已经达到252亿元，预计2023达到约500亿元，年复合增长14.5%。

（部分资料来自财联社、太平洋证券）

 

数据中心液冷：行业标准实施，运维效率增加

1、事件驱动：东数西算引爆市场，低碳节能成为其关键词，而首个《数据中心液冷行业标准》将于4月1日起正式实施。西部地区现在30%上架率，国家部委要提升到2025年50%，西部目前上架率不容乐观，未来两年增长。

2、标准概览。该标准于去年12月22日由中国信通院与大数据研究所牵头、依托开放数据中心委员会“冰河”项目组研究和制定，该系列行标涵盖浸没式、冷板式等主要液冷方式的技术要求和测试方法，及液冷能源使用效率要求和测试方法、冷却液体技术要求和测试方法等内容，有效填补了液冷行业标准的空白。

3、3种液冷技术。随着数据中心单机柜功率密度不断提高，传统的散热方式已不能满足高密度数据中心的发展需求。液冷数据中心可在单位空间内布置更多服务器，提高运算效率：

1) 浸没式液冷技术。市场上常采用安装散热罩的方式，增大芯片的散热面积，从而提高数据中心的散热性能，降低损耗率。冷却模块是浸没式液冷技术的主要散热模块，包含液气换热器、循环泵等多个配件设施，大多适用于高性能、高热流的计算场景。

2) 冷板式液冷分析。冷板式液冷将热量传递给循环管道中的冷却液体，通过液体将服务器产生的热量带走，大多采用室外冷却设备提供的低温冷却水在热交换单元中充当冷源。冷源与升温后的冷却液进行间接接触，通过带走冷却液热量进行降温，使冷却液以低温状态进入芯片模块，进而进入散热循环。

3) 喷淋式液冷分析。喷淋式液冷一般不需要对数据中心的基础设施进行大幅度地改动，只需在喷淋模块调整喷淋头，实现喷淋设备与服务器的精准对应。

4、液冷技术对比。冷板式要求规格多，成本较高，但空间利用率高，可维护性好，安装便捷，通常采用双路环状循环实现对冷却液二次利用，降低运营成本。

浸没式冷却液用量多，但成本仍小于冷板式，可维护性较差，空间利用率一般，因为改变了服务器主板的原有结构，因此安装不便。

喷淋式成本最小，空间利用率最高，但因为直接接触主板，兼容性较差，采用循环泵可实现资源再利用，降低运维成本。

5、未来发展趋势。冷板式液冷是应用最早的液冷技术也是最普遍的，华为研发的冷板式液冷也已经开始推广应用。浸没式液冷技术具有节能性、高性能的特点，在超算领域具有广阔前景，喷淋式液冷目前应用较少，理论研究相对较少，应用场景也比较有限。液冷标准的实施，能够优化数据中心的运维成本，减少工作人员的时间成本，大幅提高运维效率。

据赛迪顾问预测，保守来看2025年中国浸没式液冷数据中心市场规模将达到526.1亿元，浸没式液冷数据中心凭借其优良的制冷效果，市场份额渗透率不断提高，到2025年预计可达40%以上。

6、上游冷却液。数据中心浸没式冷却通过直接将IT硬件浸没在液体中帮助散热，绝缘冷却液就显得至关重要，其中氟化液就有许多优势：无毒、不易燃、具有浸没式冷却操作所需的沸点和热稳定性、保养与维护简单。氟化冷却液可降低97%的能源成本，节省10倍的空间，在业内非常受欢迎，是目前该行业应用最广泛的浸没式冷却液之一。巨化股份控股孙公司创氟高科计划投资5.1亿元规划建设5000t/a浸没式冷却液项目，其中一期1000吨/年项目已处于建设阶段，预计将于2022年建成。

相关公司：

 

二、强势个股解析

雅化集团：预计一季度利润增长10倍以上

1、事件刺激，预计21年1季度利润增长10至14倍

公司22年2月21日晚发布业绩预告，公司预计22年1季度，归母净利润9至12亿，同比1053.67%至1438.22%，环比增长208%至310%；增长原因系，公司民爆业务稳步增长，锂电业务受益锂盐产品价格持续上涨而大幅增长；

2、民爆业务继续稳步增长，公司雷管产能全国排名第二

1）按照《民用民爆物品行业“十四五”发展规划》，2022年6月，我国全面禁止使用普通雷管，强制使用电子雷管；

另外，根据政策业发展目标：到2022年，淘汰一批落后技术，关闭一批高危生产线，培育3至5家具有一定行业带动力与国际竞争力的龙头企业；

2）公司工业雷管许可产能全国排名第二，电子雷管销量位居第一梯队：公司拥有炸药生产许可产能22.8万吨、工业雷管许可产能20,392万发（其中电子雷管约5400万发），并正逐步将普通雷管置换成电子雷管；

据中爆协统计，雅化集团旗下有绵阳实业及吉阳公司，产量合计3033万发、销量合计3049万发，分别占全国电子雷管产销量比例18.5%、19.3%，位居国内第一梯队。

3）按照工业雷管许可产能排序前三名分别为：保利联合、雅化集团、南岭民爆；

3、锂盐产品价格持续上涨，公司锂电业务大幅增长

1）公司表示锂业务中2021年SMM电池级碳酸锂、氢氧化锂均价分别为12.13万元/吨、11.41万元/吨，同比增加175.7%、120.3%；22年2月19日，公司在互动平台表示，从目前的供需来看，锂盐价格年内维持在一个较高的水平是大概率事件；

截止2月21日，据上海钢联发布数据显示，电池级碳酸锂涨均价报45.4万元/吨，较1月初增长约57%；氢氧化锂涨，均价报41.0万元/吨，较1月初初增长约71%；

2）公司积极布局锂资源，锂盐冶炼产能或持续增加

a、公司包销Mt Cattlin 锂矿、参股李家沟锂矿、参股Core并锁定7.5万吨包销量、拟与Eastern Iron共同开发Trigg Hill锂钽项目，同时2021Q4参股EV公司，围绕锂资源进行长远布局；

b、公司现有锂盐产能4.3万吨（其中氢氧化锂产能3.3万吨、碳酸锂产能0.6万吨），雅安1期3万吨电池级氢氧化锂产能有望于2022年底建成，剩余2万吨氢氧化锂产能将在一期投产后启动建设。

（部分资料来自安信证券、公告、投资者调研）

 

美利云：东数西算宁夏数据中心

（来自韭菜公社：www.jiucaigongshe.com）

1、数据中心业务：

（1）公司数据中心业务主要为机柜出租、网络接入及机柜运行维护等服务，以数据中心定制、分模块定制服务为主，批量机柜服务为辅。在数据中心建设方面率先采用了先进的自然冷却方式、湿膜加湿等技术，有效降低了数据中心电力消耗，提高能源效率。

（2）中卫数据中心是美利云旗下子公司誉成云在宁夏中卫投资建设的国内领先的超大型绿色数据中心。总占地面积600亩，总建筑面积约20万平方米，规划建设数据中心机房10栋，可容纳高密机柜2万余个，服务器30-40万台。

（3）宁夏是东数西算工程8个国家算力枢纽节点之一，宁夏中卫工业园西部云基地是西部四大枢纽节点的五个起步区边界之一。

2、公司实控人为国资委下属中国诚通，2020年12月，经国务院批准，中国诚通作为主要发起人，联合多家公司共同设立总规模2000亿元中国国有企业混合所有制改革基金。

3、云服务：公司控股子公司宁夏誉成云创数据投资有限公司与中卫市人民政府、北京金山云网络技术有限公司、宁夏乐宁科技有限公司签署《战略合作框架协议》；同时，金山云将协助誉成云创研发自有公有云平台，提供SAAS、PAAS服务。金山云、乐宁科技和誉成云创三方将共同开展数据中心等云服务相关软硬件标准制定、产品研发。

4、主营业务：公司位于宁夏，主营为数据中心业务、造纸业务及光伏业务，造纸业务营业收入占比较高；公司50MWP光伏电站属于新型能源电站。公司是西部最大的造纸企业，主导产品为中高档文化用纸。（部分资料来自公告互动）

 

海辰药业：百吨抗新冠药项目获备案并于年内竣工

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、事件驱动：22年2月20日晚公告，控股子公司安庆汇辰于2月18日取得名称为“年产100吨抗新冠药奈玛特韦原料药及其关键中间体建设项目”项目备案。建设项目内容包括一套年产50吨奈玛特韦产品生产装置，一套年产50吨中间体产品生产装置。预计项目竣工时间为2022年，项目总投资5008万元。公司称该项目的原料药因涉及专利，不能对外销售，目前仅供公司科研使用。

2、一站式CDMO服务平台。随着国家药监局批准利托那韦片组合包装进口注册，新冠口服药相关公司股价持续攀升，说明国家认可口服小分子药对新冠的可行性。关于原料药，公司镇江原料药生产基地占地约30亩，承担原料药及中间体的生产功能；合肥生产基地为NMS药物的生产基地；安庆原料药生产基地占地约160亩，可同时生产8个API品种，助力公司打造一站式CDMO服务平台。

3、主要产品介绍。公司主要从事化学制剂、原料药及中间体的研产销，涵盖利尿剂、心血管、抗感染、消化系统、免疫调节等多个治疗领域。公司在托拉塞米该细分领域处在领先地位，市占率占据优势。注射用盐酸兰地洛尔2002年在日本上市，2016年相继在欧洲多个国家上市。公司注射用兰索拉唑通过仿制药一致性评价，这是一种新型质子泵抑制剂(PPI)，在经验性幽门螺旋杆菌根除治疗中会选用此药。

4、集采对公司影响。对公司来说是挑战也是机会，21年12月公司利伐沙班片（15mg）与利伐沙班片（20mg）总共中标八省，各地首年约定采购量为首年约定采购量计算基数的80%，采购周期原则上为3年。公司目前有73个药品产品批文，覆盖面广，相对而言，公司在集采中占有一定优势。

5、发展规划。公司坚持稳固仿制药为前提，以仿辅创。22年1月19日晚公告，预计2021年净利润约2.88至2.99亿元，同比增长422.09%至441.3%；主要原因是关于高研欧进生物的股权转让获得净利润约2.6亿元。公司收购意大利NMS公司，在肿瘤药开发领域具有一定的优势，创新药方面可通过NMS创新平台国内嫁接发展。

6、风险提示：公司原料药基地安庆建设工程正在推进，预计明年年底才能竣工投产；新获批原料药因涉及专利，不能对外销售，目前仅供公司科研使用。

（部分资料来自东北证券、互动平台）

 

三、新股研究

纽泰格：汽车零部件产品

（来自韭菜公社：www.jiucaigongshe.com）

1、主营业务：公司主要从事汽车悬架系统、汽车内外饰等领域的铝铸零部件和塑料件的研发、生产和销售。公司主要产品包括汽车悬架减震支撑、悬架系统塑料件、内外饰塑料件等适应汽车轻量化、节能环保趋势的汽车零部件产品。

2、核心亮点：

（1）客户资源优势：公司主要客户包括巴斯夫、延锋彼欧、天纳克、万都、上海众力、昭和、东洋橡塑等国内外知名汽车零部件厂商，产品主要应用于大众、马自达、本田、通用、日产、吉利、奇瑞、长安等汽车品牌的热销车型。

（2）技术优势：公司是行业内为数不多的同时掌握铝压铸和吹注塑生产工艺的企业之一。铝压铸方面，公司掌握真空压铸技术、超低速层流+局部挤压联合铸造技术、异常监控技术等核心工艺和技术，并且针对主要具体产品持续进行工艺优化和创新。吹注塑方面，公司掌握高玻纤含量工程塑料、超厚壁纤维增强工程塑料、大型复杂高光泽免喷涂外装饰件、高镜面低应力装饰件等产品的注塑成型技术。

3、行业概况：

随着中国汽车零部件产业的国际竞争力不断增长，中国本土汽车零部件企业已经成功融入世界零部件采购体系。2014年至2020年间我国汽车零部件出口额由3,021.74亿元上升至3,909.30亿元，年均复合增长率达4.39%。长期来看我国汽车市场容量远未饱和，汽车产业市场总体规模仍然可期。另外，汽车轻量化及电动化趋势将带动相关领域零部件的快速增长，铝合金等轻量化材料零部件尚存在较大发展空间。纽泰格拥有铝合金和塑料两大类汽车轻量化零部件的生产加工能力，公司未来业绩将持续稳定增长。

4、可比公司：凯众股份、爱柯迪、金钟股份、中捷精工。

5、数据一览：

（1）2018-2021年，营业收入分别是2.87亿元、4.13亿元、4.95亿元、5.48亿元，复合增速24.06%，净利润分别为5085万元、4299万元、5742万元、5251万元，复合增速1.08%。发行价格20.28元/股，发行PE29.68，行业PE30.96，发行流通市值4.06亿，市值16.22亿。

（2）公司预计2022年1-3月营业收入为1.1亿元-1.5亿元，同比降低14.5%至增长16.6%，扣非净利润为1,200万元-1,800万元，同比下降35.2%-2.8%，主要原因系预计2022年1-3月公司主要原材料市场价格仍处于高位，公司直接材料成本高于上年同期。（部分资料来自公司招股意向书、中泰证券）

 

金徽股份：有色金属矿山资源开发

1、主营业务：公司自成立以来，一直坚持有色金属矿山资源开发利用的经营方针，公司主营业务为有色金属的采选和贸易，主要产品为锌精矿和铅精矿（含银），其中赋存在铅精矿中的金属银单独计价。公司所属的矿区处于西成矿田南矿带东端，洛坝铅锌矿床东部，铅锌矿资源丰富，交通方便。

2、核心亮点：

（1）公司现拥有两宗采矿权，分别为郭家沟采矿权和郭家沟南采矿权，两宗探矿权分别为江口探矿权和火麦地探矿权，拥有李家沟选厂。

（2）公司所辖的郭家沟采矿权和郭家沟南采矿权经甘肃省矿产资源储量评审中心评审，累计查明（保有）（111b）+（122b）+（331）+（332）+（333）类锌金属量215.12万吨、铅金属量63.77万吨、银金属量1162.19吨。

3、行业概况：

（1）公司在产刊矿山拥有锌金属资源储量215.12万吨，铅金属资源储量63.77万吨，银金属量1162.19吨，拥有较丰富的铅锌资源储量，赋存状态较好，具有资源禀赋优势。公司拥有的两宗采矿权内矿体未完全控制，进一步找矿潜力较大。

（2）在徽县绿色矿业发展示范区，重点建设4座省级以上绿色矿山，以郭家沟铅锌矿为绿色矿山建设典型，推进全域绿色矿山建设，力争到2020年绿色矿山比例达到60%以上。

（3）矿石采选行业是资本密集型行业，需投入大量资金，矿石采选行业具有初始投入较大的特点，矿山企业在较长的建设期内无法取得经济效益，资金实力不足的企业难以支撑持续投入。

4、可比公司：华钰矿业、国城矿业、西藏珠峰、盛达资源、兴业矿业等

5、数据一览：

（1）2019-2021年，营业收入分别是1.61亿元、3.62亿元、4.63亿元，复合增速69.5%；扣非净利润分别是1.62亿元、3.61亿元、4.6亿元，复合增速68.5%，毛利率分别为66.17%、69.72%、70.54%，发行价格10.80元/股，发行22.98PE，行业45.66PE,发行流通市值10.58亿，市值105.62亿。

（2）2022年一季度公司预计实现营业收入约为3.20-3.40亿元，较上年同期同比增长约2.56%-9.62%；预计实现归属于母公司所有者的净利润约1.40-1.55亿元，较上年同期同比增长约15%-25%。

（公司招股意向书、中信证券）