【国盛军工】近期调研总结

下跌过程我们持续跟踪产业基本面，近期调研湘电股份、抚顺特钢、航发控制、派克新材、高温合金专家等，希望传递产业链实时情况。

1、湘电股份（董事长、总经理等）
已经明确进入产业趋势拐点，无论是电磁发射技术还是舰船全电推技术，下游应用在快速打开，且不止于海军舰艇上的应用，市场空间很大。1）电磁发射技术：应用点包括，车载特种发射装置（定增项目），湘电作为总体单位，市场空间巨大；还有航母上的电磁弹射（如003、两栖攻击舰0XX）；我们总体估计达到1000亿以上市场规模。还有其他如小卫星发射、qt武备发射等；2）全电推技术：今年是两栖攻击舰应用元年，还有潜艇、航母、未来大概率上大驱等，我们预计总体规模在340亿元，其他还有坦克电动化等等。重要的是，湘电在这两个方向都是国内独家供货，湘电正在依托其独有的军用电机产品，电磁发射和电力推动技术，正在向不同军兵种、不同武器装备产品等进行裂变，衍射出持续的产品线，带来持续的增长动力。

2、抚顺特钢（董秘、高温合金专家）
长期看，高温合金的需求旺盛，仍然供不应求；高壁垒、竞争格局不会变化；长期增长的基本盘毋庸置疑。需求端，航空发动机耗材属性+维修市场启动+远期商发、燃气轮机等提供更大市场，目前FG在商发也占主导供应位置，需求不愁；供给端，高温合金供应要2步，走完科研-验证流程、批量供货，前者时间周期很长，后者对质量稳定性、成材率要求很高，我们认为十四五FG占据军用高温合金、高强钢的主导地位不会变化，现在核心问题是产能问题。总之，长期看抚钢的核心竞争力没有变化，其卡位优势仍然显著。

短期看，原材料如镍价上涨、电费等能源动力价格上涨、民品端如汽车钢需求不足导致短期业绩承压，但公司也在积极应对：比如军品特钢涨价（甲类钢涨价，完全可以证明产业地位）；扩产（快锻机、感应炉等陆续投产）、提升成材率、规模效应、民品提升产能利用率等都可以提升产量；其他如降本增效、节能等手段覆盖成本端影响。

3、航发控制（董事长、总会等）
作为航空发动机控制系统几乎垄断性地位的公司，享受着与行业同样的发展趋势。发动机赛道很长，现在WS10的批产，后续如四代机，还有中推（舰载机、高教机、无人机）的发动机都会陆续批产，因新型号拉动至少10年以上持续增长；再叠加维修、商用航空发动机会继续拉大持续增长时间。

预计航发控制未来5年利润增速能够达到每年30%的增长。一季报有望高增长。

4、派克新材（董事长、董秘等）
预计2021年3亿净利润，2022年产量继续提升，预计一季报高增长。看全年业绩派克目前估值仅20多倍。

我们认为军工今年仍然是交付大年，如雷电微力某型号2批次24亿订单落地都可以验证景气度，业绩端我们会持续跟踪军工上市公司一季报情况，有不少公司性价比已经很高了。市场总会回归到业绩增长与估值，军工仍然是重要方向，时间问题。