【中信证券计算机】税友股份：财税SaaS新领军，受益税务引导凸显进程

税务征管持续规范深化，财税体系对企业/个人行为的政策引导规范作用日益凸显，我们继续看好公司作为财税SaaS领域新领军公司长期发展，维持2021-2023年收入预测16.17/19.25/23.17亿元，维持目标价【60元】，维持【买入】评级

税收征管进一步规范深化，金税四期持续推进，财税引导规范作用日益凸显。

- 今年以来金税四期建设项目陆续启动，税收征管从“以票管税”迈向“以数治税”，其企业信息联网核查系统将逐步打通各部委、人民银行以及银行等参与机构之间信息共享和核查的通道。 2021年3月，国务院发布《关于进一步深化税收征管改革的意见》，提出“加快推进智慧税务建设”；未来基于大数据等技术，税收征管将越来越规范化、透明化，同时财税体系对企业/个人行为的政策引导规范作用日益凸显。

税友股份承建多个税务系统重大核心项目，有望长期受益于金税三期后续升级维护及金税四期建设。

- 税友集团承建并持续优化国家税务总局的管理决策分析平台系统、个人税收管理系统和社保费管理系统三大金税三期核心项目，建设了9个省市的智慧电子税务局，建成首个全国大集中的云化税务系统。其中个税系统覆盖2.7亿自然人，以全国集中的云化架构成为【最大的政府云平台】之一，充分证明税友股份领先的技术、业务水平。

- 公司其他G端涉税服务还包括：税务大数据平台、风险管理系统、纳税信用管理系统、稽查指挥平台、大企业税务审计平台等。

- 金税四期系统更复杂、功能更先进，公司凭借长期服务税务局端系统建设的领先技术水平和丰富经验，有望持续受益于金税三期后续升级维护以及金税四期项目持续建设。

云服务打开企业财税薪社广阔市场

- 公司面向B端企业客户的自主财税服务“亿企助手”（票财税、薪社、风控、咨询、培训服务）和面向财税中介的“亿企代账”（智慧记账、智慧管账等），以订阅收费模式为主；2021Q1-Q3公司B端收入6.2亿，B端活跃企业用户数600万，付费用户数量近300万，整体续约率近80%。根据市场监督总局，中国目前有1.4亿市场主体，超4000万企业，用户空间广阔。

- 展望明年，公司面向大型集团型企业客户的PTS、GTS产品支持按流量计费等商业模式，伴随产品打磨逐渐具备规模化推广能力；亿企助手1980元以上高价值套餐试点推进顺利，亿企代账经营实账等功能市场反响良好。整体看，公司凭借产品和客户维度的战略分层，有望以标准化产品+服务的模式，进一步打开用户数量和客单价的双重提升空间，迎来B端收入增速拐点。