【重要｜天风非银】

坚定推荐“中国太保”的五大理由！

1、负债端：2021年的改善将会到来，2018-2020年的“主动收缩+积极转型”提供了后续发展动力，太保寿险的明年NBV增速有望高于同业。短期方面，2021.1.1的开门红预收保费将带来新单保费的增速高点，2021年1季度将看到NBV的增速高点，全年的NBV增速（预计+15%）需看后续的增员。长期方面，养老社区将带动年金险与高级别代理人的收入提升，健康医疗服务将提升重疾险的吸引力。

2、公司治理与激励机制：太保集团在持续努力改善公司治理，终将得到市场认可。我们判断“长青计划”已大体落地，本质为面向总公司与分支机构管理层的增量“现金激励计划”，不涉及股权激励，“现金激励”与“未来的市值表现”相挂钩，体现出“重视市值”。这将显著提升太保管理层薪酬的市场竞争力，同时让经营行为与市值要求深度绑定。

3、资产端：保险股受益于通胀，受益于央行强调的“向上倾斜的国债收益率曲线”，收益率曲线的陡峭化有利于保险股。

4、行业格局：1）经过近期密集的深度调研，互联网保险对线下保险冲击最大的阶段已经过去，影响低于市场预期。2）中小保险公司受到各项监管政策影响，经营压力进一步加大。3）寿险行业为“面向大众人群的奢侈品”，受疫情的影响大于其他行业，改善有滞后但终将到来。

5、估值绝对低位+基本面否极泰来，我们判断中国太保A+H在2021年的股价提升空间最大！目前2021PEV仅为0.6倍，远低于其他保险股，GDR的压制已经解除！