天龙股份：精密注塑龙头，擅长高精度集成产品开发
猫猫喵喵3
2021-12-26 21:03:26
天龙股份：精密注塑龙头，擅长高精度集成产品开发，IGBT多嵌件功能载体唯一供应商，绑定国内外顶级客户，厚积薄发开启第二增长周期。
2017-2020年主动调整产品结构收入稳健，例如逐步退出发动机冷却风扇项目就减少1亿以上的年收入，目前公司纯燃油发动机相关收入占比已降低至3%以内。
2021年收入加速增长主要原因：1、以特斯拉modelY为代表的新客户新车型所用功能门板快速放量；2、电子水泵产品高速增长；3、电子控制类产品持续增长，目前占整体收入约35%。预计全年收入11.5亿，净利润1.1亿，同比增长20%，当年pe23倍。
2022年以后持续增长逻辑：1、电动车燃油车中高端车型将全面采用功能门板，特斯拉奔驰等项目继续放量（2021年modelY仅下半年贡献收入），电子水泵可实现翻倍增长，电子控制产品受益于下游快速增长占比继续提升；2、公司最大亮点IGBT多嵌件功能载体即将为本田全平台供货，该部分成本占IGBT模块的30%以上，本田需求为年40万套应用于新能源汽车PCU动力控制单元核心组件，本田等对核心零部件供应商的要求极为苛刻，恰恰证明天龙无可挑剔的工艺水准（整条产线为无人产线，大幅提升精密度）。与英飞凌斯达等模块相比，本田所用的IGBT模块集成度极高，工艺更为精密，产品性能更好（看实物图对比一目了然），可以预计国内的IGBT厂商迭代后均有向高集成度模块切换的动力，公司目前是该领域国内的唯一供应商，同时公司布局多个半导体公司寻求更深层次合作。预计公司2022年收入13.5亿，净利润1.4亿，考虑到公司主业开始切入半导体领域，给与目标pe35倍，目标市值50亿。
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