腾讯以京东股权派息，流量平权时代渐行渐-韭研公社

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腾讯以京东股权派息，流量平权时代渐行渐

不会武功的令狐冲

中线波段的机构

2021-12-23 17:40:13

【国君社服零售刘越男】腾讯以京东股权派息，流量平权时代渐行渐近

事件：腾讯宣布以中期派息方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东。按京东每股260港币计算，相当于每100港币派2.7港币。

本次派息后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东，同时腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。

对京东影响：压力主要来自交易结构层面

1 业务与基本面维度，京东与腾讯的战略合作仍将延续，中短期合作框架不变，对业务无实质性冲击；

2 京东目前凭重履约优质体验核心客户粘性强，自营核心电商及平台已经渡过依赖腾讯流量扶持阶段，流量平权大环境对核心用户粘性影响不大；

3 京喜等下沉业务对腾讯生态依赖程度较高（70%增量来自小程序），仍需借助微信扶持。

4 交易层面预计短期存在较大影响：京东股权结构中由单一大股东变为腾讯众多合格投资者，短期存在较大抛压可能性。

从腾讯角度分析：流量平权与反垄断示范意义明显。

1、我们认为本次方案为反垄断与监管趋严背景下延续。敏感度与觉悟双高的腾讯，本次分红方案独特且新颖，在展现支持打破信息孤岛，加速互联互通的态度同时，将选择权交给股东，背后清晰体现了近期公司对互联网和资本的监管态度：明确资本边界，不做帝国，流量平权。

2、信息孤岛与帝国闭环生态博弈的时代在渐行渐远，流量平权与互联互通时代加速到来。出售成熟企业股权是资本市场正常行为，但考虑到京东对腾讯零售生态的重要意义，本次方案或将成为未来一系列投资项目退出的样板（腾讯投资的主要企业：美团，拼多多，唯品会，快手，同程艺龙，滴滴等）

3、腾讯以流量为基础扶持龙头企业，再通过股权投资变现的商业模式和投资逻辑或面临转变，市场或将重新审视腾讯生态的估值体系与投资价值。

我们在反垄断深度报告中提出：监管将会系统且持续，对投融资的限制将会是反垄断重要的影响之一，将推动企业边界从模糊到清晰，并重构市场认知与平台估值体系。

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