【天风金属】雅化集团股权激励点评

事件：雅化集团计划通过回购二级市场股份以14.39元/股价格授予14名公司高管及子公司负责人合计1204万股，占公司总股本额1.04%。授予股权将分两年解除禁售，每期解除禁售比例均为50%，其中：

第一禁售期考核标准为：21-22年合计两年锂业务总营收不低于50亿元。

第二禁售期考核标准为：21-23年合计三年锂业务总营收不低于100亿元。

重点激励分管锂业务高管，考核完成相对容易

本次股权激励雅化重点对锂板块运营管理、锂盐销售、技术安全三方管理人员进行激励：运营管理端激励雅化两大生产线雅安锂业+四川国锂分管总经理/副总经理牟科向、董兴旺、胡诗为三位。锂盐销售端激励锂业科技总经理周坚琦、技术安全端激励分管雅安二期建设总负责人岳小奇。同时，以目前2万+锂价来看，完成禁售期三年锂业务营收超百亿目标相对容易，股权激励有望带动公司锂板块各业务线负责人积极性。

被低估的氢氧化锂龙头，坚定看好雅化配置价值

市场目前担忧氢氧化锂加工企业：1)受长单价格制约，价格弹性并非随行就市。2)资源自给率低，矿石价格上涨过快，挤压利润。但此次策略会我们与数家矿石提锂企业沟通结果表明，目前长单多为锁量不锁价，而在价上给予一定折扣。头部锂盐厂均有精矿库存，实际精矿成本远低于Q4海外精矿报价(1650-1800美金)。

雅安二期3万吨氢氧化锂将于22年底投产，同时资源端22年中李家沟18万吨精矿+22年底Core Lithium7.5万吨精矿均将陆续释放。雅化将于2年实现氢氧化锂产能+资源自给率双提升，坚定看好雅化集团配置价值。