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【中金快评】节后关注稳增长稳预期举措落地

小蜗牛复盘

超短低吸的老韭菜

2022-05-04 12:08:38

⚠️⚠️【中金快评】节后关注稳增长稳预期举措落地

中国五一长假即将结束。长假期间海外风险资产稳中有跌，中国局部疫情仍在演绎，五一出行及消费数据可能受疫情干扰依然相对偏弱。节后开盘重点关注稳增长稳预期举措落地，市场整体处于“磨底期”、“稳增长”相关可能仍有配置价值。综合各方面信息，我们快评如下：

🔺1️⃣海外关注美联储加息缩表，假期间海外风险资产稳中有跌。中国小长假期间，俄乌局势仍在僵持，美联储加息缩表渐行渐近，海外风险资产稳中有跌，美股上周五大跌后小幅反弹，美债10年期国债收益率在再次加息临近的背景下一度超过3%，商品市场有所回调，离岸人民币兑美元稳中有贬。整体上，海外市场处于“过热后期，滑坡前期”的周期节奏，在强力政策刺激作用下，自2020年疫情冲击后的经济修复已经达到较高水平，激进政策刺激的负面效果已经显现、政策退出进入节奏加快的阶段，同时疫情下的供给约束放大了价格涨幅、降低了供给的弹性。地缘冲突更是进一步放大供给冲击。海外资产价格整体表现处于“滞胀”模式，与复盘1970年代滞涨期中通胀上行期的资产价格特征表现类似：商品整体涨、股债齐跌、股市内部成长跑输价值。后续继续关注俄乌局势、海外央行推进紧缩节奏对全球流动性及自身增长预期的影响，以及这些增长预期的变化对紧缩节奏的反馈影响。

🔺2️⃣中国市场节后关注稳增长、稳预期举措落地。中国长假期间消费及出行数据整体受疫情防控举措干扰，可能依然偏弱；四月份制造业PMI数据低于预期，相比三月份数据，价格分项指标继续维持高位，但生产、订单指标悉数回落，产成品库存回升，数据受疫情影响的特征明显。整体上，今年头几个月的经济运行与内外部形势继续面临需求收缩、供给冲击及预期转弱的压力，同时疫情防控及地缘冲突升级有超出去年年底及今年年初预期的态势。在这种情况下，政策适时适度根据新情况进行调整就尤其必要。对此节前的一季度政治局经济形势分析会受到了广泛关注。会议继续传递“稳增长”、“稳预期”信号。除了延续中央经济工作会议的基调强调“稳增长”之外，还在政策力度（“抓紧谋划增量政策工具”、“政策的提前量和冗余度”）、纾困帮扶政策、消费、房地产、平台经济、稳外资外贸等方面直接针对市场关心的焦点问题进行了回应和明确，直接针对市场关注的核心问题，强调力度的同时，具有较强针对性、及时性，市场初步反馈较为积极。同时政治局就依法规范和引导资本健康发展进行集体学习，进一步明确了对资本健康发展及完善资本监管的信号。后续较为重要的是这些举措的落地和执行效果。值得注意的是，给定Omicron病毒的强传染性，疫情及对应的防控举措仍可能继续给经济活动带来干扰，同时也给稳增长举措落地带来一定挑战。

🔺3️⃣市场磨底，“稳增长”可能仍值得配置。2020年初开始的中外增长及政策周期错位，后续是逐步收敛于中外同步下行，还是中国继续领先、率先复苏，是未来半年到一年影响全球及中国资产价格表现的重要宏观变量。目前来看，后者可能是概率相对高一些的情形，这高度依赖于中国稳增长政策落地及疫情防控的进展。政治局会议之后如果政策基调抓紧落实，将进一步提高这一情形实现的概率。中国市场自3月16日金稳委会议以来虽有反复，但整体处于“磨底期”。截止目前，累计回调时间长、幅度较大，估值达到与历史上的市场底部相仿的水平，情绪在节前也一度明显降温，我们跟踪的多数指标显示市场已经具备中线价值。2021年年度及2022年一季度业绩披露完毕，上市公司业绩依然深度受疫情及海外局势的影响，一季度全A/金融/非金融2022年一季度净利润分别增长4.1%/-1.4%/9.1%（参见我们5月1日发布的综合业绩回顾）、分化较大，上游业绩继续保持相对强劲，但中下游则依然面临压力，地产低迷，同时受疫情影响的行业，如航空、旅游、传媒及相关消费及服务业依然没有明显起色。当前市场估值已经明显回调、具备吸引力，后续市场的走势则高度取决于稳增长的效果及与之相对应的盈利趋势。从配置上看，“稳增长”相关领域仍有配置价值，同时我们也将综合关注海外通胀走势以及国内“稳预期”举措及疫情防控进展，来观察相关成长板块是否进入反弹修复的拐点。我们将进一步关注俄乌局势及通胀走势、海外紧缩态势、中国稳增长及疫情、中美关系等方面的进展来更新市场走势及风格的判断。

祝好。

Hanfeng

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