1）收入端：2022Q1营业收入25.45亿元，yoy+22.29%，环比-61.41%。

 2）利润端：2022Q1公司实现归母净利润3.41亿，yoy+30.13%，环比-58.16%。综合毛利率35.75%，yoy- 2.20pct，环比+7.34pct；综合净利率+13.48%，yoy+0.81pct，环比+1.00pct；期中销售/管理/研发/财务 费用率分别为6.60/5.67/11.82/-1.51%，yoy-0.77/-0.10/-2.19/-1.73pct。

 3）2022Q1现金流：经营/投资/筹资现金流量净额-12.77/-9.79/-5.1亿。

 点评：

 1. 收入分版块来看：轨道交通装备/新兴业务/其他业务收入分别是17.71/7.31/0.43亿元，占比 69/29/2%,yoy+2.79/+132.77/-3.15pct。收入同比增长主要系新兴业务的拉动，环比下跌主要系铁总采购 季节性原因，预期向好。 

2. 其中轨道交通业务中：轨道交通电气装备/轨道工程机械/通信信号系统/其他轨道交通装备收入分别是 13.85/2.04/0.73/1.09亿元，yoy-7.56/47.66/70.78/153.18%。公司收入指标系中车的前置指标，公司的设 备交付给中车、中车装车后再交付给铁总，是有一个先后关系。而且车辆的5级保养是需要更换牵引变流 器，这个部分增量较大。另外城域铁路的规划对公司业务的促进作用很大，如大湾区快速修建1500km城际 轨道对公司业绩拉动作用很大。 

3. 其中新兴装备业务中：功率半导体器件/电驱动/传感器/工业变流/海工装备收入分别是 3.75/1.83/0.48/0.6/0.65亿元，yoy+124.99/+306.96/+384.86%/+9.88/+70.25%。全线多点开花，公司为 满足旺盛的市场需求全力确保交付，全年业绩有望将再创记录。

 4. 功率半导体二期目前产能达产率是80%，良率同样是80%，据此指引二期每月贡献产值约为1.28亿，全 年保守预计贡献15.36亿产值（IGBT模块口径），加上一期产能8亿对外收入（21年满产数据），全年预期 可以达到23.36亿收入，再创历史新高。 

5. 功率半导体按照既有订单，新能源车全年IGBT供应量预计超过70万个，SiC轨交3300V高压模块正在大力 推广，低压新能源车模块正在协同各个车厂上车做整车测试验证。此外以光伏、风电为代表的新能源发电 市场景气度也非常高。 

6.公司投资4.62亿元进行碳化硅芯片生产线技术能力提升建设项目，项目建设工期24个月。项目建成达产 后，将现有平面栅SiCMOSFET芯片技术能力提升至满足沟槽栅SiCMOSFET芯片研发能力，将现有4英寸SiC 芯片线提升至6英寸，将现有4英寸SiC芯片线年10000片/年的能力提升至6英寸SiC芯片线25000片/年，技术 能力国内无出其右。

 7. 公司在高压输电板块在国网/南网的占比超过60%，现在正在加大力度继续基于自身的技术优势不断提高 份额，并在新能源发电端、输电端、配电端积极配合，以取得更大的成果。 

8. 由于海外的复产、复工情况良好，轨交的海外业务以及SMD的深海作业机器人的业务向好，海外市场打响全年复苏的战役。 

9. 半导体子公司做的员工增资在央企背景下实属不易，公司为此做了巨大的努力，实施以后大大增强了员 工的归属感，具备充分的动能获取下游客户更大的订单。 

10. IGBT三期目前已经取得了初步讨论进展，公司将会取得结论后积极向市场公布有关规划情况，将最大程 度释放公司产能，将技术能力的先进性最大程度的兑现和转化。 盈利预测：我们预计公司22-23年归母净利润分别为26.15/28.09亿，对应PE分别为16.52/15.38X，维持 买入评级。