5月资金面依旧处于存量博弈，但边际进一步向好。5月市场行情明显回暖，北向资金流入有所提速、私募股票多头仓位有所提升、两融资金重回净流入，但新发基金持续偏冷下，来自公募基金的增量资金依然较为有限。整体来看，微观资金面整体依旧处于存量博弈的态势。但五点边际变化，意味着微观资金面正在出现积极信号。

1、北上资金5月净流入进一步提速，年初至 6 月 1 日以来净流入已经转正，虽然汇率、美债等因素仍有扰动，但对北上资金的影响有所钝化，后续随着海外紧缩超预期空间有限、人民币贬值趋缓，北上资金流入有望回归常态。

2、偏股公募基金产品的5月新发规模进一步走低，但下半月开始有所回暖。从周度数据上看，5月下旬开始偏股基金新发规模已经出现回暖。结合历史经验来看，新发基金份额往往与基金过去一个季度收益率高度相关，市场回暖后新发基金份额有望迎来回升。

3、市场回暖后固收+产品面临的业绩压力有所减缓，赎回压力减轻。当前固收+股票仓位，处于近两年较低水平，进一步减仓空间有限。

4、私募股票多头策略5月仓位有所回升。市场反弹后私募股票多头跟随反弹加仓，不过当前私募多头仓位水平仍然处于较低分位，后续仓位提升的空间依然较大。

5、两融资金5月转为净流入，单月流入金额为今年最高。由于其"顺势交易”的特点，随着市场已经企稳回升。且经历过前期的"去杠杆”后，两融风险也已大幅缓解。