生物识别滤光片成为滤光片厂商新战场 1、事件驱动：VR设备即将迎来密集发布，9月pico新品、10月meta新品、明年1月苹果新品。机器视觉中的核心—生物识别滤光片门槛较高，目前可做生物识别滤光片的只有水晶光电五方光电，东田微3家。 2、滤光片重要性。滤光片仅有半个指甲片大小、0.21毫米厚，作为摄像头模组的必备组件，对实现人脸识别、AR/VR等生物识别功能起到至关重要的作用，能有效改善光学成像时的眩光、鬼影、偏色等问题。滤光片也是高像素手机摄像头的重要部件。全球每生产5部手机，就有1部的滤光片是公司制造。 3、产业链对比。从光学产业链毛利率来看，镜头厂商的毛利率较高，可达到70%。滤光片龙头的毛利率为上游零部件中较低的赛道，约35%。从生物识别滤光片看，三家可比公司均有所布局，其中水晶光电将生物识别业务的重点放在滤光片和核心零部件上，五方光电主业是滤光片，业务单一，而欧菲光则集中在模组上。 4、同行业竞争。公司21年营收7.9亿元，同比增长33.9%；净利8458万，同比下滑39.1%，明显增收不增利，近几年消费电子需求疲软，加上疫情影响，为了抢单各公司打响价格战，产品单价相比以前已经下降了一半以上。21年公司全年销量10.8亿片，同比增加8%，而经营活动产生的现金流量净额为1.4亿元，同比下滑了46.3%，侧面反映公司可能为强占市场，以赊账销售形式出货，导致应收账款居多。 5、生物滤光片的优势。2020年，公司营收96.58%为红外截止滤光片，2.69%为生物识别滤光片，0.72为其他业务。从滤光片种类看，生物识别滤光片的毛利率＞红外截止滤光片的毛利率。根据国金公司的预测，传统的红外截止滤光片技术迭代较慢，价格谈判能力掌握在下游模组厂和整机厂手里。未来红外截止滤光片的毛利率会进一步下滑至25%-30%。因此，随着新的应用场景不断增加，生物识别滤光片将会是滤光片厂商未来的战场。 （部分资料来自国金证券、塔坚研究）