下游结构：汽车25%-26%，消费电子30%，通信21%-22%，工控医疗及其他23%。软板切入宁德、比亚迪电池，硬板客户覆盖全球汽车零部件前十大Tiel中大部分客户，我们认为公司汽车板将是未来主要增长动力之一，车用板占比有望达到40%-50%。

几大工厂近况：珠海高多层工厂产能5-10万平/月；SLP工厂产能2-3万平/月，载板也有所突破；珠海用于新能源车电池的软板产线持续扩产；河源FPC二厂、金属基板产能均有扩充。

成本端：Q3开始上游CCL价格逐渐松动，我们判断未来几个季度毛利率将是持续改善的态势。

随着电动化、智能化快速渗透，汽车板需求大幅增加，将成为公司未来主要增长点之一,而高多层、SLP工厂的投产，公司产品结构也有望升级。并且随着上游原材料价格松动，利润率将持续改善，我们预计公司21-23年净利润为9.8、12.9、16.8亿。

风险提示：原材料价格持续上涨，新工厂产能爬坡低预期，下游需求放缓