逆变器毫无疑问是当前比较不错的赛道，对于急速崛起的逆变器公司，咱们有必要继续深挖一下。

前几天咱们覆盖了德业股份，主要从整个公司层面进行剖析，当前市场对它最关注的点还是逆变器业务，今天继续深入展开讲讲：为什么它的逆变器业务能如此快速崛起，后续是否具备可持续性。

先看一下公司逆变器业务的发展情况。

公司2016年开始进入逆变器行业，2017年开始贡献业绩后，就开始了疯狂的爆发式增长，2017到2020每年的复合增速有200%多。

到了2021年，依然没有停止增长的脚步，来自逆变器业务的营收已经接近4亿，逆变器在总营收中的占比也由2020年1~6月份的略超7%，飙升到2021年1~6月份的近20% ！

这个收入增长情况，无论和行业里哪个公司对比，都绝不逊色，为何它能如此凶猛呢？

首先，跟公司的逆变器业务基数太低有关，基数越低，涨幅就越明显。

不过经过几年的狂飙突进，去年1-6月份逆变器的收入近4亿，体量就不算小了，毕竟固德威同期也才不到11亿，人家可是纯正的逆变器公司。

其次，赶上了去年光伏和储能行业的大爆发，尤其是分布式光伏的大发展，包括境外光伏行业的大发展，因为公司的逆变器产品主要就是以分布式户用和储能逆变器为主，而且很大一部分营收来自海外。

可以说，公司很幸运地搭上了光伏行业大发展的快车道。

那么作为一个主营业务是空调热交换器业务的公司，为什么它竟然能搭上光伏这一列快车呢？仔细研究一番后，leo竟然发现一个重大的秘密！

公司的逆变器技术竟然主要是来自专利转让！

根据公司的招股说明书，公司在2016年通过转让得到了两项逆变器技术专利。

网上查找了一些资料后才发现，公司在2016年收购了宁波大学（其实是宁波大学下面的一个独立学院）一个教授的创业团队，也就是宁波日新科技，包括专利和商标都转给了德业。

这个团队主要有几个关键人，包括股东刘晓，是宁波大学科学技术学院的副教授，技术人员主要有季德海和陈旭东，两人是同学，现在也都就任公司逆变器的技术开发部部长，季德海是核心技术人员，而且非常年轻，90年的。

一些网友在中国知网上进行论文检索，并没有找到这两人的硕士论文，也就是他们最多本科学历，刘晓此前也不是研究逆变器相关的，主要是变频芯片相关的，跟逆变器技术原理还是有一些相通的地方。

但说实话，虽然英雄不问出处，但就这个小团队的技术就构成了德业逆变器业务的基石，只能说明逆变器这个行业其实技术含量也就一般。

这也是今天重点想讲的，制造业的竞争壁垒究竟是什么？搞清楚了这一点，咱们才能真正看懂德业。

事实上，此前leo就跟大家分享过：别过分沉迷于什么所谓的高精尖技术壁垒。事实上，除了高端芯片这样的少数行业，绝大多数行业都不存在太高的技术壁垒，也就是绝大多数技术是不会有多少代差的，很难构成坚实的竞争壁垒，尤其经济全球化的大背景之下，以及中国这样的工业制造大国的BUG 。

那么问题来了：既然技术壁垒没有太高，为何很多制造业行业龙头依然能享受到溢价，不论是毛利，还是市值和估值？

原因就是：对于制造业而言，成本优势、规模优势、供应链管理能力、企业管理能力、技术迭代能力等，就是核心竞争力。

只要你有成本优势，你就可以快速打开市场，而成本优势，又跟一个国家的人力资源，以及企业自身的管理能力、供应链管理能力等息息相关。而且企业管理能力，尤其是供应链管理能力，还可以让企业在合适的时机迅速扩大产能，迅速抢占市场，规模的增长又能反过来降低成本，形成良性循环。

至于技术迭代能力，是因为市场上很难有技术代差，随时会面临激烈的同业竞争，如何应对产业的技术变革，如何逆袭别人，如何持续保持竞争优势，就需要企业具备相应的技术迭代能力。

这些能力，基本都是一环扣一环的，最终会在毛利率和行业地位上体现出来，当然了，除了跟公司的管理能力有关，跟进入行业早晚也有比较大的关系。

我们搞懂了制造业的竞争本质之后，再看德业的发展历程，就会发现它其实还算不错的，公司自身的的迭代能力是挺强。

公司以注塑件、模具、钣金件起家，属于很低调的产业，天花板比较低，行业竞争也很激烈，但即使在这样的行业，它也依然做到了供货美的和长城汽车等大公司。

这说明公司的管理能力、规模等也是不错的，因为大公司对于供应商的供货能力、产品品质稳定性、响应速度等都有一定的要求。

然后2007年后，公司通过自身的技术积累和管理层的商业嗅觉，进入空调热交换器领域，又进一步打开了公司的成长天花板。

关键这一块业务又成功供货美的，那时候，美的已经是空调巨头了。虽然跟它与美的关系比较熟有关，但同样证明了公司在热交换器业务上的实力。

进入一个新领域后，可以迅速补齐技术、产能等短板，是一项很难的能力的，上面也说了，制造业的真正竞争壁垒就是成本、规模等。

再看逆变器，其实也类似，虽然逆变器技术主要靠收购来的，但收购技术后可以迅速地商业化，这也是一个非常难得的能力。

这个世界里，绝大多数行业都属于买方市场，商业化能力也属于企业重要的竞争力之一，而德业在这方面确实几次证明了自己。

作为制造业来说，它是不错的，公司的管理能力、技术迭代能力、商业化能力等，都可圈可点。

但具体到逆变器业务上，却有不确定的地方：过去几年的业务大爆发，跟行业的爆发有非常大的关系，尤其是去年，明显是受益于行业产能紧缺。

假如后面行业竞争趋于激烈的话，以公司目前的技术储备能不能支撑它面对行业的激烈竞争，它在逆变器行业能否有持续的技术迭代能力？

咱们只能说，公司以往证明过自己，值得给点信心，但是相比行业的龙头，那确定性还是差很多的。

总之，德业作为逆变器行业急速崛起的新贵，在行业大发展的情况下，肯定值得关注，但在现在市场给它估值拉满的情况下，也只能关注着，至少leo 是如此。

转自价值事务所