2022年4月26日，中央财经委员会第十一次会议召开，研究全面加强基础设施建设问题。会议强调，"基础设施是经济社会发展的重要支撑，要统筹发展和安全，优化基础设施布局、结构、功能和发展模式，构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础”。

对此我们解读如下：

1、定位上：本次会议主要着眼于顶层设计和长期规划，明确了基建投资对社会经济发展的重要地位，强调当前基础设施建设水平相较于需求尚存一定缺口，突出的是基建长期发力的必要性，其作为推动经济发展的抓手这一角色，在中长期内可能不会改变，除了年内为达标"稳增长”拉动经济增长之外，长期而言，基建发力的确定性也更强。

2、内容上：（1）项目端，与"十四五”纲要规划对新基建的强调不同，本次会议提及重点项目共22类，主要分布在传统基础设施建设升级领域，落地效率更高。

（2）节奏上，在更长期的视角下，仍然明示基建要"适度超前”，可见其对于经济发展的基石地位，长期发力的诉求强。

（3）资金上，强调资金的积极支撑，尤其是重大项目建设的资金保障，意味着长期规划下，财政支出向基建领域倾斜的确定性高。

基建发力准备得如何 ？

1、项目端：项目审批前置，储备充足。截至4月15日，年内发改委累计审批项目32个，总投资5200亿元，单位投资规模和总规模均显著超过同期，项目储备充裕，为基建发力留下空间。

2、资金端：财政前置保障基建需求的态度明确。（1）专项债额度下发及发行节奏前置，5、6月平均发行规模或超1万亿，财政配合发力的积极性高。

（2）4月18日央行"23条”指出要满足城投平台"合理融资需求”，表态较此前而言更偏中性，或也意在匹配基建发力的配套资金需求。

基建发力的进展如何？

1、3-4月疫情对基建落地进度或存一定扰动。4月15日发改委表示疫情等因素之下，保持投资平稳增长面临一定压力，说明在当前的"稳增长”力度之下，当前的基建增速可能仍低于其应有水平。

2、疫情平复后5、6月"稳增长”或加速发力，投资需求有望集中释放。一季度经济增速低于目标值，故二季度发力追赶的必要性抬升，经济增长动能或仍主要依靠投资。我们测算若上半年经济增速要达标5.5%，则二季度增速需达到6.1%，4-6月基建单月平均增速应达到7%以上，且5、6月至少要对冲4月疫情的影响。

对于债市而言，我们仍然提示持续关注高频数据层面的"宽信用”验证，从4月下旬以来的投资指标看，需求端已有一些边际改善的迹象，若5、6月疫情形势好转，伴随华东等地防疫封控放开，投资相关的高频指标有望进一步回暖，届时"宽信用”将迎来重要观察期。

风险提示：投资韧性超预期，4月经济数据进一步走强，抑制债市情绪。