202201【宝兰德】年报预告点评：业绩超预期，短期业绩不确定性消除，继续推荐

我们持续跟踪宝兰德，上调业绩预期，预计2021~2023年归母净利润0.99/1.52和2.10亿元，对应增速分别为60%、58%和38%，1月24日收盘价120.53元对应估值分别为49/32和23X。公司是市场稀缺的基础软件中间件领军厂商，行业高景气+市场份额提升+利润率提升=业绩高成长，坚定看好公司投资机会，继续推荐。

公司披露2021年业绩预告，实现营收2.8亿~3.1亿，中位数2.95亿，同比增长62%；实现刚归母净利润9200万至1.05亿，中位数0.985亿，同比增长61%。扣非归母净利润中位数增速73.64%。

公司业绩超预期，消除短期不确定性。公司归母净利润中位数约0.99亿元，超过我们的预期。且计算机行业自2021年Q3以来，较多公司不及预期或下调预期，市场对于业内公司业绩缺乏信心，宝兰德业绩超预期，短期不确定性落地，提振市场信心。公司主要受益于党政信创业务高增长，我们预估该方向约15%同比增长，业务结构占比也显著提升，其他方向电信运营商稳健增长，金融龄领域高速增长但基数较小，22年或成为贡献重要动力。

核心主业中间件行业高景气叠加公司积极提升份额，可积极预期22年高增长。展望2022年，以金融为代表的行业信创、党政信创乡县下沉及电子政务信创有望迎来共振，宝兰德作国产中间件领军厂商在党政信创持续增长的同时，有望凭借过往在中国移动核心系统(BO等系统)成功国产化替代并十多年稳定运营的行业优势，进一步横向向金融、能源、特种行业等领域拓展，并且在近两年国产化替代市场中，呈现积极进取态势，客户覆盖和中标案例呈现市占率提升迹象，受益弹性更大。

智能运维已经经过客户验证，正有序推进，或成为公司第二成长极。公司基于基础软件能力行生的智能运维类业务已经成功打入运营商十多个省份，正有序推广，并成为第二成长极。智能运维业务中长期空间也大于中间件市场，将打开公司成长天花板。

前期投入效果开始显现，22年费用率收敛，需求提升+费用控制叠加下，公司利润有望释放。公司2020年和2021年积极布局业务机会大力扩张，人员从2019年底275人增长至近600人，人员增长翻倍叠加2021年员工工资大幅上涨导致费用投入较大，考虑到前期大力研发和销售布局已经基本完成，2022年人员和费用端增速有望回落，净利润增速或大于营收增速，利润逐步释放