周五盘后已经可以确认腾讯将于下周一举行“行业大模型及只能应用技术峰会“，作为国内互联网TOP1，腾讯拥有顶级的流量入口和生态，必然不会错过这场AI的盛宴。S世纪华通(sz002602）S S寒武纪(sh688256）S S腾讯控股(00700）S 1. 腾讯大模型的进展

1. 会见比尔盖茨这个规格比老马高太多，这周末那谁过来大概率都不会见，AI的情绪被点燃。2. 中际旭创的业绩不清楚咱也不敢乱说，反正传的数字特别夸张。3. 美光在西安扩产明显的ZZ行为，先出钱扩产示好，毕竟这么大一块市场还是想卖。据目前的情况来看，美光扩产的这个规模其实算很小，而且是封测，更多侧重点

短期光模块无疑在加速，原因是从一周以前就开始不断出现的加单催化，这里我认为几个大的北美客户，比如微软和谷歌，这一轮的加单高峰期是过了，短期难有更大催化，接下来的关注点应该在其他几家巨头的进展上，比如Amazon、三星、Meta等。国内的产业链环节里，之前提到的路径全部都在如期开展，今天更多是情绪上的

短期光模块无疑在加速，原因是从一周以前就开始不断出现的加单催化，这里我认为几个大的北美客户，比如微软和谷歌，这一轮的加单高峰期是过了，短期难有更大催化，接下来的关注点应该在其他几家巨头的进展上，比如Amazon、三星、Meta等。国内的产业链环节里，之前提到的路径全部都在如期开展，今天更多是情绪上的

1. 算力芯片出货量拆分A100：今年出货130-140万颗，明年持平H100：今年出货50万颗，明年至少在200万颗以上和上周五小作文称400万颗相比，出入不大，算是实锤了。那么按照训练侧8卡/台，大致可以得出服务器以及板卡代工的量，计算器也就能按了。2. 价格明年主要放量的就

1. 本次维持利率不变2. 下半年终端利率预期上修至+50bp，此前为+25bp3. 鲍威尔称为了达到2%的通胀目标将不择手段（Whatever it takes），美股最近顶着加息持续上涨，一方面是AI为首的科技权重带动指数，另一方面则是美股投资者正在逐渐price-in“没有衰退的加息周期”。英

1. 本次维持利率不变2. 下半年终端利率预期上修至+50bp，此前为+25bp3. 鲍威尔称为了达到2%的通胀目标将不择手段（Whatever it takes），美股最近顶着加息持续上涨，一方面是AI为首的科技权重带动指数，另一方面则是美股投资者正在逐渐price-in“没有衰退的加息周期”。英

仅讨论800G和多模之前的市场预期（明年）：英伟达明年的多模是150万支，单模60-70万支近期加单后的指引：多模订单近期翻倍至300-350万支 （Finisa）调整后，今年全年光模块市场出货量预估在160-180万支，明年在800万-1000万支。剩余的一些预期差1）从近期英伟达在台积电 &am

仅讨论800G和多模之前的市场预期（明年）：英伟达明年的多模是150万支，单模60-70万支近期加单后的指引：多模订单近期翻倍至300-350万支 （Finisa）调整后，今年全年光模块市场出货量预估在160-180万支，明年在800万-1000万支。剩余的一些预期差1）从近期英伟达在台积电 &am

TMT丧失主线地位的变量有且只有”市场对宏观经济的预期发生转向”降息的预期并非今晚才有，从最近的表现来看，走的最强的依旧是科技股（包括恒生科技）。虽然今晚只降了10个bp，但时间点有蹊跷，正常应该等到7月的ZZJ会议。那么今晚的“迫不及待“，也许有以下原因：1）最近经济数据实在太差，连出口数据都负增

简单讲下AMD的发布会全场猛吹新的这款CPU，和老黄相比，苏大姐确实不会炒股，这玩意儿都没啥增量还在这一个劲吹。MI300介绍反而比较潦草，A和X两个版本，架构上没太大突破，主要还是堆内核数量，最大亮点是HBM的用量提高到了1.5TB，这里超预期。另外生态上有一些进展，可以适应更多的人工智能算法了。

从上周开始，关注点从通富微电逐渐转移到长川科技，理由说过多次：1）不管是相对封测，然后相对国产设备，长川这里都算滞后，其中很大成分是公司自身层面的问题而不是行业，比如Q1的业绩，以及高管的传闻（已解决），如果仔细做过回溯会发现，长川科技和通富微电的走势相关性极高，但上周开始出现严重的背离，从预期层面

GH200对存储的拉动是很明确的，因为内存的用量直接和算力挂钩，就像你的电脑迭代CPU或GPU以后，不换内存就会卡是一个道理，所以昨天关于这一点并没有太多的讨论。昨天分享了一张台积电CoWos的图： 这个结构可以简单理解为服务器里硅基产品的总成，通过先进封装的方式，把GPU、CPU和存储（

GH200对存储的拉动是很明确的，因为内存的用量直接和算力挂钩，就像你的电脑迭代CPU或GPU以后，不换内存就会卡是一个道理，所以昨天关于这一点并没有太多的讨论。昨天分享了一张台积电CoWos的图： 这个结构可以简单理解为服务器里硅基产品的总成，通过先进封装的方式，把GPU、CPU和存储（

S奥士康(sz002913）S S胜宏科技(sz300476）S S景旺电子(sh603228）S PCB各公司预期差汇总1. 行业层面PCB的主要用途是给芯片等各类电子器件供电互联，俗称电子螺丝钉，哪都用得上。也就导致它的下游相对会杂一些，33%是通信，25%是计算机

周五盘后已经可以确认腾讯将于下周一举行“行业大模型及只能应用技术峰会“，作为国内互联网TOP1，腾讯拥有顶级的流量入口和生态，必然不会错过这场AI的盛宴。S世纪华通(sz002602）S S寒武纪(sh688256）S S腾讯控股(00700）S 1. 腾讯大模型的进展

1. 会见比尔盖茨这个规格比老马高太多，这周末那谁过来大概率都不会见，AI的情绪被点燃。2. 中际旭创的业绩不清楚咱也不敢乱说，反正传的数字特别夸张。3. 美光在西安扩产明显的ZZ行为，先出钱扩产示好，毕竟这么大一块市场还是想卖。据目前的情况来看，美光扩产的这个规模其实算很小，而且是封测，更多侧重点

短期光模块无疑在加速，原因是从一周以前就开始不断出现的加单催化，这里我认为几个大的北美客户，比如微软和谷歌，这一轮的加单高峰期是过了，短期难有更大催化，接下来的关注点应该在其他几家巨头的进展上，比如Amazon、三星、Meta等。国内的产业链环节里，之前提到的路径全部都在如期开展，今天更多是情绪上的

短期光模块无疑在加速，原因是从一周以前就开始不断出现的加单催化，这里我认为几个大的北美客户，比如微软和谷歌，这一轮的加单高峰期是过了，短期难有更大催化，接下来的关注点应该在其他几家巨头的进展上，比如Amazon、三星、Meta等。国内的产业链环节里，之前提到的路径全部都在如期开展，今天更多是情绪上的

1. 算力芯片出货量拆分A100：今年出货130-140万颗，明年持平H100：今年出货50万颗，明年至少在200万颗以上和上周五小作文称400万颗相比，出入不大，算是实锤了。那么按照训练侧8卡/台，大致可以得出服务器以及板卡代工的量，计算器也就能按了。2. 价格明年主要放量的就

1. 本次维持利率不变2. 下半年终端利率预期上修至+50bp，此前为+25bp3. 鲍威尔称为了达到2%的通胀目标将不择手段（Whatever it takes），美股最近顶着加息持续上涨，一方面是AI为首的科技权重带动指数，另一方面则是美股投资者正在逐渐price-in“没有衰退的加息周期”。英

1. 本次维持利率不变2. 下半年终端利率预期上修至+50bp，此前为+25bp3. 鲍威尔称为了达到2%的通胀目标将不择手段（Whatever it takes），美股最近顶着加息持续上涨，一方面是AI为首的科技权重带动指数，另一方面则是美股投资者正在逐渐price-in“没有衰退的加息周期”。英

仅讨论800G和多模之前的市场预期（明年）：英伟达明年的多模是150万支，单模60-70万支近期加单后的指引：多模订单近期翻倍至300-350万支 （Finisa）调整后，今年全年光模块市场出货量预估在160-180万支，明年在800万-1000万支。剩余的一些预期差1）从近期英伟达在台积电 &am

仅讨论800G和多模之前的市场预期（明年）：英伟达明年的多模是150万支，单模60-70万支近期加单后的指引：多模订单近期翻倍至300-350万支 （Finisa）调整后，今年全年光模块市场出货量预估在160-180万支，明年在800万-1000万支。剩余的一些预期差1）从近期英伟达在台积电 &am

TMT丧失主线地位的变量有且只有”市场对宏观经济的预期发生转向”降息的预期并非今晚才有，从最近的表现来看，走的最强的依旧是科技股（包括恒生科技）。虽然今晚只降了10个bp，但时间点有蹊跷，正常应该等到7月的ZZJ会议。那么今晚的“迫不及待“，也许有以下原因：1）最近经济数据实在太差，连出口数据都负增

简单讲下AMD的发布会全场猛吹新的这款CPU，和老黄相比，苏大姐确实不会炒股，这玩意儿都没啥增量还在这一个劲吹。MI300介绍反而比较潦草，A和X两个版本，架构上没太大突破，主要还是堆内核数量，最大亮点是HBM的用量提高到了1.5TB，这里超预期。另外生态上有一些进展，可以适应更多的人工智能算法了。

从上周开始，关注点从通富微电逐渐转移到长川科技，理由说过多次：1）不管是相对封测，然后相对国产设备，长川这里都算滞后，其中很大成分是公司自身层面的问题而不是行业，比如Q1的业绩，以及高管的传闻（已解决），如果仔细做过回溯会发现，长川科技和通富微电的走势相关性极高，但上周开始出现严重的背离，从预期层面

GH200对存储的拉动是很明确的，因为内存的用量直接和算力挂钩，就像你的电脑迭代CPU或GPU以后，不换内存就会卡是一个道理，所以昨天关于这一点并没有太多的讨论。昨天分享了一张台积电CoWos的图： 这个结构可以简单理解为服务器里硅基产品的总成，通过先进封装的方式，把GPU、CPU和存储（

GH200对存储的拉动是很明确的，因为内存的用量直接和算力挂钩，就像你的电脑迭代CPU或GPU以后，不换内存就会卡是一个道理，所以昨天关于这一点并没有太多的讨论。昨天分享了一张台积电CoWos的图： 这个结构可以简单理解为服务器里硅基产品的总成，通过先进封装的方式，把GPU、CPU和存储（

S奥士康(sz002913）S S胜宏科技(sz300476）S S景旺电子(sh603228）S PCB各公司预期差汇总1. 行业层面PCB的主要用途是给芯片等各类电子器件供电互联，俗称电子螺丝钉，哪都用得上。也就导致它的下游相对会杂一些，33%是通信，25%是计算机

周五盘后已经可以确认腾讯将于下周一举行“行业大模型及只能应用技术峰会“，作为国内互联网TOP1，腾讯拥有顶级的流量入口和生态，必然不会错过这场AI的盛宴。S世纪华通(sz002602）S S寒武纪(sh688256）S S腾讯控股(00700）S 1. 腾讯大模型的进展

1. 会见比尔盖茨这个规格比老马高太多，这周末那谁过来大概率都不会见，AI的情绪被点燃。2. 中际旭创的业绩不清楚咱也不敢乱说，反正传的数字特别夸张。3. 美光在西安扩产明显的ZZ行为，先出钱扩产示好，毕竟这么大一块市场还是想卖。据目前的情况来看，美光扩产的这个规模其实算很小，而且是封测，更多侧重点

短期光模块无疑在加速，原因是从一周以前就开始不断出现的加单催化，这里我认为几个大的北美客户，比如微软和谷歌，这一轮的加单高峰期是过了，短期难有更大催化，接下来的关注点应该在其他几家巨头的进展上，比如Amazon、三星、Meta等。国内的产业链环节里，之前提到的路径全部都在如期开展，今天更多是情绪上的

短期光模块无疑在加速，原因是从一周以前就开始不断出现的加单催化，这里我认为几个大的北美客户，比如微软和谷歌，这一轮的加单高峰期是过了，短期难有更大催化，接下来的关注点应该在其他几家巨头的进展上，比如Amazon、三星、Meta等。国内的产业链环节里，之前提到的路径全部都在如期开展，今天更多是情绪上的

1. 算力芯片出货量拆分A100：今年出货130-140万颗，明年持平H100：今年出货50万颗，明年至少在200万颗以上和上周五小作文称400万颗相比，出入不大，算是实锤了。那么按照训练侧8卡/台，大致可以得出服务器以及板卡代工的量，计算器也就能按了。2. 价格明年主要放量的就

1. 本次维持利率不变2. 下半年终端利率预期上修至+50bp，此前为+25bp3. 鲍威尔称为了达到2%的通胀目标将不择手段（Whatever it takes），美股最近顶着加息持续上涨，一方面是AI为首的科技权重带动指数，另一方面则是美股投资者正在逐渐price-in“没有衰退的加息周期”。英

1. 本次维持利率不变2. 下半年终端利率预期上修至+50bp，此前为+25bp3. 鲍威尔称为了达到2%的通胀目标将不择手段（Whatever it takes），美股最近顶着加息持续上涨，一方面是AI为首的科技权重带动指数，另一方面则是美股投资者正在逐渐price-in“没有衰退的加息周期”。英

仅讨论800G和多模之前的市场预期（明年）：英伟达明年的多模是150万支，单模60-70万支近期加单后的指引：多模订单近期翻倍至300-350万支 （Finisa）调整后，今年全年光模块市场出货量预估在160-180万支，明年在800万-1000万支。剩余的一些预期差1）从近期英伟达在台积电 &am

仅讨论800G和多模之前的市场预期（明年）：英伟达明年的多模是150万支，单模60-70万支近期加单后的指引：多模订单近期翻倍至300-350万支 （Finisa）调整后，今年全年光模块市场出货量预估在160-180万支，明年在800万-1000万支。剩余的一些预期差1）从近期英伟达在台积电 &am

TMT丧失主线地位的变量有且只有”市场对宏观经济的预期发生转向”降息的预期并非今晚才有，从最近的表现来看，走的最强的依旧是科技股（包括恒生科技）。虽然今晚只降了10个bp，但时间点有蹊跷，正常应该等到7月的ZZJ会议。那么今晚的“迫不及待“，也许有以下原因：1）最近经济数据实在太差，连出口数据都负增

简单讲下AMD的发布会全场猛吹新的这款CPU，和老黄相比，苏大姐确实不会炒股，这玩意儿都没啥增量还在这一个劲吹。MI300介绍反而比较潦草，A和X两个版本，架构上没太大突破，主要还是堆内核数量，最大亮点是HBM的用量提高到了1.5TB，这里超预期。另外生态上有一些进展，可以适应更多的人工智能算法了。

从上周开始，关注点从通富微电逐渐转移到长川科技，理由说过多次：1）不管是相对封测，然后相对国产设备，长川这里都算滞后，其中很大成分是公司自身层面的问题而不是行业，比如Q1的业绩，以及高管的传闻（已解决），如果仔细做过回溯会发现，长川科技和通富微电的走势相关性极高，但上周开始出现严重的背离，从预期层面

GH200对存储的拉动是很明确的，因为内存的用量直接和算力挂钩，就像你的电脑迭代CPU或GPU以后，不换内存就会卡是一个道理，所以昨天关于这一点并没有太多的讨论。昨天分享了一张台积电CoWos的图： 这个结构可以简单理解为服务器里硅基产品的总成，通过先进封装的方式，把GPU、CPU和存储（

GH200对存储的拉动是很明确的，因为内存的用量直接和算力挂钩，就像你的电脑迭代CPU或GPU以后，不换内存就会卡是一个道理，所以昨天关于这一点并没有太多的讨论。昨天分享了一张台积电CoWos的图： 这个结构可以简单理解为服务器里硅基产品的总成，通过先进封装的方式，把GPU、CPU和存储（

S奥士康(sz002913）S S胜宏科技(sz300476）S S景旺电子(sh603228）S PCB各公司预期差汇总1. 行业层面PCB的主要用途是给芯片等各类电子器件供电互联，俗称电子螺丝钉，哪都用得上。也就导致它的下游相对会杂一些，33%是通信，25%是计算机

周五盘后已经可以确认腾讯将于下周一举行“行业大模型及只能应用技术峰会“，作为国内互联网TOP1，腾讯拥有顶级的流量入口和生态，必然不会错过这场AI的盛宴。S世纪华通(sz002602）S S寒武纪(sh688256）S S腾讯控股(00700）S 1. 腾讯大模型的进展

1. 会见比尔盖茨这个规格比老马高太多，这周末那谁过来大概率都不会见，AI的情绪被点燃。2. 中际旭创的业绩不清楚咱也不敢乱说，反正传的数字特别夸张。3. 美光在西安扩产明显的ZZ行为，先出钱扩产示好，毕竟这么大一块市场还是想卖。据目前的情况来看，美光扩产的这个规模其实算很小，而且是封测，更多侧重点

短期光模块无疑在加速，原因是从一周以前就开始不断出现的加单催化，这里我认为几个大的北美客户，比如微软和谷歌，这一轮的加单高峰期是过了，短期难有更大催化，接下来的关注点应该在其他几家巨头的进展上，比如Amazon、三星、Meta等。国内的产业链环节里，之前提到的路径全部都在如期开展，今天更多是情绪上的

短期光模块无疑在加速，原因是从一周以前就开始不断出现的加单催化，这里我认为几个大的北美客户，比如微软和谷歌，这一轮的加单高峰期是过了，短期难有更大催化，接下来的关注点应该在其他几家巨头的进展上，比如Amazon、三星、Meta等。国内的产业链环节里，之前提到的路径全部都在如期开展，今天更多是情绪上的

1. 算力芯片出货量拆分A100：今年出货130-140万颗，明年持平H100：今年出货50万颗，明年至少在200万颗以上和上周五小作文称400万颗相比，出入不大，算是实锤了。那么按照训练侧8卡/台，大致可以得出服务器以及板卡代工的量，计算器也就能按了。2. 价格明年主要放量的就

1. 本次维持利率不变2. 下半年终端利率预期上修至+50bp，此前为+25bp3. 鲍威尔称为了达到2%的通胀目标将不择手段（Whatever it takes），美股最近顶着加息持续上涨，一方面是AI为首的科技权重带动指数，另一方面则是美股投资者正在逐渐price-in“没有衰退的加息周期”。英

1. 本次维持利率不变2. 下半年终端利率预期上修至+50bp，此前为+25bp3. 鲍威尔称为了达到2%的通胀目标将不择手段（Whatever it takes），美股最近顶着加息持续上涨，一方面是AI为首的科技权重带动指数，另一方面则是美股投资者正在逐渐price-in“没有衰退的加息周期”。英

仅讨论800G和多模之前的市场预期（明年）：英伟达明年的多模是150万支，单模60-70万支近期加单后的指引：多模订单近期翻倍至300-350万支 （Finisa）调整后，今年全年光模块市场出货量预估在160-180万支，明年在800万-1000万支。剩余的一些预期差1）从近期英伟达在台积电 &am

仅讨论800G和多模之前的市场预期（明年）：英伟达明年的多模是150万支，单模60-70万支近期加单后的指引：多模订单近期翻倍至300-350万支 （Finisa）调整后，今年全年光模块市场出货量预估在160-180万支，明年在800万-1000万支。剩余的一些预期差1）从近期英伟达在台积电 &am

TMT丧失主线地位的变量有且只有”市场对宏观经济的预期发生转向”降息的预期并非今晚才有，从最近的表现来看，走的最强的依旧是科技股（包括恒生科技）。虽然今晚只降了10个bp，但时间点有蹊跷，正常应该等到7月的ZZJ会议。那么今晚的“迫不及待“，也许有以下原因：1）最近经济数据实在太差，连出口数据都负增

简单讲下AMD的发布会全场猛吹新的这款CPU，和老黄相比，苏大姐确实不会炒股，这玩意儿都没啥增量还在这一个劲吹。MI300介绍反而比较潦草，A和X两个版本，架构上没太大突破，主要还是堆内核数量，最大亮点是HBM的用量提高到了1.5TB，这里超预期。另外生态上有一些进展，可以适应更多的人工智能算法了。

从上周开始，关注点从通富微电逐渐转移到长川科技，理由说过多次：1）不管是相对封测，然后相对国产设备，长川这里都算滞后，其中很大成分是公司自身层面的问题而不是行业，比如Q1的业绩，以及高管的传闻（已解决），如果仔细做过回溯会发现，长川科技和通富微电的走势相关性极高，但上周开始出现严重的背离，从预期层面

GH200对存储的拉动是很明确的，因为内存的用量直接和算力挂钩，就像你的电脑迭代CPU或GPU以后，不换内存就会卡是一个道理，所以昨天关于这一点并没有太多的讨论。昨天分享了一张台积电CoWos的图： 这个结构可以简单理解为服务器里硅基产品的总成，通过先进封装的方式，把GPU、CPU和存储（

GH200对存储的拉动是很明确的，因为内存的用量直接和算力挂钩，就像你的电脑迭代CPU或GPU以后，不换内存就会卡是一个道理，所以昨天关于这一点并没有太多的讨论。昨天分享了一张台积电CoWos的图： 这个结构可以简单理解为服务器里硅基产品的总成，通过先进封装的方式，把GPU、CPU和存储（

S奥士康(sz002913）S S胜宏科技(sz300476）S S景旺电子(sh603228）S PCB各公司预期差汇总1. 行业层面PCB的主要用途是给芯片等各类电子器件供电互联，俗称电子螺丝钉，哪都用得上。也就导致它的下游相对会杂一些，33%是通信，25%是计算机