【征和工业】 国内链传动行业领军企业

1、征和工业，国内链传动行业领军企业，主营业务为农机链传动部件及车辆链系统的研发、制造和销售。公司主要产品有农机链系统部件、摩托车链传动系统及汽车链系统。2019年车辆链系统、工业设备链系统、农业机械链系统营收分别为4.71亿、1.4亿和1.04亿，当年占比58.41%、17.32%和12.86%。

2、征和工业是以车辆链系统、农业机械链系统以及工业设备链系统为主导产品的大规模、专业化的生产制造企业。公司不断推进链传动领域技术创新、工艺升级，积极开拓市场，经过近年发展，如今公司已处于中国链传动行业的领先地位。根据中国机械零部件行业协会的统计，2017 年至 2019 年，征和工业在车辆链系统、农业机械链系统及工业设备链系统市场的占有率稳居国内企业前三。征和工业是国内链系统领域的龙头企业，经过多年的积累正突破自身技术瓶颈，向国际领先企业如日本椿本、博格华纳等靠近，部分产品甚至已达到国际一流水平。公司积累了丰富优质的客户资源，为吉利集团、江铃汽车、五羊本田、新大洲本田、豪爵集团、轻骑铃木、重庆雅马哈等知名车辆制造企业提供车辆链系统产品；为德国克拉斯、雷沃集团、爱科农业机械、金大丰、科乐收、江苏沃得、河北中农、勇猛机械、河北英虎等境内外知名农业机械厂家提供相关农业机械链系统产品；为德国伊维氏、广东信源、昆船物流、青岛科捷及新松机器人等知名企业提供工业设备链系统产品。

国内排名如下：

3、行业：

（1）车辆链系统 。①摩托车：根据中国产业信息网统计数据，2016 年度 400CC 至 750CC 排量摩托车累计销售 10,638 辆，2019 年累计销售 57,284 辆，累计增长 438%；250CC 至 400CC 排量摩托车 2016 年累计销售 36,054 辆，2019 年累计销售 139,402 辆，累计增长 287%。我国中、大排量摩托车虽然目前数量较少，但增长迅速，未来市场存在着较大的增长空间。中、大排量摩托车对链系统产品的抗拉强度、动载强度等性能要求更高，所以此类链系统产品单价更高，毛利润更大。 ②汽车：截至 2019 年底，全国民用汽车（不包括三轮汽车和低速货车）保有量高达2.5亿辆，较 2018 年底增加 2,156 万辆，同比增长 9%。虽然汽车链系统产品更换周期较长，但庞大的市场保有量仍然为汽车链系统产品售后市场提供了广阔的空间。

(2)农业机械链系统 。得益于人口结构和产业结构调整、宏观政策刺激等多方面因素，中国农业机械化程度发展较为迅速。根据国家统计数据显示，2003 年至 2018 年，我国农业机械总动力已由 6.0 亿千瓦增长至 10.3 亿千瓦，累计增长率约为 67%。根据中国农业机械工业协会的统计，中国农业机械化综合利用水平近年来逐步提高，2016年已达到 65.2%。

(3)工业设备链系统 。工业设备链系统作为工业机械设备的基础，承担着为各工业设备行业提供各类传动配套产品的重任，其受下游需求影响显著。

4、竞争格局：

经过多年的发展，我国链传动呈现出市场化程度较高、行业集中度较低的特点。根据 2016 年《中国机械通用零部件工业年鉴》显示，十二五期间，我国链传动生产企业产值规模以上的企业约为 10 家左右。 虽然已迈入链传动制造大国的行列，但我国行业现状与发达国家的先进水平依然存在一定差距。一方面，因为早期工业基础较差，我国的链传动生产和设计水平尚未达到世界一流水平，产品品种、规格、产品性能与发达国家尚有一定差距，尤其是在严酷环境中，如剧烈冲击、高速、高温、强磨损、强腐蚀等环境下工作的高端链传动产品以及高精度和高性能的齿形链、无级变速器链上与国外知名企业产品差距明显。

另一方面，由于我国链传动行业起步较晚、发展时间较短，国内链传动企业规模相对发达国家较小。美日等国家经过多年行业发展，已培养出如美国博格华纳、日本椿本等年销售收入达到 100 亿元以上的龙头企业，这类企业凭借着历史积淀与规模优势，产品品类较为广泛，并在行业内建立了品牌优势。虽然国内也出现了征和工业、杭州东华等国内领先的企业，但收入规模与产品规格种类仍与世界龙头企业存在差距。

5、2017-2019年营业收入6.67亿、7.35亿和8.06亿，净利润为4599万、6829万和9195万，毛利率为25.47%、24.9%和26.47%。2020年前三季度营业收入6.79亿，同比增长率6.79%，净利润为8907万，同比增长47.79%。可比公司：精锻科技、德恩精工、龙溪股份、天润工业、北特科技、五洲新春、联明股份、双环传动和蓝黛传动。发行价格23.28，发行PE22.99，行业PE36.35，发行流通市值2.76亿，市值19.03亿。

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