一、览海的简况

1，周五涨停

海南板块，周五盘后公告，27日董事会确定后，经上交所批准3月11日起，更名为览海医疗；同时发布定增预案，募集资金总额不超过8亿元，用于补充公司流动资金、览海西南骨科医院项目建设等。上海览海将参与认购，目前占公司总股本的 35.05%，此外一致行动人上海览海上寿医疗产业有限公司、上海人寿保险股份有限公司合计持有11.85%。

早盘异动原因不明，疑似消息泄露。

2，密春雷背景：

1974年生，上海崇明庙镇人，现任上海人寿董事长、览海投资董事长。早年在上海做期货赚到第一桶金，靠着这一笔钱，其创办了上海中瀛集团有限公司，将之发展成为了一家跨行业跨地区外向型的民营大企业，2007年度胡润富豪排行榜上排在第193位。与董卿是现任夫妻关系。

3，股权转让成本：

从2015年开始，览海系通过股份转让、定向增发以及二级市场增持的方式逐渐获得上市公司控制权，除定向增发价格较低为6.85 元/股以外，股份转让与二级市场增持成本均在12 元上下，目前股价仅4元左右。

4，实力关联人：

医疗+保险联动模式是亮点之一，上海人寿，最大股东览海控股（20%），其它股东包括中海集团（16%，览海投资前实际控制人）、上海城投（14%）、上海电气（14%）等实力国企，注册资本60亿，2018收入收入95亿，排名全国寿险公司第47名，净利润3200万。

对比参照，国华人寿，天茂集团持股51%，2018年收入300亿，排名全国寿仙公司第26名，净利润20亿。

5，发展沿革：

2016年11月28日：览海医疗投资在上交所上市转型医疗健康产业迈入新里程；

2017年5月2日：览海投资宣布与上海市第六人民医院在新虹桥国际医学园区共建骨科医院；

2017年6月15日：览海医疗宣布与美国休斯敦卫理公会医院建设国际一流的综合性“览海外滩国际医院”；

2018年1月6日：上海览海康复医院正式开工；

2018年2月3日：览海门诊落户环球金融中心；

2018年3月2日：览海医疗与上海市东方医院启动长期战略合作；

2018年5月28日：上海怡合览海门诊部在上海K11购物中心开业；

2018年12月27日：上海览海西南骨科医院开建，将创新公立民营医疗合作模式；

2019年8月16日：览海投资以现金出资 4,900 万元人民币，持有澄江怡合健康产业发展有限公司49%股权，为参股股东。澄江怡合公司定位为览海集团精心打造的“抚仙湖·览海——国际健康旅游谷”之旅游养生公寓项目的实施公司，主要从事旅游养生公寓项目的开发建设和销售

 

二、览海投资医院布局

1，综合战略

打造从高端门诊、专科医院、综合医院到医学园区相结合的高端医疗综合体系，并从医疗服务延伸到养生、养老和健康管理，形成大健康闭环服务链。

2019 年是公司全面聚焦发展高端医疗服务业的第一年，也是公司五年发展规划的谋篇开局之 年。聚焦于高端医疗服务业务，有 2 家综合门诊部（上海览海门诊部、上海怡合门诊部）投入运营，2 家专科医院（览海康复医院、览海骨科医院）和 1 家综合医院（览海外滩医院）在建，与上海六院和上海一院的战略合作成功落地，保医联动签约转化首见成效，开通国际远程会诊与转诊通道。全年实现医疗服务主营业务收入 3111.82 万元，较去年同期医疗服务收入增加 81.27%。

2，已运营医疗项目情况

目前两个门诊部已运营1年半以上，从数据来看发展一般，只能是医疗项目的试水性质。具体医疗业务来看，体检、康复、医美、心理等科室业务量增幅较快。未来提供综合性、一站式的医疗及健康管理服务，并为公司医疗体系内的专科医院及综合医院提供导流

（1）览海门诊部：

该门诊部于2018 年2月3日正式对外营业，毗邻上海市浦东新区陆家嘴金融城核心区的上海环球金融中心和上海中心，面积约 10,000 平方米。览海门诊部旨在提供从健康管理、预防保健到诊疗、转诊在内的一站式的精细化和私人定制化服务，是一家超大型的国际化高品质综合门诊部，设有健康检查、全科、内科、外科、口腔科、皮肤科、眼科、耳鼻喉科、妇科、中医科、心理咨询科、儿科和医学检验科等共计 22 个一级专业、27 个二级专业。

（2）怡合览海门诊部：

该门诊部于 2018 年 5 月 28 日正式对外营业，位于上海市淮海路 K11 艺术购物中心 53 楼整层，面积约 1,900 平方米，是上海浦西新天地商圈的一家涉外高端综合医疗中心。怡合览海门诊部旨在提供轻问诊、精细化和私人定制的医疗服务,重点打造心理咨询、医疗美容、中医养生、康复、健康管理服务。

3，在建医疗项目进展

（1）览海康复医院：

览海康复医院是与上海一院开展合作运营的高品质康复医院，该医院是公司自行投资兴建的首个大型医院，位于上海新虹桥国际医学中心内，占地约 1.4 万平方米，建筑面积约 4.3 万平方米，计划设立约 200 张床位（其中康复专业床位 75%以上），为园区内各家医院及上海、长三角地区手术患者提供肿瘤康复、神经康复、骨与关节康复、重症康复、儿童康复、24 小时线上服务等为重点的高品质康复医疗服务。

该医院于 2018 年 1 月 6 日正式开工建设，2019 年底已完成建筑结构封顶，截至目前已完成部分机电、消防等施工，预计 2020 年下半年竣工验收、试运营。

（2）览海骨科医院：

览海骨科医院是上海市首家民营资本与公立三甲医院（上海六院）合作运营的骨专科医院。

该医院位于上海新虹桥国际医学中心内，占地约 3.3 万平方米，建筑面积约 10 万平方米，建成后将拥有约 400 个床位。运营后，医院将积极发挥上海六院在骨科领域的技术优势，致力于成为一所国内领先、亚洲一流的骨专科医院。

该医院于 2018 年 12 月 27 日正式开工建设，目前正在进行地下结构施工，预计 2020 年下半年完成建筑结构封顶，2021 年下半年竣工验收、试运营。

（3）览海外滩医院：

览海外滩医院是上海首家与国际医院全面合作的办医项目，坐落于上海外滩历史风貌保护区（广东路和四川中路交界处），原黄浦区中心医院旧址，占地 5,400 平方米，其中包括一栋优秀历史保护建筑。该医院运营后将按国际私立医院成熟的市场化管理模式运作，引用并借鉴休斯敦卫理公会医院（HMG）国际领先的理念、经验和技术，建立以微创技术和外科手术治疗为主要发展，以心血管、消化道和实体肿瘤疾病治疗为重点学科的综合性医院。在运营规划上，与HMG完成了关于远程第二诊疗意见服务协议的签署，实现双方远程会诊、国际转诊以及品牌合作的全面畅通，为该方案的进一步深化打下基础。

在建设规划上，由于外滩医院建设涉及到上海市优秀历史建筑的修缮与保护、外滩历史风貌区的风貌评审等一系列从地方政府到国家层面的审批，因此整个规划建设周期较长。预计 2021 年年底完成土建施工，2023 年下半年完成调试验收及竣工验收并开始试运营。

 

三、对标：和睦家业务和估值：

1，和睦家脱胎于1994年在纳斯达克上市的、由李碧菁创立的美中互利。成立于1981年的美中互利曾主要销售医疗设备，后拓展医疗保健部门，在北京、上海等地拥有并经营私人医院和诊所。和睦家是中国医疗服务行业最知名的品牌之一，目前在中国四个一线城市和部分二线城市拥有14家诊所、9家医院（2家在建）和700余个注册床位。

2， 2019年7月30日，梁锦松旗下已经在纽交所挂牌的空壳上市投资平台新风天域公司（现更名为新风医疗NFH）宣布与和睦家医疗集团签订最终收购交易协议。根据协议，新风天域将向TPG、复星医药等现有股东收购和睦家大部分股权，和睦家总体估值14.4亿美元。美国医院行业过去5年每年增速5%，中国是18%，而中国私立医院的数据是25%，新风天域看好私营医疗行业的发展，和睦家正是私营高端医疗的代表。

3，2018年和睦家实现营收20.6亿元，净利为亏损1.76亿元，亏损主要来自近期开业并处在爬坡期的上海浦东医院和广州医院，以及正在筹备中的北京大屯路医院，去除还在爬坡与筹备中的医院，集团核心资产盈利状况良好，2019年预计产生4.7亿元EBITA利润。仅北京朝阳医院和上海浦西医院这两家最成熟的医院，今年大约有接近5亿元的利润，仅占和睦家已投资及计划运营总规模的20%，其它80%还在投入中，未来几年他们的利润空间会逐步体现，以此来看，新风天域认为和睦家90亿元人民币左右的估值，属于低估。

4，如果和睦家以14亿美元的市值在A股上市，股价至少会有翻倍潜力。