填埋气发电千度电减碳约5-6吨，减排效应显著，碳交易增厚收益102%~339%，弹性最大。 填埋气发电渗透率仅12%提升空间大，有机废弃物处置打开沼气利用蓝海市场，公司市占率20%。 龙头经验丰富;技术领先降本增效，内延外拓促产能扩张 1）规模大：20年底已投运82个项目，装机量171MW； 2）技术优：吨投资;集气率;发电效率优于同业20%； 3）盈利强：毛利率49%较同业均值高10pct，150t/d小项目可盈利； 4）拓展广：募投项目贡献33%增量，收购威立雅大规模项目，横向拓展餐厨、农村沼气利用。 盈利预测：预计21-23年公司归母1.6/2.3/3.0亿元，同增27.8%/46.6%/29.0%，对应46/31/24倍PE，CCER价格30~100元/tCO2下，利润弹性有望达95%~330%。

 风险提示：填埋气不足，市场竞争加剧