一、负极行业概况

1.1行业成本结构与增速

负极材料的成本构成中加工费约占49%，此外直接材料占比也较大，约占42%。因此，负极材料的成本主要受到加工费和上游原材料价格影响。

国内负极材料出货量由 2014 年的 5.2 万吨快速增长至 2020 年的 36.5 万吨，CAGR 高达 38.37%；市场规模方面， 负极材料市场规模由 2014 年的 24.1 亿元快速增长至 2020 年的 164.25 亿元， CAGR达37.69%

1.2竞争格局

2020年国内负极材料的主要供应商为贝特瑞（22%）、江西紫宸（18%）、杉杉股份（17%）、凯金能源（14%），2019 年 CR4 为 74.1%，2020 年 CR4 为 71%。

从成本占比来看，璞泰来和杉杉股份等主要企业的直接材料占成本的 40% 左右，加工和制造费用占成本的 50%左右，二者是决定成本高低的关键因素。其中贝特瑞产品结构以天然石墨为主人造石墨为辅；江西紫宸（璞泰来全资子公司）、凯金能源、宁波杉杉以人造石墨为主。

2020 年，杉杉股份（12万吨）、贝特瑞（11万吨）、江西紫宸（璞泰来全资子公司，8万吨）、凯金能源（7万吨）、中科星城（中科电气占股99%，4.5万吨）、尚太科技（3万吨）、翔丰华（2.5万吨）等主要的负极材料厂商产能合计 49 万吨，2020 年行业产量为 36.5 万吨，产能充足。2021年随新能源渗透率大幅提升，贝特瑞扩产 27 万吨，杉杉股份扩产 26 万吨，江西紫宸和凯金能源也扩产 20 万吨，业内主要企业扩产计划超 100 万吨。

2020 年人造石墨占比由2019 年的79%提升至84%，占据绝大部分市场，天然石墨下降到16%。人造石墨比容量大、价格便宜。

从人造石墨行业竞争格局来看，CR4 由 2019 年的 72%下降至 2020 年的 67%，即江西紫宸（璞泰来全资子公司）21%，杉杉股份19%，凯金能源15%，贝特瑞（中国宝安控股子公司）15%，行业集中度下降，中小企业布局增加。

二、负极石墨化

2.1行业概况

从工艺看，石墨化加工是人造石墨必备工序，占负极成本的40% 以上。目前石墨化环节普遍采用艾奇逊石墨化炉，其技术路线成熟，可操作性较强，但仅有约30%的电能用于制品石墨化；厢式炉工艺的产品单位耗电量较坩埚工艺降低 40%-50%。在已占 20%以上的市占率，是石墨化工艺降本的有力措施之一。。

从供需看，2020年国内石墨化产能约为 70万吨，而负极材料产量仅为 46万吨，石墨化产能较为宽裕。2021年前 8月国内负极产量已达到 43万吨，同比增长 115%，接近 20 年全年水平，全年负极产量预计超过 70 万吨，而国内石墨化产能约 80万吨，年内新增产能仅 10万吨左右，叠加双碳与限电政策影响，石墨化产能供需出现失衡。

石墨化产能紧缺推动价格上涨，在人造石墨占比持续提升的情况下，石墨化需求持续提升。石墨化布局 50%在内蒙古，但是由于内蒙古限电政策的出台以及负极材料需求快速提升（冬奥会），石墨化产能紧缺，价格持续上涨，年内石墨化价格上涨超 50%，均价上涨至 2.05 万元/吨，部分采取外协加工的企业成本端压力提升。

2.2行业竞争概况

石墨化厂家主要分为三类：a、负极生产企业，随产业化衍生，负极企业自建石墨化产能。如杉杉股份、璞泰来、贝特瑞；b、跨界公司，如山河智能、杰瑞股份、易成新能；c、专业第三方，如瑞盛新能源、天全福鞍、蒙集碳材（杉杉参股20%）等。

从2021年石墨化产能前八分别为：内蒙古瑞盛新能源（10万吨）、上海璞泰来（8万吨）、石家庄尚太科技（5万吨）、内蒙古三信（5万吨）、广东凯金能源（5万吨）、宁波杉杉股份（4.2万吨）、广东贝特瑞（中国宝安控股子公司，占67%，4.2万吨）、湖南中科电气（3.5万吨）。

2.3政策影响

石墨化成本中电费占比较大，各类电价政策将影响石墨化企业的开工率、生产成本以及新项目上马进度，主要政策为：

内蒙电价新政：，内蒙工业和信息化厅发布《关于明确蒙西地区电力交易市场价格浮动上限并调整部分行业市场交易政策相关事宜的通知》，2022 年 1 月起，目前仍执行过渡交易政策的蓝宝石、石墨电极、化成箔、锂离子电池负极材料、碳素、陶瓷等行业电力用户，电力用户不再参与新能源发电企业交易”。同时蒙西地区开始执行高峰期限电要求，限电时间为每天晚上 7点至 10点，并严格控制企业的限电时间。

发改委电价新政：国家发改委于 21 年 10 月印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，明确有序放开全部燃煤发电电量上网电价并扩大市场交易电价上下浮动范围，将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过 10%、下浮原则上不超过 15%，扩大为上下浮动原则上均不超过 20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制，高能耗企业的用电成本将进一步抬升。

2.4石墨化价格

受到双碳及电价政策，今年以来国内负极材料石墨化始终处于紧张状态，价格从 20 年最低点的1.25 万元/吨持续上涨，到2021年8月主流成交价格在2.2万元/吨以上，已近翻倍。

明年环保政策压力仍然存在，且2022年冬运会，预计将进一步影响石墨化在内蒙古的产能，石墨化价格将存在继续上行的预期。