一、密封胶简介

密封胶是胶粘剂的一种，由于可塑性强、密封性好，能起到防水减震、隔音隔热的作用，其下游主要应用于建筑行业（62%）。

根据材质，密封胶可分为有机硅、聚氨酯、环氧乙烷、聚硫和丙烯酸等品种：

1、有机硅类：目前较为通用的品种，主要用于建筑幕墙、中空玻璃等建筑领域（如玻璃胶）。

2、聚氨酯类：因其耐腐蚀性，被广泛用于交通运输等密封领域。

3、聚硫类和丙烯酸类：由于耐油耐热，较多用于航空航天领域。

二、密封胶行业逻辑

1、国家力推装配式，带动密封胶用量大增。

2017年，住建部发布《“十三五”装配式建筑行动方案》，提出2020年全国装配式应占新建建筑比例15%以上 （2019年为13%），其中重点地区应达20%以上。

2020年7月15日，国家发布《绿色建筑创建行动方案》，提出要“推广装配化建造方式”。

2020年7月28日，国家发布《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》，提出要“大力发展装配式建筑”。

2020年9月4日，住建部等9部门发布关于加快新型建筑工业化发展的若干意见，要求大力发展钢结构建筑、推广装配式混凝土建筑、推进建筑全装修。

装配式建筑是指通过现场拼接构件，由于构件拼接众多，装配式建筑对密封胶消耗可达传统建筑的两倍。
根据住建部规定，2020年全国装配式建筑占新开工建筑比例应达到15%，重点地区20%以上，以平均值假设，2020年装配式建筑占比为17%，那么今年新建装配式建筑面积约为4.33亿平方米。装配式建筑用胶需求约1kg/平方米，那么今年密封胶需求约为43.3万吨。根据装配式建筑用密封胶价格20086元/吨测算，2020年其市场规模约87亿元，增速约31%

2、今年基建行业高景气，密封胶用量有保障。

今年全年，政府债券的计划发行总额达8.5万亿，较去年多3.6万亿。其中，专项债3.6万亿，一般债4.9万亿。

7月30日，政治局会议提出“国际国内双循环”新发展格局，要求保障重大项目建设资金。截至7月末，已发行政府债券4.3万亿（同比+38%），则后续还需发行政府债券4万亿左右（同比+150%）。

7月，新一批1.26 万亿专项债额度已下达，但由于7月专项债为特别国债发行让路，地方政府大多将发行时间定在了八、九月，届时可能会再度迎来专项债的发行高峰。专项债是对后续基建投资最稳定的资金支撑，但从去年开始募集的资金并没有体现在基建投资(已经完成的基建工作量)的增速上，因此后续的基建投资有可能在近两年累积资金的推动下迎来爆发增长。市场预计今年基建投资增速有望达到12%，（远高于2019年的3.8%），将带动密封胶快速增长。

3、房地产集中度+精装比例提升，集采利好国产密封胶龙头。

2019年前百强集中度约61.5%（2019年为56.5%），目前百强销售面积市占率已达48%（2019年为44%）。随着房地产集中度提升，叠加精装房渗透率增长，逐步推动地产行业从传统分散采购过渡为集中采购。

龙头地产企业在选择长期合作对象时往往优先考虑大品牌、质量好的优质生产商，因此集采有利于上游生产商的市场份额提升。当前胶粘剂行业CR4约15%，随着集采提升，集中度提升空间大。
密封胶公司包括：

1）康达新材：主营环氧、聚氨酯、丙烯酸密封胶，应用于风电、包装和电子领域。

2）集泰股份：主营有机硅密封胶，主要应用在建筑、交运、电子领域。

3）硅宝科技：主营有机硅密封胶，主要应用在建筑领域。

4）回天新材：主营有机硅、聚氨酯、丙烯酸密封胶，应用于新能源、轨交、电气领域。

5）高盟新材：主营聚氨酯密封胶，应用于轨交、包装领域。

6）皇马科技：主营有机硅类密封胶，应用于建筑、家装领域。