中航证券：华晟500MW正式投产，下游HJT扩产有望提速
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HJT重要进展
①4月24日，安徽华晟举行500MW异质结电池、组件项目的投产仪式，首批异质结组件已顺利出口发货海外。
②公司500MW异质结电池和组件项目目前量产效率24.12%、最高效率24.72%，分别比上个月公布的量产效率和最高效率提升了0.32pct、0.33pct，仅一个月时间提升明显。
③产能规划：21年，500MW产能达90%、量产效率24.5%。在“十四五”期间，华晟将在宣城完成至少10GW的产能布局。
④近期华晟、通威HJT进展持续超预期，代表着公司设备已步入成熟，下游HJT扩产有望提速。
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近期华晟、通威HJT进展持续超预期，代表着公司设备已步入成熟，下游HJT扩产有望提速。尤其是周末华晟新能源宣告其首批异质结组件已顺利出口发货海外，且效率相较上月又有明显提升。
1、华晟HJT项目进展顺利，技术、产能全球领先
4月24日，安徽新能源在安徽宣城举行500MW异质结电池、组件项目的投产仪式，首批异质结组件已顺利出口发货海外。
公司500MW异质结电池和组件项目目前量产效率24.12%、最高效率24.72%，分别比上个月公布的量产效率和最高效率提升了0.32pct、0.33pct，仅一个月时间提升明显。
目前公司日均产出2W片。高精度串焊组件调试完成，首批刚出货。公司拥有首条8000P/H的量产线，首条12BB SMBB产线（预期M6银耗降至140mg，传统耗量250mg)，首次用银包铜浆料量产，首个使用高精度切串一体机生产12BB异质结组件。十四五期间规划10GW以上电池和组件产能，下半年启动第二期2GW扩产。扩产采用210mm半片，厚度未来做到100-120m。
2、异质结效率提升明显，降本路径清晰
Perc量产效率在23.5%左右，TOPCon产线上做到24%很困难，而HJT在载流子传输上做到极致，量产做到25.5%很有希望。同时，异质结做叠层电池工艺更简单，叠层电池效率理论极限43%，量产效率可以实现30%-35%。而TOPCon、perc则难以叠加叠层电池技术。
在降低成本方面，设备端2018年异质结单GW约11亿，目前单GW设备4-5个亿，明年能到3个亿。材料端异质结今年银包铜导入成本可以低于0. 712/w，明年0.65/w和perc打平；而且薄片化是单晶硅最大优势，目前主流电池片厚度170-180um，异质结目前150um，未来可能做到100um，且效率不会损失。
3、公司未来5年规划
21年，500MW产能达到90%、量产效率24.5%；22年，2GW投产、产能达到90%、量产效率24.7%-24.9%、研发效率25.5%、制造成本与PERC打平，叠层电池研发效率29%；23年，2GW满产、量产效率25.2%、研发效率26%，叠层电池研发效率30%；24年，8GW投产、产能达到70%、量产效率25.5%，210叠层电池、钙钛矿量产验证通过；25年，10GW满产、量产效率25.5%+，叠层电池中试线量产效率达28%。
4、更远的未来：叠层电池或成为后异质结时代的技术方向
我国晶硅电池的量产技术远远领先全球，但叠层电池方面研发不足。叠层电池欧洲很多研究机构都能在产业界做到27%-29.5%，国内做的最高效率还不够25%，与全球领先水平有较大差距。
光伏产业具有后发优势，所以叠层电池是一个很好的研发技术储备，对于设备公司技术创新是一个好机会，对于叠层电池，未来5-7年有望产业化。
风险提示：HJT进展不及预期。