一、事件：截至5月14日，草甘膦价格为3.95万元/吨，自3月初以来涨幅34%，价格处于2014年以来高点。 

 草甘膦是世界销售额最大的除草剂品种，全球市场占比约48%，主要用于转基因作物，如玉米、大豆和棉花等，其主要上游为甘氨酸和黄磷。根据工艺，草甘膦可分为甘氨酸法和IDA法，国内主流工艺为甘氨酸法，占比约70%。 

 近期，随着全球粮食安全战略升级以及转基因作物的连续获批，全球草甘膦需求持续向好。此外，近期草甘膦上游甘氨酸价格一路上行，进一步带动了草甘膦价格的上涨。 

 二、供给无新增产能，需求保持旺盛，未来草甘膦价格和利润有望持续扩大 

 1、供给端：行业未来几无新增产能，当前企业已接近满产。 

 2013年以来，我国对草甘膦行业进行环保核查并将草甘膦原药生产装置列入限制新建的类别，草甘膦产能从2014年的93.6万吨降低至现在的约70万吨。 目前我国的草甘膦产能占了全球约64%，国内产能受限，且海外无新增产能，产能总量将保持稳定，此外因当前订单充足，国内企业开工率接近90%，供给端已无进一步释放的空间。 

 2、需求端：大豆玉米价格上涨带动草甘膦需求增加，国内订单排至8月。 

 当前玉米和大豆价格不断上涨，今年以来，美国大豆主连已涨22.4%，玉米主连上涨44%，美国玉米价格更在5月7日创出历史新高。农药的需求与农产品价格成高度正相关，这主要是因为农产品价格上涨时，农民将更有意愿扩大种植面积，同时更多的利润也更有意愿去进行农药消费。根据USDA4月份发布的报告，预计全球2021年玉米播种面积将达196.84百万公顷，同比增长1.89%，大豆播种面积达127.93百万公顷，同比增长4.32%，这有望带动农药的需求增长。 

 草甘膦下游50%用于转基因作物（耐除草剂转基因作物使除草剂的使用不会影响其产量）。由于美国和巴西是转基因大国，当前的上涨的美豆玉米很多都是转基因作物，这将更有望带动草甘膦的消费。此外，2020年巴西、泰国等国家已严格禁止百草枯的使用，草甘膦作为性价比最高的替代品，将最为受益。若将百草枯全部替代为草甘膦，可增加需求增量约7%。 



 目前草甘膦生产厂家订单已排至8月，库存仅约1万吨，属于历史较低水平，验证了需求的高景气。 

 3、成本端：原料价格支撑草甘膦价格上涨，利润持续扩大 

 我国70%的草甘膦采用的是甘氨酸法（原料为甘氨酸、黄磷），剩余30%采用的是IDA法（原料为天然气、黄磷）。原材料甘氨酸、天然气、黄磷的价格上涨对草甘膦价格的推动力较强。且因为草甘膦供需紧张的缘故，利润向草甘膦偏移更多。目前草甘膦行业毛利润约9900元/吨为近5年最高水平。 

 

 三、相关公司弹性测算 

 根据已有数据，「价值投研」为您梳理了草甘膦相关上市公司（不含ST个股），并根据其现有产能进行了测算如下： 



 可以看出，草甘膦价格上涨背景下，江山股份、兴发集团、新安股份、和邦生物为弹性较大的四只标的，其中江山股份可实现32%的原料自给率，兴发集团、和邦生物可实现100%的上游原料自给率。 

 江山股份（600389）：重组并购后草甘膦产能达22.3万吨，全国第一。 

 近期江山股份公告称，拟重组并购福华通达全部股权。并购前，江山股份拥有草甘膦产能7万吨，福华通达拥有草甘膦产能15.3万吨。并购后，预计江山草甘膦产能将达到22.3万吨/年，成为国内草甘膦产能最大的企业（占全国产能32%，占全球产能20%），全球产能仅次于海外巨头孟山都38万吨产能（占全球产能35%）。同时公司具有4万吨甘氨酸产能，一定程度上可实现原料自给。 

 兴发集团（600141）：国内草甘膦产能第二，拥有上游原料配套优势。 

 公司控股子公司泰盛公司拥有草甘膦产能18万吨，同时配有10万吨甘氨酸产能以及规模化的黄磷产能，保障公司原料自给的同时具备一定成本优势。此外，公司具有有机硅业务（占比13%），有机硅生产过程中的副产物盐酸为草甘膦生产原料之一。通过有效利用副产物盐酸，可进一步降低公司草甘膦的生产成本。 

 新安股份（600596）：草甘膦+有机硅双主业，通过丰富产品线拓展除草剂业务。 

 公司拥有草甘膦原药产能8万吨，根据公司年报，实际年产量可达8.5万吨。此外，公司在持续巩固现有草甘膦业务的同时，通过开发新业务丰富产品线。一方面，2021年1月，公司通过控股合肥星宇切入了选择性除草剂领域。另一方面，2021年年底，公司宁夏基地9000吨草铵膦项目将进入试生产阶段，公司业绩有望迎来放量。 

 和邦生物（603077）：IDA法草甘膦产业链一体化公司，拥有20万吨双甘膦配套产能。 

 目前公司拥有5.7万吨草甘膦产能，主要采用IDA法，为全球最大的IDA制草甘磷供应商。IDA法主要上游为双甘膦，公司现有双甘膦产能20万吨，居全球第一（市占率约60%），可有效实现自给自足。此外，公司在矿端资源方面也有保障，自有磷矿资源储量约3174万吨，采选规模200万吨/年，且由于公司地处天然气富产区，费用较低，成本端具有较大优势。