【招商轻纺】周大福一季度经营数据点评：-韭研公社

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【招商轻纺】周大福一季度经营数据点评：

王小明

长线持有

2021-04-13 08:00:24

【招商轻纺】周大福一季度经营数据点评：零售额及同店增速超预期，短期催化逻辑兑现，持续看好长期渠道下沉走通逻辑，龙头市占率将加速提升 ⚡️ 公司发布2021年Q1经营数据：零售值同比增长152.6%，其中中国内地零售值同比增长173.7%，占比90.3%，回溯2019年增长61.5%；港澳及其他市场零售值同比增长46.6%，占比9.7%，回溯2019年下滑48.6%；直营门店同店增速大陆地区实现141.2%的同比增长（回溯2019年增长20.6%），其中，黄金首饰及产品表现亮眼，同比增长159.8%（回溯2019年增长19.5%）。 🔥 短期催化逻辑兑现，零售额及同店增速均超预期，领跑全行业。1-2月珠宝行业社零增速回溯2019年实现17%的增长，周大福内地零售额实现61%的增速，远远领跑全行业，集中度进一步提升。主要原因一方面是由于一二月金价下行，黄金销售大幅提升；二是因为公司在一季度进行了比较多的古法金宣传和营销，从而实现亮眼的业绩表现。 🔥 公司长期渠道下沉逻辑走通，将对行业格局带来深远影响。自2018年公司提出新城镇计划做渠道下沉以来，从最初的不被看好，到如今的数据验证，加盟商的态度转变，公司的渠道下沉逻辑正逐步走通，未来市场格局将会带来显著影响，作为龙头市占率有望加速提升。 ❤️ 自3.28日发布深度报告以来，我们一直在推荐公司一季报超预期的短期催化逻辑，如今逻辑兑现，零售值和同店数据均实现高增长。2021年将是可选消费快速复苏的一年，婚庆市场珠宝消费需求将持续旺盛，公司未来几个季度仍将有望保持较快的增速，且公司长期逻辑顺畅，龙头估值享溢价确定性强。预计2021-2023财年公司归母净利润分别为46.33亿、53.70亿、63.42亿港币，增速59.72%、15.89%，18.11%，对应估值28x，24x，20x。预计未来几年复合增速17%，股息率高，适合长线投资，建议重点关注。风险提示：金价波动风险、香港市场需求持续走弱等。

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