【长江电新】长远锂科基本面更新-韭研公社

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【长江电新】长远锂科基本面更新

石贝源

2021-08-11 09:24:57

【长江电新】长远锂科基本面更新 1、长远锂科是国内三元正极领军企业，公司2020年三元销量1.6万吨，市场份额10%，2021H1出货预计1.9万吨左右，市场份额11%，均位列行业前三。公司客户结构优质，从出货结构看，预计宁德时代占公司45-50%，亿纬锂能、比亚迪分别占15-20%；从供应链份额看，公司预计占宁德时代三元正极采购的30%左右，占比亚迪20-30%，占亿纬锂能的50-60%，良好的客户结构和客户认可，印证了公司产品竞争力和优质的研发、管理能力。 2、从产品结构看，2019年前公司以5系为主，占整体出货是70-80%，6系占到20%左右，2020年以来8系占比逐步提升，2020年即实现1500吨的销量，占比提升至10%左右，此外NCA也形成批量。2021年公司高镍产品进一步放量，鑫椤资讯数据显示公司2021H1高镍单月近千吨，占比已超过20%。除了匹配C公司的方案部分切换为高镍外，B公司外供高镍也采用公司方案，印证公司的产品开发能力。 3、在上游布局方面，公司背靠五矿集团，集团公司拥有一里坪盐湖，其碳酸锂储量160-180万吨，目前规划碳酸锂产能2万吨，建成1万吨，未来有计划进一步扩产，集团背景将保障公司资源供应。此外，公司与中冶新能源为兄弟公司，中冶涉及镍资源湿法冶炼和三元前驱体加工，与公司将形成充分的产业协同，进一步夯实公司的上游布局；此外公司目前自有前驱体产能2万吨左右。 4、公司2020年产能在3万吨，2021年将连续投产长沙高新区一期2个2万吨项目，2021年底有望形成7-8万吨产能，同时长沙二期也在推进，有望于2022年底形成11万吨产能。考虑到公司优质的客户结构，预计公司将保持高开工率，2021、2022年出货有望分别达到4、7-8万吨左右；盈利能力方面，公司上半年实现扣非净利3.05亿元，折算吨净利在1.6万以上，预计得益于产能利用率提升、规模效应和供应链布局。预计公司2021、22年归属净利润6.9、11亿元，可比公司2022年PE在40倍左右。注：模型及案头欢迎索取~

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