力源科技：核电厂生产要求的凝结水精处理设备的供应商，明日科创

1、力源科技，国内凝结水精及除盐水处理系统设备龙头，公司专注于环保水处理领域，主要从事核能发电厂、火力发电厂和冶金、化工等工业企业及市政行业的水处理系统设备研发、设计和集成业务，同时为电力企业提供智能电站设备的研发、设计和系统集成服务。

2、公司是国内凝结水精及除盐水处理系统设备龙头，业绩下滑趋势有望扭转。公司在凝结水精处理和海水淡化等领域具备一定技术优势和市场份额，是国内率先实现火电机组凝结水精处理系统设备完全国产化生产的企业，陆续承接了国内大型央企发电集团以及地方发电集团的火电机组凝结水精处理系统设备项目，根据市场容量和公司收入占比，公司在核电凝结水精处理系统设备领域、火电凝结水精处理系统设备领域及海水淡化系统设备领域的市占率分别约为 28.70%、10.47%和 6.37%。目前公司拥有国内应用热膜耦合海水淡化技术规模最大的海水淡化项目（10 万吨/天）。公司积极配合下游核电企业客户出海，目前是唯一一个为中国三代核电“华龙一号”提供凝结水精处理系统的供应商，该系统应用于海外首堆工程巴基斯坦卡拉奇 K-2/K-3核电项目，公司已成为该领域的行业先行者。公司 2020 年业绩下降，系部分项目由于新冠疫情的影响未能交付，截至 2020 年 9 月 30 日，公司在手订单含税金额合计约 8-10 亿元，订单数量重组，预计 2020 年推迟的项目将会在 2021 年确认收入，随着国内新冠疫情逐渐被有效防控，公司业绩下滑趋势将有效扭转。

3、公司是国内极少数能够提供满足核电厂生产要求的凝结水精处理设备的供应商，本次募投项目有利于突破供应商协作模式的局限性。凝结水精处理领域对水处理系统技术要求较高，具有较高的技术壁垒，作为极少数能够提供满足核电机组凝结水精处理系统设备的供应商，公司产品具有较高的市场地位。同时公司是中核集团多年的合格供应商，与其保持了较为良好、持久的合作关系。受国家战略和行业政策支持，公司所处行业未来发展趋势良好。预计公司未来销售规模会持续增长，而协作供应商受场地面积、员工人数等限制，产能规模无法满足公司的生产需求。本次募投项目的建设有利于公司自主掌握生产组装能力，打破公司目前没有直接生产组装中心的瓶颈。

4、行业：下游行业如火电、核电及海水淡化行业投资规模和数量的持续增长为水处理行业带来广阔的市场空间。由于火电行业新建电厂投资规模的不断增长及各火电厂老旧设备更新换代需求的影响，据静态测算，我国火电水处理系统每年的新增市场容量和改造市场容量约为 40 亿元和 50 亿元。根据“十三五”能源规划，到 2020年我国核电项目将实现 5,800 万千瓦投运、3,000 万千瓦在建的目标。据此推算，新增核电项目规模的缺口约为 2,800 万千瓦，而按照核电系统中水处理设备投资占整体投资的一定比例测算，核电水处理系统年新增市场容量约为 10 亿元。此外，受益于陆续出台的海水利用和海水淡化战略规划以及产业政策，海水淡化产业逐渐成为战略新兴产业。截至 2018 年底，全国海水淡化的处理量约为 120 万吨/日，距离规划的 2020 年目标处理量还有 100 万吨/日的差距。预期 2019 年及 2020 年海水淡化市场年新增水处理量 50 万吨/日，若按照海水淡化设备每吨日处理量造价 4,000-5,000 元计算，每年新增市场容量预计在 20-25 亿元左右。综上，预计未来水处理行业的市场需求仍呈现出较大的增长趋势，具有广阔的市场空间。

5、竞争格局： 水处理行业整体市场集中度较低，少数企业在细分市场具有较强竞争力。目前，我国水处理行业企业数量较多，国有企业、外资企业、民营企业等不同类型的企业在资金实力和技术水平等方面存在较大差异，且受到地方产业政策以及环境保护公益性特征的影响，跨区域扩张能力有限，存在较强的地域性，使得工业水处理行业整体上呈现市场集中度较低的特点。随着我国经济发展由高速增长阶段向高质量发展阶段转型，部分水处理系统企业逐渐在技术水平、产品和服务质量等方面积累了较为深厚的实力，并在部分细分领域具有较强的竞争优势。未来随着国家环境保护执法力度的加强，以技术、质量和服务为核心竞争力的企业将逐渐占据市场优势，市场集中度预计将进一步提升。

6、2018-2020年营业收入3.08亿、3.33亿、2.70，复合增长率为-6.23%，归母净利润4713万、5217万和4406万，复合增长率为-3.31%，毛利率为28.91%、30.10%和30.78%，2021年预计一季报业绩：净利润253.0万元至408.0万元，增长幅度为1.58倍至1.94倍。可比公司：中电环保、中电加美、华电水务、凯迪水务。 发行价格9.39，发行PE19.48，行业24.93，发行流通市值2.29亿，市值10.04亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）

盛航股份:液体化学品航运龙头之一，主板上市

1、主营业务：公司地处江苏南京，主要从事国内沿海、长江中下游液体化学品、成品油水上运输业务，是国内液体化学品航运龙头企业之一。截至2020年末，公司营运船舶17艘，总运力 10.61 万吨。公司前五大客户为：中国石化化工销售有限公司、浙江石油化工有限公司、恒力石化(大连)化工有限公司、东营市旭辰化工有限责任公司和恒力石化(大连)炼化有限公司。

2、核心看点：

1）公司由于安全、优质、高效的客户服务，与中石化、中石油、中化集团、恒力石化、浙江石化、扬子石化-巴斯夫等大型石化生产企业形成了良好的长期合作关系，获得了客户的高度认可。曾获得中石化华南分公司颁发的“2019年度优秀物流服务商”及“2020年度优秀物流服务商”、中国石化化工销售有限公司颁发的“2017-2018年度标杆物流服务商”、中国石油华南化工销售公司颁发的“最佳物流服务商”等荣誉称号，公司船舶亦多次被中石化华东分公司评为“年度星级船舶”。

2）公司高度重视运输安全风险管理，建立了高标准、专业化的安全运输管控体系，成为交通运输部认定的交通运输企业安全生产标准化建设一级达标企业，被江苏海事局评定为“安全诚信等级A级公司”，多条船舶被海事部门评为“安全诚信船舶”，至今未发生过等级以上的安全事故。

3、行业分析：

（1）航运业发展机遇可期：近年来，随着国民经济增长和政策支持，我国航运业发展迅速。从2011年到2019年，我国水路货物运输量由42.60亿吨上升至74.72亿吨，年复合增长率达到7.27%;水上货物运输周转量由 75423.84亿吨公里上升至103963.04亿吨公里，年复合增长率达到4.09%。未来随着宏观经济的持续增长、产业链的进一步分工细化和国家对航运业的政策支持，航运业还将迎来更多发展机遇。

（2）液货危险品航运业运输市场规模：根据交通运输部水运局每年公开发布的《水路运输市场发展情况和市场展望报告》，我国化工品生产和消费处于稳健增长期，沿海省际化学品运输需求持续增长，2017年至2019年沿海省际化学品运输完成量分别为2600万吨、2680万吨和3200万吨，2019年同比增长19.40%。2020年我国完成沿海省际化学品运输量接近3300万吨，同比增长3%。2021年，散装液体化学品水运需求量预计持续增加，运力结构进一步优化，运价保持稳定。

4、竞争对手：君正船务、鼎衡船务、招商南京油运、中远海运、海昌华海

5、主要募投项目：公司实际募集资金总额4.97亿。拟投资5亿元建设：沿海省际液体危险货物船舶购置项目、危化品绿色安全智能船舶大数据平台项目、补充流动资金。

6、数据一览：

（1）2017年-2020年底，公司的营业总收入分别为2.67亿元、2.96亿元、3.82亿元、4.8亿元;2017-2020年的年均复合增长率为15.79%。归母净利润分别为3432.69万元、4451.08万元、6035.35万元、1.12亿元;2017-2020年的年均复合增长率为34.40%。发行价格16.52元/股，发行PE17.78，行业PE17.79，发行流通市值4.97亿，总市值19.87亿。

（2）公司预计2021年1-6月营业收入为2.759亿元-2.934亿元，相比上年同期变动幅度为27.88%-36.14%；预计归属于母公司股东的净利润为5395.25万元-7114.70万元，相比上年同期变动幅度为18.90%-56.79%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为5355.90万元-7075.34万元，相比上年同期变动幅度为17.91%-55.77%。（资料来自公司官网、官微、招股说明书）

福莱新材，国内领先的功能性涂布复合材料生产商

1、福莱新材，国内领先的功能性涂布复合材料生产商，主营业务为功能性涂布复合材料的研发、生产和销售，主要产品分为三大类：广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料和电子级功能材料。

2、公司是国内领先的功能性涂布复合材料生产商，标签标识印刷材料业务收入占比提升带动毛利率上行，募投项目打开产能瓶颈。公司技术实力领先，拥有授权专利 44 项，其中发明专利 19 项（含 1 项共有专利），下游客户资源优质，包括艾利集团、芬欧蓝泰、冠豪高新、碳元科技、横店东磁、东尼电子、瑞声光电、安洁科技等知名企业。受新冠疫情影响，海外日化、食品企业处于建立安全库存考虑进行备货，同时消毒液、医用耗材等各类包装需求快速上升，带动公司 2020 年标签标识印刷材料收入大幅提升，这一业务毛利率近 3年维持在 30%附近，高于公司综合毛利率，收入结构改变带动公司综合毛利率上行。2020 年公司产能利用率及产销率均在 95%以上，即将接近产能瓶颈，本次募投项目拟新建自动化涂布生产线 30 条和自动化分切生产线 10 条，将有效帮助公司突破产能瓶颈。

3、行业：国内市场不断扩大，发展迅速。随着喷墨打印在国内使用的日益普及，国内生产厂家通过加大研发、学习，并在积累生产经验的基础上，逐步掌握了材料生产技术，市场份额相应也不断扩大。根据普华永道发布的《中国娱乐及媒体行业展望2018-2022年》，我国是世界第三大户外广告市场。预计2020年国内户外广告市场规模达到45.61亿美元，2022年达到47.84亿美元，持续保持增长。根据SmithersPira关于喷墨打印到2023年未来发展的市场报告，全球喷墨打印市场的年增长率将达9.4%，到2023年市场规模将达1,090亿美元。在标签标识印刷材料市场方面，2009年至2019年间，我国标签印刷总产值从130亿元增长至超过500亿元，年均增速超过14.42%。全球市场方面，SmithersPira公司发布的《标签印刷的未来2024》显示，2019年全球标签市场规模将达到410.2亿美元，标签印刷市场将以4%的年复合增长率持续增长，到2024年总产值将达到499亿美元。电子级功能材料方面，随着国内手机，汽车等的出货量不断增加，需求也不断增加。根据IDC预测智能手机市场将于2024年达到14.79亿部出货量。2021年，我国汽车销量有望超过2,600万辆，同比增长4%，将为电子级功能材料带来巨大的市场空间。

4、竞争格局：

（1）功能性涂布复合材料行业集中度不高，中小企业数量较多。这部分企业资金及设备规模小，技术实力不足，因此无法针对各自的下游市场需求进行配方的研发以及对设备进行相应的改造，主要依靠低价格竞争。而目前业内领先企业都已采用规模化、自动化的生产设备，对产品的质量和生产成本控制的提升明显，因此在喷墨打印材料发展过程中，产品技术含量高、质量合格、具有较强技术能力、较大生产规模的企业获得了竞争优势。

（2）电子级功能材料行业竞争分为 3 个梯队，相互竞争。第一梯队主要以国际品牌为主，如德莎、日东电工等多个品牌，其主要凭借技术积累、生产能力优势、售后服务能力优势、品牌知名度等获得竞争优势，产品毛利最高；第二梯队是包括公司在内的国内规模较大的材料公司，如晶华新材、斯迪克、新纶科技等，主要依靠较强的研发能力、工艺制造水平以及较大的生产规模占领市场；第三梯队主要是营业额为数百万到 2,000万左右的小企业，主要在当地市场进行销售。未来行业集中度有望进一步提高。

5、2017-2019年营业收入12.12亿、12.68亿和12.69亿，复合增长率为2.32%，归母净利润为7385万、1.03亿和1.20亿，复合增长率为27.66%，毛利率为18.61%、18.40%和18.94%，可比公司：纳尔股份、仙鹤股份、斯迪克、和烁丰。发行价格20.43，发行PE22.99，行业41.82，发行流通市值6.13亿，市值24.52亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）

迈信林：领先的航空航天核心零部件企业，科创板上市

1、公司介绍：公司主营业务为航空航天核心零部件的研发、生产和销售，自成立以来，公司零部件加工制造已涉及飞机机身、机翼、尾翼、发动机、起落架、机电系统、航电系统等，是同时具备机体零部件、发动机零部件和机载设备零部件综合配套加工能力的民营航空航天零部件制造商。在立足航空航天领域的同时，公司将积累的精密制造技术逐步推展至多个行业，包括汽车、电子等。

在军工业务方面，公司客户已覆盖航空工业、中国航发、航天科技、航天科工、中国兵工、中国船舶、中国电科等军工集团；在民用多行业精密零部件业务板块，公司已进入了丰田、大众等知名企业的供应链体系中。

具体到细分的业务，主要有整体结构件加工服务、高精度壳体加工服务、管路系统连接件加工服务、专用标准件及组件加工服务、飞机装配工装产品销售等。此外公司还有部分口罩业务，但随着国内疫情的控制，2020年6月起，公司已逐步停产口罩。

2、行业介绍：预计我国未来20年增量飞机的价值约2000亿美元，折合人民币约14800亿元。按照航空零部件占整机总价值的30%进行测算，未来20年国内军用航空零部件市场空间超过600亿美元，折合人民币超过4000亿元。

竞争对手情况：

爱乐达，主要从事军用飞机、民用飞机零部件、航空发动机零件及航天大型结构件的精密制造，具备航空零部件全流程制造能力，2020年营收3.04亿，净利润1.37亿，84亿。

广联航空，专业从事航空工业相关产品研发、制造，以具有突出优势的航空工装业务为基础，积极开拓了航空零部件、无人机等业务，产品覆盖军用和民用航空工业各领域，2020年营收3.15亿，净利润1.01亿，62亿市值。

公司业务与上述公司相似，2020年营收2.89亿，净利润0.5亿。

3、公司竞争优势：经过多年的技术积累，公司已形成了包括面向生产线的智能数控编程与在线检测技术、弱刚性薄壁金属结构件数控加工变形控制技术、航空航天专用高温合金多轴高效加工技术、超高强度钢结构件复合加工工艺、高精度超大长径比深孔加工技术、浮动装夹工艺装备快速换装系统设计、复杂结构件生产线信息采集与监控技术等多项核心技术体系。公司科技创新能力突出，具备较强的核心竞争力。截至招股说明书签署日，公司已经取得96项专利，其中发明专利25项，实用新型专利71项。

4、财务概况：公司2018/2019/2020年营收1.83/2.49/2.89亿元，扣非净利润1887/3848/4419万元，民用多行业紧密零部件占的营收在40%左右，但毛利较低，仅占20%左右。

5、募投项目：共计募集3.55亿元，其中2.195亿元用于航空核心部件智能制造产业化项目，6600万元用于国防装备研发中心项目，7000万元用于补充流动资金。