华友钴业中报交流纪要20210817
练心一剑
中线波段的老股民
2021-08-17 20:50:49
表现很好，实现历史上最好的半年报记录。公司发布2021年半年报：2021年上半年，公司实现营收142.94亿元，同比增57.91%；归母净利润14.68亿元，同比大增319.91%；扣非归母净利14.16亿元，同比大增380.5%。分季度来看：2021Q2，公司实现营收78.69亿元，同比增70.05%，环比增22.50%；归母净利润8.14亿元，同比大增389.94%，环增24.46%；扣非归母净利7.58亿元，同比增366.00%，环增15.01%。公司铜、钴、三元前驱体产品产量分别实现产量52861/ 18309/ 30982吨，同比+9.24%、+26.07%、+138.25%；分别实现销量 43835 /12206 / 29180吨，同比持平、+17.82%、+128.95%。产销两旺，抓住了市场机遇。①华越年产6万吨镍金属湿法冶炼项目预计于2021年下半年建成投产，（人员培训、制度规范都在推进，项目目前有6000-7000人）；②华科年产4.5万吨高冰镍项目预计2022年年中投产（三大主体工厂、转炉厂都在按计划推进）；③华飞镍钴12万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目前期工作启动（与青山、亿纬合作，目前是前期地基平整，主要设备的预定，主要工作的设计），预计2023年年中可以建成投产；④衢州华友3万（金属）吨电池级硫酸镍项目预计2021年底建设完成。前驱体：①华金和华浦积极推进量产认证，实现了批量销售，目前正在产能释放过程；②定增的5万吨项目，预计2021年底建成试产；③可转债5万吨项目，7月份开工，建设周期1年左右；④广西玉林规划10万吨前驱体项目，自有体系前驱体建设正在快速推进。正极材料：①正极材料项目进入稳定量产阶段，乐友合并收益是8000多万，两个公司加起来H1有15000吨的销售量；②收购天津巴莫，8月份实现了并表，交易完成后公司直接持有巴莫科技38.6175%股权，持有巴莫科技 26.4047%股权对应的表决权，合计控制巴莫科技 65.0222%的表决权，H1正极材料销售26000吨左右；③今年启动广西项目，除了衢州外华友未来发展的主战场：广西巴莫建设年产10万吨三元前驱体/5万吨高镍正极材料。公司高镍 NCMA 前驱体产品成功进入 C 样阶段、获得欧美高端车企产业链定点；5款8系NCM新产品进入产线 10 吨到百吨级认证、 1款实现批量化生产；多款 9 系 NCM 高能量密度前驱体新产品进入产线 5 吨到几十吨级认证阶段。5 款高电压四氧化三钴产品实现量产和交付，应用第三代技术的 4.48V 投料试产，四元素4.5V 批量认证。除了产业链一体化，“资源-有色冶炼-新能源制造-循环回收”，产品领先、成本领先打造竞争优势外，公司内容合规、经营也要高质量发展。优化薪酬制度，充分发挥考核制度。同时2021年4月，公司拟向激励对象授予限制性股票数量959万股，其中670万股将授予797名公司中高层管理职员、核心骨干，首次授予限制性股票的授予价格为每股38.09元。业绩考核目标为以2020年营业收入为基数，2021、2022、2023年营业收入增长率分别不低于15%、32.25%、52.09%，对应每年营业收入分别为244、280、322亿元（公司2021H1营业收入142.94亿元，已完成全年营收目标的58.58%）；或累计净利润值分别不低于15、35、60亿元，对应2021-2023年净利润分别为15亿元、20亿元、25亿元（公司2021H1归母净利润14.68亿元，已完成全年净利润目标的97.87%），对应每年同比增速为29%、33%、25%。公司已完成60.18亿非公开发行股票，并发行不超过76亿元的可转债项目在广西巴莫建设年产10万吨三元前驱体/5万吨高镍正极材料、在衢州华友建设年产5万吨三元前驱体项目。
A：广西项目是未来的主战场，以广西和衢州为基地，衢州的建设条件会更好，所以目前先推进衢州的两个5万吨项目，广西要根据包括政府审批、土地平整、公共配套的完善以及自身资金的匹配情况来推进。目标是10年任务，5年完成，原计划是100万吨前驱+正极，所以广西项目需要快速推进。磷酸铁锂主要是控股集团在内蒙古圣钒有1-2万吨产销量，明年会有大的增长，在广西也同步规划磷酸铁锂的布局。此外，控股集团和合纵科技签订了战略合作，拓展磷酸铁锂业务。A：钠硫电池能量密度和三元电池还是有差距，未来车用电池还是以三元为主。性能上：铁锂的能量密度只能做到三元的一半，低温性能不如三元，三元未来发展空间很有优势；成本上：远期镍、钴成本的回落，也会对三元电池产生降成本的优势，镍价到13000美金/吨就可以和铁锂有好的对比了；此外，远期镍、钴、锂的回收，也会有效降低三元电池的成本。A：半年报中只包括了衢州新能源的营收情况，华海新能源会从7月开始并入报表。合资公司年初制定的目标是比较积极的，目标在今年四季度达产运营，按照正常情况下四季度可以爬坡达产，但下半年需要关注芯片业务对市场的影响。华金一方面给LG韩国自己使用、另一方面给乐友；应用的产线和装车的型号会有差异，所以上半年和下半年大部分都会供应到韩国；乐友作为参股的子公司是联动的，本身为了加快进度，所以目前是先应用到韩国，韩国认证速度更快一些，不论是LG韩国还是合资公司，差异不大，主要的应用也是欧洲的车型。芯片在国外还是比想象更困难，此前使用的时候都是0库存，有厂家去年开始担忧芯片的供应，开始出现备库存的情况，新能源汽车使用的芯片数量比传统燃油车更多。项目目标是全力加快。A：新越科技属于青山主导的公司，目前持有纬达湾镍业15%左右的股权，新越科技30%的股权（此前是20%，今年实现了增资），主要是镍铁产线的生产，H1投资收益大概是1.1亿元；纬达湾镍业有接近1000万吨的储量，远期对资源保障也会形成优势。纬达贝工业园是提供电厂、码头使用等公辅设施提供使用来产生收入。镍铁-高冰镍-硫酸镍需要关注差价，远期生产高冰镍还是镍铁需要根据价差来调整。A：进展提前比较难，印尼的疫情影响较大，目前是人员都在印尼，管控也比较严格，确保年底可以投料的目标。A：H1有26000吨的销售，巴莫上半年的主要客户以电池客户为主，主营业务三元材料排在国内前两位，运用于国内两大头部电池企业，目前能对这两家公司供货的企业也只有巴莫，巴莫在成都也启动了2.5万吨项目的建设，上半年也达产。下游运用的车型也比较先进，对于两大知名车企也有涉及。钴酸锂业务排名前三。目前巴莫对两个大的电池头部企业进行供货。有一部分发货至南京工厂，但定价按照国际定价。下游涵盖了部分国内车型和国外车型，覆盖了电池两家头部厂商和汽车两家头部厂商，除了这两家电池客户之外基本没有了。从三元材料的比例来看，国外（韩国）占比达到70%，国内30%。A：磷酸铁锂目前是一个重要的技术路线，成本有一定的优势，董事长在控股集团布局了磷酸铁锂业务。有做大做强的意愿，希望和产业链相关企业合作打造成本优势。产业走到成熟阶段成本是最重要的优势，无论是技术、原料供应都进行了探讨。合作还在洽谈，没有正式的协议。Q：湿法项目完全达产前，对于原料的采购思路，如何保障镍原料的供应？A：今年原料端MHP的供应相对较紧张，需求旺盛+大宗金属价格上涨。华友冶炼系统还是比较强大的，可以接收多种资源，有镍豆、镍粉的溶解；以及MHP、MSP。同时年初和硫酸镍生产厂家也签订了长单的供应，采用了外购和多样化的方式。即使以后自己产出后，也会保留对外采购的窗口，保障原料来源多样化。中间品折扣系数很高，根据产量、成本综合协调，用镍金属的溶解来做一个补充。A：钴的自供4000-5000吨，半年度大概在2000-2500吨左右；铜10万吨产量，5万吨以上是自供。受托加工和原料/价格波动相关，从未来发展趋势来看，受托加工可以一定程度上规避风险。A：新越科技1.1，乐友8400万，纬达贝工业园4400万。新越科技收益主要和镍价相关。新越有成本优势，青山控制矿资源。A：华飞股权20%，但这个项目由公司主导建设，未来有机会会考虑控股。阶段性规划需要匹配前驱体和硫酸镍，未来会根据市场需求来扩产湿法项目。合资项目各个股东按照权益来包销，公司有优先购买权。远期会根据成本来选择原料供应保障。A：正极材料合资工厂从去年开始量产，乐友产能更大，浦华单体设计产能按照5000吨/年，今年经历了产能爬坡和下游认证过程，一季度产量稍少，体现在单吨净利上不明显。从产品定价来看，面向国际市场单吨毛利更高。A：采购是按照MB价格来计价，海外销售参考MB价格，国内销售参考两网价格。从国际贸易商购买会出现时间差，从刚果（金）运回需要3-6个月；铜业务在刚果（金）当地实现产销，做成电积铜后直接能够完成对客户的出售。Q:锂项目（AVZ和盐湖）/回收的工艺和产品，对回收后续的考虑（丰田或其他客户的合作）A：从战略规划希望实现自供，公司目前持有AVZ 7.55%股份。由于锂是一个新项目，公司目前处于准备阶段，且由于团队资金等原因，公司重心位于印尼的镍资源开发。同时阿根廷盐湖等锂项目处于准备阶段，目前没有新的进展。循环业务目前处于培育阶段，目前公司对业务板块的定位：新能源板块龙头，有色板块现金流，资源板块降成本。电池使用还有寿命周期，5年以上的时间才会大规模起量，目前还在布局回收渠道，如衢州循环拆解的平台，也在韩国浦项开展了合作。回收产品后续先做到冶炼，远期做成前驱体和正极材料，为一体化服务。Q:NCMA项目主要是哪个子公司在进行生产，目前的匹配进展？A: 目前存在两条通路，合资公司目前处于前期阶段，自有衢州新能源科技的NCMA获得国际认证的进展要相对较快。整体是高镍系的方向，向高能量密度、快充方向发展。有一些产品有小的差异，但目前在向全球的头部客户发展。A：目前来看近两年供给端没有新增大的供应，Mutanda复产进度可能会放缓，Tenke会有增量，具体进展不确定，印尼的镍钴矿会带出来一些量，但比较少。未来随着新增供给增加，预计价格会走平。A：湿法做到硫酸镍大概在9000美金以下，火法大概在12000-13000美金。A：进入C样，从汽车认证体系中大概需要1年左右时间，大规模量产预计在22年下半年。同时电池的型号从体积来看，有圆形为主的小电池，方形为主的大电池，从开发到认证还是需要比较长的时间。A：目前来看没有明显的壁垒，三元前驱体需要跟客户不断互动，有技术进步的过程，包括设备的匹配等。有些客户开发的更早，有些客户相对晚一些，行业大的跨越式进步逐渐变少，但品质、管控能力等在不断提升，当前公司产品在海外客户反馈比较好，合资和全资公司的产品技术都处于领先地位。
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