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前期有市场传言董事长辞职，但是是谣言，董事长并未离职。公司以农业起家，饲料业务处于行业领先，可以提供稳定现金流，饲料业务的发展不影响光伏板块的发展，而且渔光一体电站也是未来的一个发展方向。

问1：后续硅料价格和装机预期展望？

答：明年价格取决于供需，今年全球150-170GW预期，和硅料产能有密切关系。硅料今年新的投产量不大，主要是永祥，明年一季度还有一个项目投产，供给和需求较为匹配，明年的硅料价格相对较为乐观。而且下游硅片、电池片等产能都是远大于硅料产能的，从今年情况看中游也有足够的利润空间支撑硅料的价格。硅料价格15万以上大概率持续到明年上半年，下半年价格暂时还不好说，但是不会跌的非常多。产业链利润的转移趋势是很明显的。目前产业链价格下，中性预期150-170GW，上半年全球70GW，国内比较确定，下半年需求还是非常不错，海外需求旺盛，大大超过上半年，因此在需求带动下，硅料和硅片虽然已经处于高位，还是有向上的动力。

问2：电池片技术进展和规划？

答：通威一直做异质结，分为小试线和大试线。小试线主要是做一些技术实验，但是目前没有太多进展，效率最高还是25.2%左右，现在做一些材料方面的研究。大试线是主要异质结设备厂商都有产线在跑，量产平均效率在24%左右，初步跑到2万片左右，在爬坡期，目标是三个月内产线稳定跑在十几万片的水平上，和topcon相仿，来验证设备和工艺的稳定性。Topcon也分为小试线和大试线，小试线依托210的perc产线，所有路线依次尝试，还在实验，后续还准备尝试两条1gw的线，预计年底投产，把实验线的结果导入到量产线。

问3：行业扩产如何？

答：几家公司都有扩产计划。特变电工20万吨规划，10万吨明年年初投产，大全3.5万吨今年年底明年一季度投产，东方希望投产尚不明确，永祥今年年底投产乐山二期5.1万吨、云南保山4万吨年底投产，行业也有其他新进入者，都有5万吨左右规划。公司出货占比明年年底25%左右。因为各个地方有能耗指标，所以实际能落地的还有很多变数，公司新建项目的能耗指标基本已经确定，而且很多是水电，在未来碳足迹等中竞争优势比较明显。公司成本全行业领先，电力劣势后期会变为优势，成本差异公司很有信心。

问4：电池片大尺寸规划？

答：210占比30%，210良率有显著提升，但是对比166有0.5个百分点的差异，在98%以上。210非硅成本最低，低于2毛钱，和硅片质量有关，对比166有2分以上差异。Perc产能规划集中在成都金堂，金堂一期6GW已经建成，处于爬坡期，通合15GW项目中7.5GW建成，还有7.5GW年底建成，全部都是210。明年春节前电池产能超过55GW。之后产能规划取决于异质结和topcon技术进展情况，但是从尺寸上来说，都是210。现在行业里210新增的有100GW+，182只有十几GW。

问5：分尺寸盈利情况现状和预期？

答：比较难区分，盈利更多是和行情相关，一季度是158热门，二季度158热度延续，大尺寸电池随着行情逐渐正常，盈利能力也逐渐正常。未来盈利也比较难判断。

问6：硅料成本下降预期？

答：永祥连续稳定高效生产，成本下降明显。产量逐月增加，多种指标大幅下降，电耗、硅粉消耗都在下降。预计未来成本还有下降空间，新项目投产还有10%下降空间，老项目也有多种措施拉低成本。

问7：乐山和保山项目进展情况？

答：都在年底投产，乐山比保山提前一个月，乐山10月底投料，保山11月底投料。行业一般3-5个月爬坡期，但是公司乐山项目可能1-2个月爬坡。乐山三期能耗指标也拿到了，不会受到能耗指标限制。

问8：三氯氢硅价格持续上行，成本扰动如何？

答：三氯氢硅价格上涨对永祥影响很小，消耗比较小。新项目启动后，前期确实需要填充三氯氢硅，运行后公司内部的三氯氢硅可以满足需求。

问9：非硅成本优势如何体现？

答：电池非硅成本稳步下降，同行很多亏损，但是公司能盈利，主要区别在开工率。上半年硅片供应不足，开工率下调会导致重资产行业非硅成本急剧上升。公司上半年保持满产满销主要是因为公司硅料产量。

问10：工业硅涨价预期？

答：今年工业硅价格上涨，是因为四川缺水，电力保障有一定问题，工业硅实际产量不高，未来价格预期有很多不确定性。

问11：颗粒硅成本情况？

答：也是一种多晶硅生产工艺，但是成本和质量公司不便多说。

问12：电池片未来盈利回升预期？

答：肯定是希望的，但是今年电池片行业情况有所不同。按照正常节奏看，电池片盈利应该在回升。专业化电池厂商需要一些方法提升差异化竞争能力的技术。

问13：电池尺寸出货占比？

答：上半年主要三类，分别是多晶、166以下、166和210。上半年166和210各方面情况相似。多晶占比接近15%，满产满销，1.5-1.6 gw销售，166以下。大尺寸硅片品质没有特殊需求，但是因为薄片的原因有一定难度，目前只能做到170um左右，除非组件封装技术提升。

问14：硅片代加工情况？

答：利用硅片厂富余产能，各家差异主要是返回片数、厚度、加工费等，这种加工模式正常情况下比硅片采购价低一些，但是生产周期中，价格会有一定的波动。

问15：异质结材料端降成本方向？

答：目前相对更稳妥的是围绕低温银浆路线，降低银耗、国产化等。银包铜、电镀等方式也可以。

问16：6月210出货占比较高，后续预期如何？

答：210截止到6月份单晶电池占比36%左右，从7月开始逐渐爬坡，后续可能会接近50%，但是目前不完全取决于爬坡进度，还取决于210硅片的产量释放。整体缺硅料，上半年硅料代工硅片，下半年又有210产线投产，所以210硅片产能可能会有一些限制。

问17：颗粒硅是否更加适配N型？

答：西门子法纯度更高，行业所有多晶硅企业都在投产西门子法。公司新产能现金成本低于3万，未来还有下降空间。

附：

!【国君电新】通威股份2021年中报点评：多晶硅高景气，业绩高增长

!通威股份发布2021年半年度报告，2021年上半年度公司实现营收265.62亿元，同比+41.75%；实现归母净利润29.66亿元，同比+193.50%，其中Q2实现归母净利润21.18亿元，同比+218.08%。业绩接近此前预告上限。

多晶硅持续高景气，量利齐升助力业绩高增。上半年公司实现硅料出货5.06万吨，平均生产成本 3.65 万元/吨（新产能平均生产成本3.37万元/吨），产品平均毛利率为 69.39%，单晶料占比突破99%；预计Q2实现硅料出货2.6万吨，平均价格在16-17万元/吨，平均生产成本3.57万元/吨。新建产能方面，乐山二期5万吨、保山一期5万吨将于2021年底投产，包头二期5万吨将于2022年内投产。此外，公司乐山新增20万吨一期的10万吨计划2022年底建成投产，预计2022年底公司高纯晶硅产能规模将达33万吨。新项目将进一步优化工艺，提升品质，降低成本，可实现高比例 N 型料供应，满足未来光伏行业提质增效对高品质硅料的需求。

电池非硅成本持续优化，新型技术持续推进。上半年公司电池片产能保持满产满销，实现电池及组件销量14.93GW，同比增长92.68%，单晶电池毛利率11.65%。预计Q2实现电池片出货7GW，其中单晶出货6.2GW，单瓦净利3分5以上，非硅成本低于2毛，电池片精细化生产优势显著。公司6月210尺寸产品出货量占比已提升至37%，预计下半年210尺寸出货占比将进一步提升。产能方面，公司目前总产能35GW，与天合合作15GW预计一期7.5GW今年内建成，二期 7.5GW 将于2022 年上半年建成，预计2022年公司电池产能总规模超过55GW，其中 210 大尺寸超35GW。新电池技术方面，公司新建1GW异质结中试线，产线处于产能爬坡阶段；预计下半年建成1GW TOPCon中试线。公司拉棒项目预计2021年内投产2GW，2022年上半年投产13GW，切片项目预计2021年投产7.5GW，2022年上半年投产7.5GW。

公司饲料及产业链业务实现营业收入98.95亿元，同比增长16.59%，饲料销量216.56万吨，同比下降7.17%。公司近期与天邦就水产饲料和猪饲料业务达成意向合作，交易总额约为12.5-15亿元，助力饲料业务进一步发展。

!我们认为，多晶硅价格维持高位，行业高景气红利延续有望超预期，伴随板块重回关注，有望迎来上涨行情。硅料价格预计高位维持，公司作为多晶硅头部企业将享受丰厚收益。预计2021-2023年EPS 1.95、2.59、2.86元，维持“增持”评级。

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