璞泰来三季报点评：



公司公告：前三季度实现营收、归上净利润、扣非净利润约62.95、12.31、11.57亿元，同比增长88%、196.38%、204.36%。其中Q3实现营收、归上净利润、扣非净利润约23.72、4.56、4.4亿元，同比增长62.59%、108.61%、115.21%。



1、业绩符合预期

Q3业绩继续增长，主要系a）涂覆隔膜出货继续高增长，盈利能力基本持平；b）负极出货同比保持增长，环比持平，盈利能力基本持平。

Q3信用和资产减值0.32亿元，主要基于谨慎性原则对部分原材料库存进行减值计提，加回后盈利能力更强。



2、负极业务分析

Q3负极出货约2.5万吨，环比持平，同时Q3单吨利润基本持平，维持1万元左右。预计石墨化Q3出货环比基本，贡献0.6亿左右利润。

公司已有负极产能10万吨，年底将达到15万吨，明年下半年四川一期产能投放后有望达到25万吨，同时石墨化产能年底有望超过12万吨，明年中旬四川一体化产能投放后将达22万吨。

 

3、隔膜和设备业务分析

Q3涂覆隔膜出货预计不到6亿平，同、环比增长约195%、不到30%，预计单平利润基本持平。公司涂覆隔膜产能也在继续扩张，目前具备15亿平产能，预计2022和2025年形成40和60亿平产能。同时，公司积极推进隔膜领域的一体化布局塑造更强的竞争力，一方面在四川加大基膜产能投放，另一方面前瞻性布局PVDF等涂覆原材料。

锂电设备前三季度预计贡献0.4亿元利润，盈利能力基本保持稳定。

 

4、公司负极从造粒起家逐步补齐石墨化、炭化等核心工艺，一体化的战略布局思路和企业执行力早已验证。未来公司负极业务开启大扩张，扩大产品和客户的打击面，并继续强化一体化优势；隔膜业务开启一体化布局；装备业务向整线发展。预计2021、2022年实现净利润17.5、27亿元，继续看好。



5、我们在10.21日锂电中游调研情况以及景气度预判中强调，22年负极单位盈利会保持稳定，单位盈利差距主要来自于石墨化自产率的提升，有低电价产能的布局，和石墨一体化企业相对受益，如璞泰来90%石墨化自供。石墨化总体不缺，今年主要是限电因素造成的，22年会保持相对的紧缺程度，对负极企业有价格传导，但幅度估计不大，龙头总体稳健增长。