科达利主营业务是锂电池结构件，也就是锂电池盖板和外壳。一听说外壳，很多人不屑一顾，以为没啥技术含量。其实不然，锂电池为了保证密封性，对结构件的冲压精度要求很高，一般应达到0.002mm的精度，具有一定的技术壁垒，并不是随便一家铝合金公司都能做的。

壳体盖板占锂电池总成本的16%左右，价值量并不低，更关键的是这是一个肉多狼少的细分市场，在A股仅有科达利、震裕科技两家上市公司是这个行当的玩家。另外，长盈精密也准备进军锂电池结构件，但目前尚未投产。

在这仅有的两家家上市公司中，科达利是绝对的大哥，而震裕科技只能算个小弟弟，两者市场份额占比相差悬殊。国内头部锂电池企业，除了比亚迪和国轩高科是自产自用，锂电池结构件第一大供应商几乎都是科达利。

　　达利作为结构件龙头企业，超越行业增速： 科达利 为结构件一线龙头企业，充分受益行业高增长。21Q1公司收入8亿元，环比微增，同+150%；归母净利润0.88亿元，同比增长474%，环比上涨9%，表现亮眼。Q2行业需求增20-30%，公司预告Q2归母净利1.03-1.33亿元，同增225%-321%，环增17%-51%；年中新产能释放，我们预计全年收入有望超过45亿元。22年公司大客户 宁德时代 、LG、中航锂电、 亿纬锂能 等订单指引翻番，我们预计22年公司收入有望达到90-100亿元。

　　客户结构优化，22年海外客户高速增长，长期成长空间确定：公司绑定宁德，为宁德时代主供，20年份额阶段性下滑，21年公司凭借产品、产能优势，份额恢复至50-60%。同时公司客户结构优化，对宁德依赖显著降低，国内中航锂电、亿纬等出货量份额上升、与海外电池企业LG、松下、NV等开始放量，我们预计22年海外市场将开始显著贡献收入，增量明显。公司产能规划庞大，20年底公司产值超过40亿元，我们预计22年陆续释放，国内新增宜宾基地、惠州三期等，合计规划产值将达到140亿元+。

　　盈利韧性强叠加终端需求强劲，龙头竞争力凸显：上半年公司原材料铝涨价30%，对应原材料成本上涨10%，但公司产能利用率、自动化率提升，可消化原料涨价影响，Q1净利率维持11%，我们预计Q2可维持。同时，公司客户资源优质，已通过就近配套建厂绑定全球宁德、lg、松下，及二线黑马亿纬、中航等，中高端市场公司具备设备、原材料专利壁垒，份额稳定，随着海外客户放量，公司全球份额将进一步提升，竞争力凸显。

　　盈利预测与投资评级：作为结构件龙头企业，公司客户资源优质且盈利抗压性强，随着产能释放，未来几年将高速成长。我们上修公司2021-2023年盈利预测，从4.7/6.8/9.5亿元，上修至5/10.5/15.9亿元，增长181%/108%/52%，EPS为2.16/4.48/6.81元，对应PE为52x/25x/17x，给予22年40xPE，目标价179元，给予“买入”评级（东吴证券）