【沧州大化】公布业绩+年产10万吨聚碳酸酯项目投产+TDI

1、1月28日晚公告，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润3,000万元至4,000万元，，下降幅度为-34.56%至-12.74% 。2020年度公司TDI装置收率、单日产量创历史新高，运行质量提升、费用得到有效控制，生产成本降低，另外尿素装置区土地房屋征收补偿8900万。备注：2020年三季报净利润-1.71亿元，同比去年增长-444.40%。

2、TDI行情：大稳小动。本周国内TDI市场僵持观望，场内气氛偏安静，周初市场偏弱运行，经销商报价较上周有所下调，后期业者多观望为主，价格走势平稳运行。据生意社大宗榜数据显示，本周TDI市场价格行情平稳运行，周末华东地区市场均价在12533.33元/吨，与上周末12666.67元/吨相比跌幅1.05%，较去年同比涨幅7.12%。

3、公司是国内较大规模的TDI、离子膜烧碱产品生产厂家，从事化工行业的公司,其主要产品尿素、TDI等化工产品等。化工、机械、电气、仪表技术及劳务服务，公司主导产品“飞狮”牌 TDI。2017-2019年净利润为12.83亿、9.91亿和4584万。

4、沧州大化是我国首家规模生产 TDI 的公司，公司主导产品“飞狮”牌 TDI，产品通过 ISO9000 国际质量体系认证，是公认的名牌产品。 公司烧碱产品质量稳定，供应及时，价格合理，因此，公司烧碱产品在周边市场具有一定的市场 美誉度。 2019 年，沧州大化 TDI 产量 14.89 万吨，占国内总产量的 14.8%左右，具有一定的市场影 响力。公司烧碱产能为 16 万吨（折百计算），主要供应给河北省以及山东省周边的下游直接客户， 产品质量稳定，供应及时，价格合理，在周边市场具有一定的市场影响力。

5、12月28日晚公告，公司年产10万吨聚碳酸酯（PC）项目，于近日投产，产出合格产品，此次项目投产后有利于充分发挥公司在光气系列产品生产方面的优势、扩大光气化产品种类，提高企业抗风险能力。

6、TDI巨头停产受益和行业分析：

（1）7月28日从巴斯夫公司证实，该公司位于美国路易斯安那州盖斯马的TDI生产近日遭遇不可抗力。据获悉，万华化学28日公布的TDI本周结算价环比上调500元/吨。公司拥有先进的生产设备的大型生产线，是我国最大的化肥生产企业之一，主要生产销售TDI产品。烧碱产品等。沧州大化的控股子公司TDI公司拥有年产3万吨甲苯二异氰酸酯生产装置，是国内异氰酸酯行业的主要生产厂家。

（2）目前国内TDI生产厂家相对集中，万华化学最新投产的30万吨产能最大，沧州大化年产TDI 15万吨（19年6月项目改造完成后达41.5完吨），就国内而言整体产量是供大于求，目前预期在于行业内的落后产能在持续亏损之下是否能否退出，在不发生重大行业事故的情况下，TDI的价格很难出现大涨。从全球看，欧美和日本基本没有新增产能，全球新产能集中在我国，2023年以前全球总产能为341.3万吨，考虑到日韩企业产能规模比较小存在关停的可能性，因此2023年以前全球总产能将不会高于341.3万吨，需求以年增加5%计算，则到2022年全球需求将达到348万吨，行业再次出现供不应求状态。

（3）沧州大化目前专注TDI 生产，同时拥有配套液氯、硝酸产能，原料部分实现自给，并且外销烧碱、盐酸等副产品，与目前国内同行业相比具有一定成本优势。未来几年，全球TDI 下游聚氨酯软泡塑料、涂料、胶粘剂、弹性体等领域需求预计仍然稳定增长。并且巴斯夫遭遇不可抗力，后续TDI延续景气周期概率较大，以公司目前15万吨产能计算，预计新增利润1个亿（扩产后新增利润达5亿），公司目前处于周期最低部，开启新一轮景气周期，业绩有望持续释放，公司目前资产负债率较低，并且目前账面现金高达10亿，行业周期出现重大转折叠加事件驱动目前市值相对低估。