固德威：把握光伏逆变器发展方向，业绩具备保障
公司主营光伏逆变器，主要产品为光伏并网逆变器（2019年占营收80%）和光伏储能逆变器（11%），并已开始布局智慧能源管理领域。
公司已经掌握新能源汽车与电网能量互联、物联网设备数据采集等新能源、 储能变换、能源互联网等领域的相关核心技术，并已应用在相关产品中。
一、2019年业绩回暖，2020年有望进一步提振
1、开拓境外市场，2019年业绩回暖
2018年受到国内推出光伏“531”新政，降低光伏新增装机规模和电价的补贴标准，公司业绩有较大幅度下降。
2019年，得益于公司积极拓展境外市场（2019年境外业务占比66%较2018年提升16个百分点）且境外业务毛利率更高（境外毛利率50%远高于境内的25%），业绩回暖。
营收9.45亿元（同比增长13%），扣非净利润约1亿元（同比增长93%）。
2、2020年业绩有望进一步增长
2020年一季度公司取得国内新订单4.7亿元（同比增长40%），境外新订单3亿元（同比增长85%），预计疫情稳定后还会有所增加。
但应注意境外部分国家、地区对中国光伏组件等产品发起反倾销、反补贴调查可能造成的风险。
2020上半年公司营收约6亿元（同比增长39%），扣非净利润1.1亿元（243%）。
预计2020年1-9月公司营收可达10亿元（43%），扣非净利润1.8亿元（142%）。
二、光伏逆变器行业情况
光伏逆变器是光伏发电系统的心脏， 其功能在于将光伏发电系统产生的直流电转换为活所需的交流电。
随着光伏行业的发展，预计2019-2025年全球光伏逆变器出货量将从126GW增长至300GW，对应市场规模将从90亿美元增长至180亿美元，复合增长率约12%。
2019 年公司在全球光伏逆变器市场的出货量位列第11位， 市场占有率为 3%。
公司户用储能逆变器出货量全球市场排名第一位， 市场占有率为 15%。
三、把握光伏逆变器未来发展方向1、与组串式逆变器占据主导的行业方向保持一致
目前光伏逆变器市场主要以集中式逆变器和组串式逆变器为主。
未来组串式逆变器将成为行业主导。

随着全球新增装机容量的提升，组串式逆变器的销售占比将超过60% 

公司逆变器产品主要为组串式逆变器，与行业发展方向一致。

2、储能将成为提升光伏系统收益的重要手段 

光伏储能逆变器集成光伏并网发电、 储能电站的功能， 可以克服光伏组件受天气变化发电不稳定的缺点， 提高电网品质。

同时，可通过波谷储存电能， 波峰输出电能， 提高电网利用率。

随着部分国家对光伏并网发电补贴越来越低、并网售电价格的下降， 储能将成为提升光伏系统收益的重要手段，储能逆变器将成为行业的重要发展方向之一。 

预计全球储能硬件设施的利润将由2019年的41亿美元增长至2025年的84亿美元，复合增长率约12%

公司在储能逆变器具备先发优势，2019年户用储能逆变器出货量全球市场排名第一位，市占率为15%。

并离网切换时间为储能逆变器重要指标，一般企业的只能达到秒级，公司的无缝切换时间控制在毫秒级，为行业领先。

2017-2019年，储能逆变器产品收入从0.4亿元增长至1.1亿元，复合增长率66%，营收占比从3.6%增长至11.5%。

毛利率由44%提升至53%，为公司盈利能力增强做出贡献。

3、积极布局智慧能源管理

公司致力于为家庭、 工商业用户及地面电站提供智慧能源管理等整体解决方案。

公司开发的在智慧能源管理系统，综合运用物联网技术，利用各类数据采集设备，接入风电、新能源汽车等多种发电和用电设备数据。

结合大数据、云计算技术，形成以电力为核心的能源互联网生态系统解决方案。 

4、募资扩产

本次募资公司将运用2.1亿元投入光伏逆变器等能源管理系统产品生产项目（二期）

建设期2年，达产后预计新增营收12亿元/年（为2019年营收1.3倍）。

四、可比公司

公司主要可比公司为华为、阳光能源、锦浪科技、科士达以及国外头部企业。

2019年公司光伏逆变器全球市占率3%，与锦浪科技相同，高于科士达的2%，低于阳光电源的13%以及华为的22%。

1、产品性能接近

公司产品在产品转化率、并离网切换等重要指标上与可比公司相近。

2、固德威盈利能力更强
与可比公司相比公司毛利率更高，盈利能力更强。

主要系公司毛利率高的境外业务（2019年占营收66%，毛利率50%）和储能逆变器产品（占营收11%，毛利率53%）占

五、小结

公司主营光伏逆变器，主要产品为光伏并网逆变器（2019年占营收80%）和光伏储能逆变器（11%），并已开始布局智慧能源管理领域。

2020上半年公司营收约6亿元（同比增长39%），扣非净利润1.1亿元（243%）。

预计2020年1-9月公司营收可达10亿元（43%），扣非净利润1.8亿元（142%