光伏：国内外需求韧性超预期，继续首推攻守兼备的硅料环节
六分硬币666
2021-07-21 21:27:06
今年Q2以来，担心“涨价抑制需求”的观点始终笼罩光伏板块，而我们反复强调今年国内外需求刚性十足，近期国内户用装机逐月增长、组件逆变器出口同环比高增持续验证。国内外需求韧性的超预期表现，是近期板块强势的最核心基本面驱动力。
️光伏板块的中长期成长确定性和相对偏低的估值水平，仍在持续吸引全市场资金和机构配置向其集中。当前时点，我们维持对板块的整体看好（具体组合参加中期策略报告），并基于对基本面预期差、业绩兑现确定性、短期催化剂等角度，重申首推攻守兼备的【硅料】环节，再次简述主要逻辑：
a.市场预期硅料价格显著下跌是H2需求如期释放的必要条件，我们认为不需要，下半年硅料均价大概率18万以上；
b.全球平价实现后，光伏终端需求弹性十足，需求预测逻辑应从“分地区自下而上累加”，向“瓶颈环节供给量决定需求”切换，同时考虑到单晶硅片产能大幅超过硅料将是从2021年起的行业新常态，硅料作为2022年主产业链最明确的瓶颈环节，价格表现或好于预期，我们预计明年均价13万以上（单吨净利润同比下降约30%）；
c.碳中和背景下，能耗指标、低电价资源稀缺限制硅料扩产及新增产能成本水平，2023年后硅料价格/盈利“中枢”或好于市场目前较悲观的预期；
d.头部硅料企业明年均有可观新增产量释放驱动以量补价，基于2022年预期新增产量占2021年产量比例排序：通威>大全>新特（都推荐）；
️除硅料以外，EVA粒子2022年供应偏紧同样是大概率事件，光伏级粒子涨价、以及和发泡料价差拉开均是大概率事件，但预计不会成为限制需求的因素，2023年后供需主要看新开车装置稳定产出光伏料的进度。
️光伏板块的中长期成长确定性和相对偏低的估值水平，仍在持续吸引全市场资金和机构配置向其集中。当前时点，我们维持对板块的整体看好（具体组合参加中期策略报告），并基于对基本面预期差、业绩兑现确定性、短期催化剂等角度，重申首推攻守兼备的【硅料】环节，再次简述主要逻辑：
a.市场预期硅料价格显著下跌是H2需求如期释放的必要条件，我们认为不需要，下半年硅料均价大概率18万以上；
b.全球平价实现后，光伏终端需求弹性十足，需求预测逻辑应从“分地区自下而上累加”，向“瓶颈环节供给量决定需求”切换，同时考虑到单晶硅片产能大幅超过硅料将是从2021年起的行业新常态，硅料作为2022年主产业链最明确的瓶颈环节，价格表现或好于预期，我们预计明年均价13万以上（单吨净利润同比下降约30%）；
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