光伏玻璃更新 ∶ 小单价格上涨，龙头或迎高业绩弹性！
王小明
长线持有
2021-08-16 13:35:30
【长江电新】光伏玻璃更新 ∶ 小单价格上涨，龙头或迎高业绩弹性，继续重点推荐！
1、近期光伏玻璃小单出现结构性上涨，福建台玻及拓日新能源3.2mm镀膜产品价格上调0.5-1元/平米至23元/平方米。主流成交价目前仍保持平稳，2.0mm主流大单价格17-18元/平方米；3.2mm镀膜主流大单报价 22元/平方米。
2、我们认为光伏玻璃价格小单涨价成交高于主流1元/平方米的核心在于需求环比改善，其次成本端纯碱价格的上涨亦有一定支撑。
首先从供需的角度看，虽光伏玻璃产能在持续释放，截至本周国内光伏玻璃在产生产线共计219条，日熔量38360吨，同比增加39.95%，加上海外3900t/d熔量，共计42260t/d；但考虑产能爬坡及需求改善，我们计算21Q3-Q4供给过剩比例低于21Q2，即季度供需上呈现改善趋势。
其次从原材料价格来看，本周国内轻碱新单主流出厂价格在2150-2250元/吨，国内轻碱出厂均价在2162元/吨，相比 21Q2的1900-2000元/吨左右有所上涨，以每吨玻璃液纯碱所需比例0.24计算，增加成本约50-55元/吨玻璃液，对应0.40-0.45元/平米左右。
3、后续来看，国内地面电站加速启动、户用抢装延续且海外持续高景气，或带动光伏玻璃大单的主流成交价有望上涨。
涨价背景下，信义光能、福莱特两家龙头的业绩弹性值得期待。2021-2022年底信义光能、福莱特的产能均超1.2、2万吨/天水平，价格每上涨1元/平米，对应光伏玻璃的业绩弹性15%-20%。进一步看长期，两家光伏玻璃龙头凭借技术成本优势，双寡头格局稳定，当前两家市场份额已经提升至60%左右，新扩产能规划两家份额达到80%左右，后续行业集中度预计进一步提升。
以福莱特看2025年光伏玻璃成长空间，届时福莱特产能预计突破3万吨/d，按照3.2mm玻璃价格分别为20/21/22元/平米计算，对应业绩达到47/56/65亿元，5年业绩有望实现3倍增长。
4、综上，继续重点推荐福莱特及信义光能投资机会。我们预计福莱特2021-2023年实现利润21.8、29.0、 36.4亿元，对应A股PE47、35、28倍，对应H股PE27、21、16倍；信义光能2021-2023年实现利润53.3、 54.2、73.3亿港元，对应H股PE为27、26、19倍。
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福莱特
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