1H21业绩略超市场预期

公司1H21营业收入666.1亿元，同比+24.2%，归母净利润27.3亿元，同比+109.0%；2Q21营收317.3亿元，同比+7.0%、环比-9.0%；归母净利润14.4亿元，同比+22.7%、环比+11.3%。2Q收入、毛利率表现稳健，归母净利润实现同环比增长、超过市场预期，扣非净利润表现符合市场预期。

发展趋势

收入实现同比增长，抗压能力强，体现新客户、新业务及国际化的优势。销量端，2Q21上汽大众、上汽通用合计销量同比-31.4%、环比-9.5%，受芯片短缺影响较大，公司仍实现收入同比正增长、环比稳健，我们认为海外强复苏、客户结构优化以及新业务贡献增量的逻辑顺利兑现，助力公司体现较好抗压能力。分市场看，1H21国内、海外收入分别为499.8亿元和127.8亿元，国内、海外收入环比分别-19.0%/-13.6%，2Q海外高增长；分客户看，1H21上汽系收入占比下降至36%，特斯拉、奔驰等新客户占比持续提升，分别达到4.1%和1.6%；分业务看，电子电器元件、内外饰件业务表现亮眼，2Q收入同比+46.1%和13.4%。 毛利率稳健，投资收益增长，现金流健康。2Q21扣非归母净利润达到9.8亿元，同比+10.6%、环比-17.4%，非经常性损益4.6亿元，其中包含1.24亿元政府补助，此外非流动资产处置收益录得3.93亿元。2Q21毛利率为13.9%，同比+0.97ppt、环比-0.57ppt，原材料涨价的背景下比较稳健。2Q21投资收益为7.3亿元，环比+28.4%，内饰件业务贡献主要增量，客户结构优化带动。现金流健康，上半年经营性/投资性现金流流入同比增加，公司加大应收账款回笼力度、存货变现，固定资产及在建工程下降。 3-4季度走势更乐观，估值向上有弹性。行业原材料涨价及芯片瓶颈对公司产生负面影响，但公司1-2Q业绩表现体现出它较强的经营韧性。往前看，芯片问题仍会对3季度产销产生扰动，但考虑到延锋安道拓剩余股权并表增厚业绩体现在2H，全年看，我们认为公司业绩增长确定性较强，有望体现季度走高趋势。公司持续布局新兴智能化业务，产品逐步成熟、商业化落地，4D毫米波雷达预计4Q量产、77GHz毫米波雷达获得客户定点，打开成长空间。当前股价对应2021年10倍市盈率，估值向上有弹性。

盈利预测与估值

维持2021/2022年盈利预测不变，当前股价对应2021/2022年10.2/9.0倍P/E，维持跑赢行业评级和37.50元目标价，对应2021年17.4倍P/E，较当前股价有71%的上行空间。

风险

业务整合低于预期；新业务推进不及预期。