可以看出:1、各家企业跟踪支架毛利率下降比较明显,主要因为钢材价格从2020Q4的3600直接涨到了 2021Q3末的5800,而目前螺纹钢期货价格下跌至4500左右,各企业毛利率有望触底回升; 2、意华之前主要做代工,所以毛利率水平相对较低(未来部分自主品牌有望进一步提升毛利水平) 3、从营收、利润规模角度来看,意华新能源在跟踪支架领域已经是是中信博+清源的体量; 除NR大客户外,全球市占率前十的Gamechange、FTC、天合也是公司客户,另外公司和国内最大的分布式 BIPV运营商正泰安能也有合作关系。 此外,同样位居全球前十的SOLTEC、PVH公司也“已”积极开拓了新客户。 收购进上市公司体内后,意华新能源的跟踪支架业务也开始积极扩大业务,公司定增10.7亿元用于光伏支架 核心部件生产工作,大幅增加光伏支架产能—— 与全球诸多顶级客户合作,意华有望充分受益欧美及全球光伏建设热潮。另外目前火热的欧洲光伏屋顶计 划,我个人认为欧美当地的厂商产品会更容易进入后续项目建设,对Nextracker和背后的意华具备实际的利 好。考虑到NR分拆上市必定也有相当的扩产计划,意华后续订单无忧(当然如果做自主品牌产品,利润就 更上一个台阶)。
剥离亏损业务,Q2利润增速有保障,全年高增长可期 公司Q1决定把去年亏损6800多万的意华交通剥离了(扔回给控股股东),今年利润增长潜力很大(去年基 数低),Q1单季度在仍背着拖油瓶的情况下已经实现了超过去年任意季度的业绩。 而剥离事项在4月开完股东大会后已经进入最后实施阶段,因而亏损资产意华交通Q2起不再并表,拖累公司 业绩的包袱彻底卸下,Q2乃至全年的利润增速有保障(单季度同比增速有望达到100%~150%)。
公司原有业务稳健,公司整体估值低,小盘加持有炒作空间 公司原有连接器业绩稳定,按2021年业绩情况连接器业务20.5亿营收,毛利率24.5%,净利润估算约1亿元 左右。公司连接器产品主要供应通讯及消费电子大客户,如华为通讯产品、立讯消费电子产品等。考虑到 5G建设仍在平稳进行,立讯业绩保持增长的情况下,原有连接器业务比较稳健。 另外公司超过一半营收来自海外,而成本基本不受大宗商品影响,所以受益于人民币贬值。 因此拆分业务来看: ①连接器业务参照立讯给20%增速,利润率保持稳定,预计全年利润1.2亿+‘ ②光伏支架出货量25%增长+利润率提升5%左右(钢材跌价15%+海运费降低+人民币贬值),全年预估营 收30亿以上+净利润率9~10%; 合计全年净利润预估达到4.2亿,按照当前股价PE仅13倍(暂未考虑定增),考虑到未来跟踪支架业务有望 达到30%以上复合增速,按照PEG=1保守估值连接器业务给予30亿利润,光伏支架给予100亿估值,公司整 体估值有望达到130+亿,具备翻倍以上空间。 按照可比公司市值比较,公司连接器业务和瑞可达规模相当(2021利润相近,2022Q1有差距),瑞可达 120亿市值,按照50%折价也有60亿;而公司光伏支架业务规模>中信博+清源,按照中信博跟踪支架取 60%市值比例计算,60%中信博+100%清源≈90亿市值,汇总则意华整体估值=60+90=150亿估值; 总的来看,公司整体属于低估值+高增速的小盘股典型,在当前小市值炒作风格下具备不错的投资价值。意 华新能源作为实际上的跟踪支架龙头企业,尚未被市场充分定价!