公司近况公司于8月12日发布公告，公司全资子公司中环新投拟以约2.01亿美元全额认购Maxeon（MAXN.O）发行的5年期可转债，发行折扣3%，年利率7.50%。同天，公司公告《2022年员工持股计划（草案）》，总金额不超过3.96亿元（已回购），规模不超过965.4万股，总人数不超过1500人。

评论全额认购参股公司MAXN可转债，支持Maxeon7系列叠瓦组件产品的研发制造。MAXN是美国领先的电池组件制造商，拥有1000多项IBC技术专利，以及全球叠瓦组件专利体系。MAXN目前在运墨西哥、马来西亚合计2.5GW电池组件产能，公司预计到2023年初提升至3GW。MAXN产品主要销往高溢价的分布式屋顶场景，在北美、欧洲及中东、亚太三大区域均衡发展。

TCL中环作为MAXN第二大股东，此次拟全额认购MAXN可转债，进一步支持Maxeon7系列叠瓦组件产品研发制造，强化MAXN在叠瓦组件产品上的核心竞争优势。MAXN为美国本土组件制造企业，美国《2022年通胀削减法案》已通过众议院表决、后续等待拜登签署，该法案为美国光伏本土制造提供较为丰厚的税收补贴。根据MAXN1Q22业绩会交流，MAXN在美国东南部规划了3GW产能，随着法案通过亦有望迅速进展。

国际化布局再下一城，看好公司长期竞争力穿越产业政策周期。公司于2019年11月首次入股MAXN，此次全额认购可转债加码对MAXN的投资，我们认为进一步彰显了TCL中环迈向国际化的决心。前期我们参与了公司于宁夏举办的2022年投资者接待日活动，我们认为公司于银川投建的六期50GW光伏硅片产能是行业首个全面应用工业4.0制造理念的工厂，是公司打造“黑灯工厂”的一次重要尝试，我们认为亦为中环制造中长期走向海外打下了坚实基础。

员工持股计划持续健全公司激励机制，保障公司长期稳健发展。员工持股计划考核指标为2022年净利润同比增速不低于30%。此次持股计划覆盖范围不超过1500人，其中包括董事、监事、高级管理人员6人，中层管理人员及其他核心骨干员工或关键岗位人员不超过1494人。总股票激励规模不超965.4万股，约占草案公告日股本总额的0.3%。我们认为员工持股计划健全了公司长期有效的激励约束机制，有望充分调动员工积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，加强公司核心护城河。

盈利预测与估值

我们维持2022/2023年盈利预测71/81亿元，当前股价对应2022/23年23x/20x市盈率。维持跑赢行业评级和目标价75.6元，目标价对应2022/23年34x/30x市盈率，上行空间49%。

风险

光伏需求不及预期风险，硅料释放不及预期风险，海外贸易风险