【浙商电新】PVDF供不应求持续高景气,售价突破25万再超预期。
需求:电动车畅销叠加结构性变化,电池级PVDF需求不断超预期,预计3年CAGR50%+。
总量:受益于全球电动化趋势,我们预计2021-2023年全球电动车销量分别为599/833/1107万辆,对应电池级PVDF需求1.61/2.36/3.34万吨,对应3年CAGR50%+。
结构:1、A级铁锂车型放量+光伏配套储能推动高单耗磷酸铁锂电池占比超预期。2、涂覆技术成熟+电池提质需求推动PVDF涂覆膜占比超预期。
供给: 高性能对应高工艺壁垒,电池级PVDF产能缺口有望持续。
现状:电池级PVDF对粘度、纯度与一致性有较高要求,主要由运用共聚法的海外企业供应,目前年产能约1.1万吨;国内企业大都以均聚法生产,21年开始切入电池级产品,目前有效高端产能较少。
未来:海外PVDF企业为维持战略客户关系,产能难以向电池级切换;国内仅头部企业有少量电池级新增产能。我们预计电池级PVDF供需缺口至少将维持至2022年底。
盈利模式:原材料R142b价格对PVDF盈利影响大,一体化布局企业最为受益。
根据单吨PVDF需原材料R142b1.65吨,若公司原材料外购,按R142b市场价格11万/吨计算,对应原材料成本18.15万元;而R142b自产成本约2万元/吨,对应成本3.30万元。从单吨PVDF盈利来看,原材料自供将比原材料外购多14.85万元。
投资策略:优先推荐原材料一体化布局的头部公司:联创股份、东岳集团、巨化股份;建议关注扩产激进,产品性能优质的企业:璞泰来。
浙商电新团队:邓伟/吴鹏/范宗武/游宝来