深圳瑞捷：第三方评估行业领军者，蓝海赛道挖掘增长活力-韭研公社

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深圳瑞捷：第三方评估行业领军者，蓝海赛道挖掘增长活力

王小明

长线持有

2021-08-12 20:35:32

深圳瑞捷首次覆盖：第三方评估行业领军者，蓝海赛道挖掘增长活力如何看深圳瑞捷的业绩与估值水平？从业绩与估值两维度来看：1）业绩角度：深圳瑞捷是国内第三方评估行业的龙头，具有明显的先发优势。根据公司21H1业绩预告，预计实现归母净利润0.43-0.52亿元，同比增长45%-75%，大超市场预期，公司股权激励计划提出的业绩目标需满足以下两个条件之一：️① 21-23年收入增速不低于35%/35%/35%；️② 21-23年净利润增速不低于35%/30%/30%，预计未来三年公司仍有望保持35%以上的高增长；2）估值角度：我们测算公司21-23年业绩为1.7/2.4/3.2亿元，当前市值对应21-23年PE为26/18/14倍，结合公司的商业模式、业务逻辑、龙头地位等，我们认为参考A股内从事检测类公司21年Wind一致预期平均PE43倍水平（电科院、国检集团、广电计量21年PE分别为28/36/65倍）仍有较大估值提升空间，安全垫高。如何看深圳瑞捷的看点与核心竞争力？ 1) 逻辑一：蓝海市场空间快速扩容，21-25年行业复合增速超30%。我们从新增及存量两维度测算，20年我国第三方评估行业市场空间为73亿元，预计至25年第三方评估行业市场规模约292亿元，21-25年CAGR+32%，其中新增市场空间至25年有望达217亿元，21-25年CAGR+31%，存量市场空间至25年有望达75亿元，21-25年CAGR+35%，第三方检测蓝海市场快速扩容，具有广阔的发展空间。 2) 逻辑二：知名度、美誉度、忠诚度打造品牌形象，龙头竞争优势显著。20年末公司与300多家国内知名房地产企业和80多家公建单位形成合作，与地产客户前10/20/100强中合作了9/19/73家，20年中标中央部委、部分省厅级等行政主管部门项目。高度重视廉洁风险问题，多年积攒的良好口碑使得公司常年保持较高的客户复购率（截止21M5复购率超95%）。另外随着公司信息化建设+全国化业务布局不断推进，公司的运营成本仍有较大的下降空间。 3) 逻辑三：产品类别推陈出新，新增长极激发增长活力。公司持续推进专项评估产品创新，新增幕墙专项、防渗漏专项、桩基与基础专项等多个专项评估产品，同时公司存量房业务已初步开展，如正在与客户合作的EHS业务、交付后维保阶段业务等。此外室内环境检测实验室项目、瑞捷智慧工地线上评估平台等新业务领域上也不断开辟新的盈利增长空间。免责声明：本文不作为投资依据。

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